Le rapport de décembre sur les salaires aux États-Unis a surpris, mais a fourni plus de preuves que le marché de l’emploi ne stimule pas l’inflation.
Selon moi, les tarifs douaniers imposés par l’administration Trump sont probablement un choc ponctuel des prix et non le début d’une nouvelle tendance inflationniste.
Les mesures de valorisation de l’indice S&P 500 sont élevées, principalement en raison d’une poignée de titres qui représentent un pourcentage important de l’indice.
La règle d’or de l’élaboration des politiques est de ne pas parler d’élaboration des politiques. Non, attendez, ça, ce sont les première et deuxième règles du Fight Club. La première règle de l’élaboration des politiques est de ne pas faire de mal. Pourquoi est-ce que je cite cette règle maintenant? Malgré un environnement bénéfique au début de 2025 (l’économie américaine était résiliente et l’inflation s’était stabilisée1), les marchés ont connu des difficultés cette année, car les investisseurs tentent de comprendre les changements de stratégie politique qui ont lieu actuellement au pays2.
Je reconnais que le fait de laisser entendre que nos décideurs font du mal pourrait aliéner certains lecteurs, mais ce n’est pas un commentaire sur les politiques. Je laisse les électeurs exprimer leur opinion, et je suis convaincu que l’économie américaine est suffisamment forte pour s’ajuster à différentes politiques budgétaires et commerciales. C’est plutôt l’incertitude entourant nos politiques futures qui peut nuire à l’économie. Déjà, la confiance des consommateurs s’effrite3. La confiance des entreprises n’est peut-être pas loin derrière. Il est difficile de planifier sans connaître les règles à suivre.
La septième règle du Fight Club est que les combats se poursuivront aussi longtemps qu’il le faudra. C’est là que la situation devient épineuse pour les marchés. Plus l’incertitude entourant les tarifs douaniers persistera, plus la volatilité pourrait faire de même. Je m’attends à ce que nous surmontions cette épreuve, comme nous l’avons toujours fait, avec une meilleure idée des politiques et des signaux conciliants de la part de la Réserve fédérale.
Nous nous concentrerons ensuite sur la prolongation du Tax Cuts and Jobs Act. C’est là quelque chose qui va probablement plaire au marché.
La 93e pire journée pour l’indice composé Nasdaq au cours des 30 dernières années a été le lundi 10 mars4. Douloureux, certes, mais rien par rapport à la baisse de 12,3 % du 16 mars 2020, au début de la paralysie causée par la COVID-19 il y a 5 ans.
Lors de telles journées, les investisseurs pourraient être tentés de s’écarter de leur plan à long terme et de retirer de l’argent du marché. Rappelons-nous pourquoi une vision à long terme est si importante. Selon mes calculs5 :
Nous pouvons en tirer de bonnes leçons.
Les replis (5 % à 10 %) se produisent presque chaque année, un fait que la plupart connaissent déjà. Les corrections du marché (10 % à 20 %) sont moins fréquentes. Depuis 1945, l’indice Dow Jones des valeurs industrielles a fait l’objet de 15 corrections, avec un temps de reprise moyen de 8 mois6.
… les replis des marchés ont tendance à coïncider avec les sommets de l’incertitude liée aux politiques économiques. Malheureusement, nous n’avons peut-être pas atteint le comble de l’incertitude. Quoi qu’il en soit, les sommets passés ont produit des occasions d’achat intéressantes pour les investisseurs7.
La Sécurité sociale est « le plus grand stratagème à la Ponzi de tous les temps ». – Elon Musk
Je ne crois pas que Bernie Madoff soit en voie de perdre son titre d’orchestrateur du plus grand stratagème à la Ponzi de tous les temps. Bien que la Sécurité sociale, comme un stratagème à la Ponzi, dépende des cotisations actuelles pour verser des prestations, les similarités s’arrêtent là.
