Au début de 2024, nous prévoyons un léger ralentissement de l'économie mondiale, marqué par un atterrissage en dents de scie dans les principaux pays développés pendant la première moitié de l’année.
Nous croyons qu'un regain d'appétit pour le risque à l’échelle mondiale va favoriser les actions, tandis que la probabilité de baisses de taux d'intérêt pourrait soutenir les titres à revenu fixe.
Les autorités chinoises cherchent à stabiliser la croissance afin de contrer la baisse d'optimisme suscitée par la réouverture de l’économie du pays après la COVID en 2023.
Après environ deux ans de lutte contre l’inflation en Amérique du Nord et en Europe, nous croyons que les autorités monétaires sont arrivées au terme de leurs cycles de resserrement, mais les effets d’entraînement des hausses de taux passées continuent de se faire sentir. Nos perspectives pour 2024 sont donc centrées sur l’équilibre entre la durabilité de la croissance et la persistance de l’inflation. Dans les pays occidentaux développés, nous nous attendons à ce que la désinflation se poursuive en 2024, avec un ralentissement économique pendant la première moitié de l’année, suivi d’une reprise pendant la deuxième moitié de l’année. En revanche, la Chine et le Japon sont dans une situation fort différente.
Malgré l’augmentation rapide des taux d’intérêt en 2022 et 2023, de nombreux pays développés ont poursuivi leur croissance et n’ont que récemment commencé à montrer des signes de tension. Au début de 2024, nous prévoyons un léger ralentissement de l'économie mondiale, marqué par un atterrissage en dents de scie dans les principaux pays développés pendant la première moitié de l’année. Nous nous attendons à ce que les résultats varient d’un pays à l’autre; les États-Unis ont été les plus résistants aux effets du resserrement de la politique monétaire et des conditions de crédit, tandis que la croissance dans la zone euro et au Royaume‑Uni commence déjà à faiblir.
Cependant, nous croyons que le ralentissement sera raccourci par un revirement de la politique monétaire, puisque l’inflation va diminuer graduellement. Nous sommes d’avis que les cycles de resserrement des autorités monétaires sont terminés. La prochaine étape sera probablement un assouplissement de la politique monétaire des grandes banques centrales des pays occidentaux développés, qui devrait se produire vers la fin de la première moitié de 2024, alors que la croissance va ralentir et que l’inflation va continuer de se rapprocher d’un taux acceptable. Cela devrait, selon nous, permettre l’amorce d’une reprise et ramener l’économie mondiale vers un taux de croissance tendanciel pendant la deuxième moitié de 2024, alors que les salaires réels vont augmenter en réaction à la baisse de l’inflation.
De son côté, l’économie chinoise se trouve dans une toute autre situation. Les autorités cherchent à stabiliser la croissance afin de contrer la baisse d'optimisme suscitée par la réouverture de l’économie du pays après la COVID en 2023. Nous croyons que de bonnes politiques pourraient améliorer le portrait économique du pays et nous nous attendons à ce que les autorités chinoises élargissent légèrement leur politique budgétaire en 2024 afin de stabiliser les taux de croissance.
À notre avis, la croissance de l’économie chinoise sera modérée pendant la première moitié de l’année, mais va s’améliorer pendant la deuxième moitié de l’année, ce qui devrait se traduire par un taux de croissance réel en glissement annuel d’environ 4,3 à 4,7 % pour l’économie chinoise.
La situation du Japon est aussi très différente. Nous nous attendons à ce que la Banque du Japon (BdJ) continue d’éviter de procéder à un resserrement marqué, compte tenu de la grande incertitude quant à la durabilité de la hausse de l’inflation (après tout, la BdJ a déjà été confrontée à de fausses aubes inflationnistes). Cependant, nous sommes d’avis que la BdJ va commencer à resserrer légèrement sa politique monétaire pendant la première moitié de 2024. En outre, nous croyons qu’elle va modifier sa politique de gestion de la courbe des taux afin d’éviter les effets d’entraînement d’une augmentation démesurée de la volatilité sur les marchés obligataires mondiaux.
Il y a une faible probabilité qu’un taux d’inflation beaucoup plus élevé oblige la BdJ à resserrer considérablement sa politique monétaire, ce qui pourrait provoquer une hausse des taux obligataires mondiaux et renforcer le yen japonais.
Depuis la pandémie mondiale, les risques et l’incertitude demeurent élevés. L’invasion de l’Ukraine par la Russie, les événements au Moyen-Orient et les tensions persistantes à Taïwan ont accru l’incertitude à l’égard des marchés mondiaux, des chaînes d’approvisionnement et des prix. Les conflits qui sévissent actuellement pourraient aussi provoquer un nouveau choc des prix des produits de base qui nuirait à la croissance.
