Craig Altholz :
Matt, lorsque nous pensons aux valorisations ou au marché, nous parlons souvent des écarts de taux. À l’heure actuelle, les écarts de taux semblent serrés, du moins en apparence. Que pensez-vous des écarts de taux? Sont-ils serrés en ce moment? Quelle direction prendront-ils, selon vous?
Matt Brill :
Oui, c’est une excellente question, Craig. On nous la pose souvent en ce moment. Les écarts de taux sont serrés.
On ne peut pas l’éviter. Ils se situent certainement dans la limite inférieure de la fourchette de la dernière décennie. Nous pensons qu’il y a plusieurs raisons à cela et de nombreuses raisons de croire qu’ils vont se resserrer encore à partir de maintenant. Ils ne sont donc pas aussi serrés que vous pourriez le croire.
Voici quelques raisons. Premièrement, la liquidité du marché n’a jamais été aussi élevée. L’invention de la négociation de portefeuilles, la façon simple de faire transiter des paniers d’obligations entre les investisseurs, les courtiers et les FNB a vraiment amélioré la liquidité et devrait réduire la prime bonifiée dont vous avez besoin pour détenir des titres de créance. Deuxièmement, je dirais que la qualité du crédit est beaucoup plus élevée qu’elle ne l’a jamais été ou qu’elle s’est améliorée récemment, du moins dans la partie inférieure du marché.
Le pourcentage des obligations notées BBB est beaucoup plus faible qu’il ne l’était auparavant. Le nombre de titres de cote A a également augmenté, si bien que la qualité du crédit est bonne. De plus, il y a la duration des indices. La duration des obligations est beaucoup plus courte qu’elle ne l’était dans le passé. Vous avez donc des obligations à échéances plus courtes d’environ deux ans de moins qu’auparavant.
Plus l’échéance de l’obligation est courte, moins l’écart dont vous avez besoin pour être rémunéré sur les titres du Trésor est élevé. Ensuite, il y a le prix en dollars. Revenons à 2022. Toutes les pertes de valeur de marché ont vraiment fait baisser le prix moyen en dollars du marché. Avec les prix en dollars, moins vous investissez, moins vous avez d’écart ou moins vous avez de dollars à risque, moins l’écart dont vous auriez besoin est élevé.
La baisse du prix en dollars, la baisse de la duration, l’amélioration de la qualité du crédit et la liquidité largement accrue entraînent une baisse des écarts de taux, qui devraient encore se rétrécir à partir de maintenant, pour plusieurs autres raisons.
CA :
Lorsque nous examinons notre marché, nous pensons aux valorisations. Mais nous l’abordons également sous l’angle des paramètres fondamentaux et techniques. Et lorsque nous parlons de paramètres techniques, nous parlons seulement de l’offre et de la demande. Je sais que vous avez vu beaucoup d’acheteurs du marché qui, au cours des 18 derniers mois, ont acheté du rendement, et non des écarts. Pouvez-vous nous parler de l’évolution du marché sur le plan des données techniques et fondamentales et de ce que cela signifie au bout du compte pour les attentes de rendement à moyen terme pour les titres de créance de catégorie investissement?
MB :
Oui. Compte tenu des valorisations serrées, pourquoi devrais-je penser qu’il y a encore des raisons convaincantes qu’elles se resserrent encore. Tout d’abord, il y a les paramètres fondamentaux. Les paramètres fondamentaux sont très intéressants. La plupart des sociétés, voire la majorité des économistes s’attendaient à une récession. Ils disaient à toutes ces sociétés qu’elles devaient se préparer à une récession.
Eh bien, devinez quoi? La récession ne s’est toujours pas produite. En revanche, les bilans des sociétés sont vraiment solides et en règle en prévision de cette récession qui ne s’est jamais produite. Les bilans des sociétés sont donc très bons. Dans l’ensemble, les sociétés prennent toujours les bonnes décisions en matière de politique financière. Nous surveillons les fusions et acquisitions pour nous assurer que les sociétés ne s’endettent pas pour acheter leurs concurrents.
Mais dans l’ensemble, du point de vue des paramètres fondamentaux, l’économie se porte très bien également. C’est comme avoir le vent en poupe. Les valorisations sont serrées, certes, pour ce qui est des écarts de taux, mais elles sont très avantageuses pour ce qui est des taux de rendement. Si l’on se limite aux taux de rendement, elles sont intéressantes. La plupart des investisseurs achètent en fonction du rendement. Ils n’achètent pas en fonction des écarts de taux.