La Sécurité sociale n’est pas frauduleuse. Contrairement au stratagème à la Ponzi, elle est transparente et légale. Un stratagème à la Ponzi s’effondre lorsqu’il n’attire pas de nouveaux investisseurs ou fait face à un grand nombre de demandes de sortie de fonds. La Sécurité sociale dispose toutefois de mécanismes pour ajuster les prestations et l’impôt au besoin. Même si certains peuvent remettre en question la volonté politique d’effectuer ces ajustements, la solution de rechange est peu probable. On peut affirmer que la Sécurité sociale, plus que presque tous les autres programmes, a aidé à réduire la pauvreté chez les personnes âgées.
Q. : Une récession serait-elle une bonne chose? Ne ferait-elle pas baisser les taux d’intérêt, ce qui faciliterait le financement de la dette aux États-Unis?
R. : Non. Les récessions ne sont jamais avantageuses. Elles ne servent pas de mesure thérapeutique ou de désintoxication pour l’économie. Les récessions entraînent souvent d’importantes pertes d’emplois et les revenus à vie peuvent en souffrir. Certains chômeurs pourraient ne jamais retourner sur le marché du travail. Nous devrions nous efforcer d’éviter les récessions à tout prix.
En ce qui concerne le financement de la dette, une récession exacerberait l’enjeu de la dette en réduisant les recettes fiscales et en augmentant les dépenses découlant de stabilisateurs automatiques. À vrai dire, l’inverse est vrai : la dette est viable lorsque le taux de croissance nominal d’un pays dépasse ses coûts d’emprunt.
Les actions européennes ont connu un excellent début d’année. Qu’est-ce qui nourrit la remontée et dans quelle mesure est-ce durable? J’ai posé la question à Alessio de Longis, chef des placements d’Invesco Solutions. Sa réponse :
« En raison des tensions géopolitiques entre les États-Unis, l’Ukraine et la Russie, l’Europe est prise dans un feu croisé. La zone euro et l’Union européenne au sens large se sont rendu compte que la Pax Americana, qui a offert une protection par l’intermédiaire de la coopération internationale avec les États-Unis durant les 80 ans suivant la Seconde Guerre mondiale, n’est plus aussi sûre.
Un enthousiasme habite les milieux et les marchés européens en raison d’un changement d’envergure générationnelle dans la volonté et la capacité d’augmenter les dépenses militaires, ce qui a entraîné d’importantes mesures de relance budgétaire. Ce changement était inattendu dans la sphère économique il y a à peine trois ou quatre mois. Il s’agit d’un point d’inflexion important de la politique budgétaire, qui pourrait stimuler considérablement la croissance relativement anémique du secteur privé. »
Mes voyages m’ont amené à Hershey, en Pennsylvanie, surnommée « The Sweetest Place on Earth » (l’endroit le plus doux et sucré du monde), pour un événement durant lequel j’ai entendu une histoire profondément triste, mais inspirante de la part du conférencier principal et comparse des Wolverines de l’Université du Michigan, Austin Hatch. Austin a survécu à deux écrasements d’avions. Le premier a coûté la vie à sa mère, à son frère et à sa sœur. Le deuxième écrasement, survenu neuf jours après qu’Austin a reçu une offre de bourse d’études pour jouer au basketball à l’Université du Michigan, a emporté son père et sa belle-mère, et l’a plongé dans le coma. Grièvement blessé, Austin a dû réapprendre à marcher, à parler et à manger. Malgré ces difficultés, il a finalement réalisé son rêve de jouer au niveau universitaire durant quatre ans à l’Université du Michigan.
Le message d’Austin porte sur la façon de surmonter l’adversité au moyen du modèle G.R.I.T, qui signifie grandir, résilience, intégrité et travail d’équipe. Il souligne que l’adversité permet de grandir et qu’en adoptant une philosophie axée sur la croissance, en faisant preuve de résilience, en maintenant l’intégrité et en travaillant en équipe, les personnes et les organisations peuvent s’aider à surmonter les défis auxquels elles font face.
Source : Bureau of Economic Analysis, au 31 janvier 2025, selon la variation annuelle en pourcentage des dépenses personnelles de consommation de base (DPC).
Source : Bloomberg L.P., au 20 mars 2025, selon les rendements de l’indice S&P 500.
Source : Indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan, au 31 mars 2025.
Sources : Bloomberg L.P. et Invesco, au 20 mars 2025.