L’incertitude politique aux États-Unis a aussi exacerbé les craintes entourant la viabilité budgétaire du pays, le risque d’une autre paralysie des services publics et même la possibilité que le pays tombe en défaut de paiement. Parallèlement, le resserrement rapide des conditions de crédit dans de nombreuses grandes puissances économiques a fait craindre des accidents financiers, semblables à ceux observés pendant la première moitié de 2023.
Notre scénario de référence ne prévoit pas que ces facteurs auront un impact majeur, mais nous savons qu’ils pourraient faire en sorte que nos perspectives ne se concrétisent pas.
Nous voyons la possibilité de deux autres scénarios qui reposent sur l’équilibre entre la croissance et l’inflation et les réactions des autorités monétaires :
Nous voyons deux facteurs susceptibles de provoquer un « atterrissage brutal » : une erreur de politique monétaire déjà commise ou une inflation persistante qui forcerait un resserrement accru.
Dans un cas comme dans l'autre, les retombées sur les placements seraient comparables, mais la situation à court terme serait probablement différente : nous croyons que les rendements des obligations à long terme et des actions surclasseraient plus rapidement ceux des autres catégories d’actifs dans le premier scénario parce que nous assisterions probablement à un assouplissement plus rapide de la politique monétaire, mais ces titres obtiendraient de moins bons rendements dans le scénario d’inflation persistante.
Nous envisageons également un scénario haussier pour les États-Unis dans lequel les chocs d’offre se dissipent, ou ont déjà été absorbés, et où un léger ralentissement de la demande permet une baisse de l’inflation. Dans ce scénario d’« atterrissage en douceur », nous sommes déjà dans un ralentissement de milieu de cycle (ou même sur le point d’en sortir) et l’économie s’apprête à accélérer à nouveau pendant la première moitié de 2024.
Si tel est le cas, nous nous attendons à ce que l’inflation de base diminue avec plus de certitude et à un rythme plus régulier que dans le scénario de référence, ce qui permettrait à la Fed d’assouplir sa politique monétaire plus tôt. En dehors des États-Unis, les économies en situation excédentaire telles que la zone euro, le Japon et la Chine, ainsi que les marchés émergents affublés de déficits jumeaux, devraient être plus avantagés si ce scénario se concrétise, car la désinflation et la croissance aux États-Unis vont stimuler l’économie mondiale, ce qui contribuerait à compenser le récent ralentissement en Chine et dans la zone euro.
Given our base case scenario, we anticipate global risk appetite increasing as 2024 begins, with markets experiencing some volatility as they start to price in a recovery later in the year. We believe this environment should favour equities, although fixed income is also poised to perform well given the likelihood of falling rates.
Selon notre scénario de référence, nous prévoyons un regain d’appétit pour le risque à l’échelle mondiale au début de 2024 et nous nous attendons à ce que les marchés connaissent une certaine volatilité lorsque les investisseurs commenceront à anticiper une reprise plus tard dans l’année. Nous croyons que cette conjoncture va favoriser les actions, mais les titres à revenu fixe devraient eux aussi obtenir de bons rendements, compte tenu de la probabilité d’une baisse des taux.
Conclusion : Nous préférons les titres cycliques et de valeur pendant la première moitié de l’année, étant donné que les marchés escomptent une reprise pendant la deuxième moitié de l’année, mais à ce moment-là, un retour vers un taux de croissance tendanciel et une baisse des taux d’intérêt pourraient avantager les actions du secteur des technologies de l’information et les titres de croissance.
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Renseignements importants
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Image d’en-tête du blogue : Alba Vitta / Stocksy
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Les titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et aux retombées des fluctuations de taux d’intérêt. De manière générale, les cours des obligations baissent lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce que l’on appelle le risque de taux d’intérêt. Un émetteur peut être incapable de rembourser les intérêts ou le capital de ses emprunts, ou les deux, ce qui fait chuter la valeur de ses titres de créance et abaisse sa note de crédit.
En règle générale, les cours des actions fluctuent, parfois même considérablement, en réaction aux activités de la société émettrice, ainsi qu’à la conjoncture des marchés en général, à la situation économique et au climat politique.
Un style de placement axé sur la valeur est assujetti au risque que les évaluations ne s’améliorent jamais ou que les rendements demeurent inférieurs à ceux d’autres styles de placement ou de l’ensemble des marchés boursiers.