Dans l’état, les taux sont donc très intéressants pour les investisseurs de grande qualité. Vous avez également beaucoup d’argent dans les fonds des marchés monétaires, les bons du Trésor, etc. Ces instruments à court terme qui, selon nous, pourraient être prolongés, représentent un volume de 6 000 milliards de dollars. Nous constatons également un intérêt marqué pour les rentes et les régimes de retraite, les sociétés d’assurance à revenu fixe et les titres à échéance fixe et revenu fixe.
Dans l’ensemble, les données techniques du marché des titres de catégorie investissement ainsi que celles du marché sont extrêmement solides et permettent d’acheter un rendement et non un écart. La seule chose qui pourrait faire dérailler cela est si les données fondamentales commencent à devenir négatives, ce qui, encore une fois, ne devrait pas se produire, selon nous. Les valorisations légèrement moins intéressantes, qui devraient encore se resserrer en raison des paramètres fondamentaux de très grande qualité, et l’amélioration des paramètres fondamentaux, engendrent une demande incroyable pour les titres à revenu fixe, dans l’ensemble.
Pour les États-Unis : Pas un dépôt | Non assuré par la FDIC | Aucune garantie bancaire | Pourrait perdre de la valeur | Non assuré par un organisme du gouvernement fédéral
Toutes les données sont fournies par Invesco, sauf indication contraire.
Risques de placement
Les placements en titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et subissent les effets des variations de taux d’intérêt. Les cours des obligations baissent généralement lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce qu’on appelle le « risque de taux d’intérêt ». Un émetteur peut se retrouver dans l’incapacité de payer les intérêts ou de rembourser le capital, ce qui entraîne une baisse de la valeur de ses titres et de sa cote de crédit.
Les obligations de qualité inférieure, aussi appelées obligations à rendement élevé ou obligations spéculatives, offrent des rendements plus élevés, mais comportent également plus de risque et leur cote de crédit est plus faible que celle des obligations de catégorie investissement.
Les risques liés aux placements dans des titres d’émetteurs étrangers, y compris sur les marchés émergents, peuvent inclure les fluctuations de change, l’instabilité économique et politique et les particularités fiscales des pays étrangers.
Le rendement d’un placement dont les émetteurs sont concentrés dans une région ou un pays donné dépendra vraisemblablement des conditions prévalant dans cette région ou dans ce pays et risque d’être plus volatil que celui de placements diversifiés sur le plan géographique.
Les opinions exprimées sont celles d’Invesco Fixed Income et peuvent différer de celles des autres spécialistes des placements d’Invesco. Les opinions sont basées sur le contexte actuel et peuvent changer sans préavis. Comme pour tous les placements, il existe des risques inhérents. Veuillez obtenir et passer en revue tous les documents financiers avant de faire un placement. Des services de gestion d’actifs sont fournis par Invesco conformément aux lois et aux règlements locaux pertinents.
Courbe des taux : Une courbe des taux est une courbe qui montre plusieurs rendements ou taux d’intérêt pour différentes échéances de titres de créance semblables.
Écart de taux : différence de taux entre des obligations dont l’échéance est semblable, mais dont la qualité du crédit est différente.
Au public américain :
Toutes les données sont fournies par Invesco, sauf indication contraire.
Invesco Advisers, Inc. est un conseiller en placement. Il fournit des services de conseils en placement à des clients particuliers et institutionnels et ne vend pas de titres. Invesco Distributors, Inc. est le distributeur américain des produits de détail d’Invesco. Les deux sont des propriétés exclusives indirectes d’Invesco Ltd.
© Invesco Ltd., 2024.
Tous droits réservés.
Au public canadien :
Un placement dans un fonds commun de placement peut donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des honoraires de gestion et autres frais. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue souvent et leur rendement passé n’est pas indicatif de leur rendement à venir. Veuillez lire le prospectus simplifié avant de faire un placement. Vous pouvez en obtenir un exemplaire auprès de votre conseiller ou d’Invesco Canada Ltée.
Cet article fait majoritairement référence au marché américain et son contenu peut ne pas s’appliquer au Canada. Sauf indication contraire, toutes les données sont en dollars américains.
Date de publication : 6 déc. 2024
InvescoMD et toutes les marques de commerce afférentes sont des marques de commerce d’Invesco Holding Company Limited utilisées aux termes
d’une licence.
© Invesco Canada Ltée, 2024
Invesco est une dénomination sociale enregistrée d’Invesco Canada Ltée. Invesco Canada Ltée est une filiale en propriété exclusive indirecte d’Invesco Ltd.
Le présent document a été publié dans les pays suivants :
- au Canada par Invesco Canada Ltée, 16, rue York, bureau 1200, Toronto (Ontario) M5J 0E6.
- Aux États-Unis par Invesco Advisers, Inc., Invesco Distributors, Inc., 1331 Spring Street NW Suite 2500, Atlanta, GA 30309, États-Unis.
NA4069207