Sources : Bloomberg L.P. et Invesco, au 20 mars 2025.
Source : Bloomberg L.P., au 31 décembre 2024, selon les rendements de l’indice Dow Jones des valeurs industrielles.
Sources : Bloomberg L.P. et Invesco, au 20 mars 2025. L’indice de l’incertitude liée aux politiques économiques selon les quotidiens américains de Baker, Bloom et Davis est fondé sur les archives des journaux du service Access World News de NewsBank, qui contient les archives de milliers de journaux et d’autres sources de nouvelles de partout dans le monde. L’indice est construit en fonction du nombre d’articles contenant au moins un terme de chacun des trois groupes de catégories. Le premier groupe est économique ou l’économie. Le deuxième est incertain ou l’incertitude. Le troisième groupe comporte la législation, le déficit, la réglementation, le Congrès, la Réserve fédérale ou la Maison-Blanche.
Il y a des signes de ralentissement des perspectives de croissance mondiale, d’incertitude accrue à l’égard de la politique économique et de changement tectonique des mesures de relance budgétaire partout dans le monde.
J’espère ne pas trouver de signes de ralentissement économique, mais les récessions ont toujours été causées par des erreurs de politique, et il est donc important d’être vigilant.
Les pays européens se préparent à investir dans la défense et les infrastructures, tandis que les États-Unis font face à la possibilité d’une récession causée par les réductions des dépenses publiques.
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Renseignements importants
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Image : Bloomberg Creative Photos/Getty
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Le présent document ne constitue pas une recommandation d’une stratégie ou d’un produit de placement destinés à un investisseur en particulier. L’investisseur devrait consulter un spécialiste des placements avant de prendre une décision de placement.
L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est publié tous les mois et compilé à partir d’un sondage téléphonique conçu pour évaluer les attentes des consommateurs américains à l’égard de l’économie et de leurs dépenses personnelles.
Un ton conciliant fait référence à des perspectives économiques qui soutiennent généralement des taux d’intérêt faibles comme moyen d’encourager la croissance au sein de l’économie.
L’indice Dow Jones des valeurs industrielles est un indice pondéré en fonction des cours des 30 titres cotés à la Bourse de New York les plus importants et comptant le plus grand nombre d’actionnaires.
L’assouplissement monétaire fait référence à la baisse des taux d’intérêt et des ratios de dépôts par les banques centrales.
L’indice de l’incertitude liée aux politiques économiques est compilé à partir de trois composantes sous-jacentes qui quantifient la couverture médiatique de l’incertitude liée aux politiques économiques, tient compte du nombre de dispositions du code fiscal fédéral qui expirent dans les années à venir, et utilise les désaccords entre les prévisionnistes économiques comme indicateur de l’incertitude.
L’inflation est le taux auquel le niveau général des prix des biens et des services augmente.
Un point d’inflexion est un événement qui entraîne un changement positif ou négatif important dans les progrès d’une société, d’un secteur, de l’économie ou de la situation géopolitique.
L’indice composé Nasdaq est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière qui regroupe environ 3 000 actions ordinaires cotées à la Bourse Nasdaq.
Les dépenses personnelles de consommation (DPC), ou l’indice DPC, mesurent la variation des prix des biens et services de consommation. Les dépenses incluses dans l’indice sont les dépenses réelles des ménages américains. L’indice DPC de base exclut les prix des aliments et de l’énergie.
L’indice S&P 500MD est un indice non géré, considéré comme représentatif du marché boursier des États-Unis.
De façon générale, la valeur des actions fluctue, parfois beaucoup, à la suite d’activités propres à la société concernée ou en fonction des conditions du marché, de l’économie ou de la situation politique.
Les risques liés aux placements dans des titres d’émetteurs étrangers peuvent inclure les fluctuations de change, l’instabilité économique et politique et les particularités fiscales des pays étrangers.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur en date du 24 mars 2025. Les présents commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes généraux. Les énoncés prospectifs ne garantissent pas les résultats futurs. Ils comprennent des risques, des incertitudes et des hypothèses; il n’est pas garanti que les résultats réels ne seront pas considérablement différents des attentes.
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