Les actions de croissance ont tendance à être plus sensibles à la variation des bénéfices de l’émetteur et peuvent être plus volatiles.
Les actions de petites et moyennes entreprises sont habituellement plus vulnérables aux événements défavorables, peuvent être plus volatiles et illiquides ou faire l’objet de restrictions à la revente.
Les risques d’investir dans des titres d’émetteurs étrangers, y compris ceux des marchés émergents, peuvent inclure la fluctuation des devises étrangères, l’instabilité politique et économique et les problèmes liés à l’imposition étrangère.
Les placements dans des sociétés établies dans la Chine élargie ou qui exercent une partie de leurs activités dans cette région comportent les risques suivants : la nationalisation, l’expropriation ou la confiscation de biens, la difficulté à obtenir et à assurer l’exécution d’un jugement, ou les deux, la modification ou l’abandon des réformes économiques, les conflits armés et la dépendance de la Chine à l’égard des économies des autres pays asiatiques, dont beaucoup sont des pays en voie de développement.
De nombreux produits et services offerts dans les industries liées aux technologies de l’information sont soumis à une obsolescence rapide, ce qui pourrait réduire la valeur des émetteurs.
Habituellement, les placements alternatifs comprennent plus de placements non traditionnels et emploient des stratégies de négociation plus complexes, y compris les opérations de couverture et l’effet de levier au moyen de produits dérivés, les ventes à découvert et des stratégies opportunistes qui évoluent au gré des conditions du marché. Les investisseurs qui envisagent les produits alternatifs doivent se renseigner sur leurs caractéristiques uniques et sur les risques additionnels auxquels les stratégies utilisées les exposent. Comme pour tous les placements, les rendements fluctueront. Vous pourriez perdre de l’argent.
Les placements dans des instruments immobiliers peuvent fluctuer en fonction de facteurs économiques, juridiques ou environnementaux qui se répercutent sur la valeur des propriétés, les loyers ou les taux d’occupation des immeubles. Les entreprises immobilières, y compris les FPI ou des structures similaires, sont généralement des sociétés à petite ou moyenne capitalisation et leurs actions peuvent être plus volatiles et moins liquides.
Les fluctuations du prix de l’or et des métaux précieux pourraient nuire à la rentabilité des entreprises du secteur de l’or et des métaux précieux. Les changements de conjoncture politique ou économique des pays où les entreprises du secteur de l’or et des métaux précieux exercent leurs activités pourraient avoir une incidence directe sur le prix de l’or et des métaux précieux.
La croissance réelle est une mesure du produit intérieur brut, c’est-à-dire la valeur de tous les biens et services produits par une économie au cours d'une année donnée, rajustée pour tenir compte de l’inflation.
La politique de gestion de la courbe des taux de la Banque du Japon vise à fixer le taux des obligations d’État japonaises à 10 ans au seuil désiré.
Les banques centrales peuvent resserrer leur politique monétaire pour contenir l'inflation.
L'assouplissement de la politique monétaire fait référence à la baisse des taux d'intérêt et des coefficients de dépôt par les banques centrales.
La courbe des taux illustre les taux d’intérêt, à un moment précis, de différentes obligations ayant la même cote de solvabilité, mais différentes dates d’échéance, et sert à projeter les variations des taux d’intérêt et l’évolution de l’activité économique. L’extrémité courte de la courbe des taux fait référence aux obligations dont la date d’échéance est plus rapprochée. Une courbe de taux inversée fait référence à une situation où, à cote de solvabilité égale, les obligations à court terme ont un rendement supérieur à celui des obligations à long terme. Lorsque la courbe des taux est normale, les obligations à long terme procurent un rendement plus élevé. Un redressement de la courbe des taux signifie que l'écart entre les taux d'intérêt à court et à long termes s'accroît.
La duration est une mesure de la sensibilité du cours (valeur du capital) d’un titre à revenu fixe à la fluctuation des taux d’intérêt, exprimée en années. La duration est exprimée en années.
Un titre cyclique est un titre de participation dont le cours fluctue au gré des hauts et des bas de l’ensemble de l’économie.
Un multiple est un ratio qui utilise le cours de l'action d'une entreprise et un paramètre financier spécifique par action pour mesurer la valeur du titre. De manière générale, plus le multiple est élevé, plus le titre est cher.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteure au 30 novembre 2023. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration des grands thèmes. Les énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur. Ils comportent des risques et des incertitudes et sont fondés sur des hypothèses; nous ne pouvons pas vous garantir que les résultats réels ne différeront pas considérablement de nos attentes.
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