La Réserve fédérale américaine emboîtera-t-elle le pas à la Banque du Canada en réduisant les taux d’intérêt?

La Banque du Canada a encore abaissé les taux d’intérêt la semaine dernière. Compte tenu des similitudes entre le Canada et les États-Unis en ce qui concerne les hausses de taux passées et la situation économique actuelle, est-ce que cela pourrait être un signe de ce qui s’en vient aux États-Unis? Je partage également mon point de vue sur ce qu’il faut attendre de la Banque du Japon et de la Banque d’Angleterre, qui se réunissent cette semaine.

La Réserve fédérale américaine emboîtera-t-elle le pas à la Banque du Canada?

La semaine dernière, la Banque du Canada (BdC) a décidé de décréter une autre baisse de taux après sa première réduction au début de juin. Cela soulève la question de savoir quand la Réserve fédérale américaine (la « Fed ») commencera à effectuer des compressions, car il existe un certain nombre de similitudes entre la BdC et la Fed.

À l’instar de la Fed, la BdC a procédé à des hausses massives à compter de mars 2022 jusqu’en juillet 2023. La BdC a relevé les taux d’intérêt 10 fois au cours de cette période, faisant passer son taux directeur de 0,25 % à 5 % dans un cycle de resserrement très vigoureux¹. Comme la Fed, elle a maintenu le taux directeur à ce niveau final pendant près d’un an, jusqu’à sa réunion de juin 2024. Nous attendons maintenant de voir si la Fed emboîtera le pas peu de temps après avoir augmenté de 500 points de base au cours des 15 mêmes mois et s’être maintenue à ce niveau final depuis².

Outre les similitudes entre ces deux banques centrales, il existe également des similitudes clés entre les deux économies.

Commençons par l’inflation. La semaine dernière, le gouverneur de la BdC, Tiff Macklem, a expliqué qu’un retour à l’inflation cible est « en vue ». Même s’il reconnaît que des progrès importants ont été réalisés, il reconnaît que la trajectoire désinflationniste sera inégale. La BdC utilise plusieurs mesures « privilégiées » de l’inflation de base, qui ont toutes chuté considérablement au premier semestre de l’année. Par exemple, l’inflation de base médiane est passée de 3,1 % à 2,6 % sur 12 mois au premier semestre de 2024³. L’inflation de base aux États-Unis, mesurée par l’indice de base des prix des dépenses personnelles de consommation, a également connu une baisse importante, passant de 2,9 % à 2,6 % sur 12 mois au premier semestre de 2024⁴. La désinflation a également été inégale et imparfaite aux États-Unis, mais ce qui est important, c’est que des progrès importants ont été accomplis.                                                   

À l’instar de l’inflation aux États-Unis, l’inflation au Canada comporte des composantes qui restent stables, comme l’inflation élevée liée au logement; toutefois, cela n’a pas empêché la BdC de réduire ses dépenses et ne devrait pas constituer un obstacle pour la Fed, à mon avis. Les décideurs de la BdC doivent avoir reconnu que les taux d’intérêt élevés sont l’une des raisons de l’inflation élevée liée au logement et que les composantes de l’inflation qui restent stables peuvent être tolérées tant que l’inflation globale diminue, ce qui explique pourquoi ils étaient à l’aise de réduire les taux. De même, aux États-Unis, l’inflation liée au logement a été un obstacle majeur à la réduction des taux par la Fed. Toutefois, les décideurs de la Fed, comme la gouverneure Adriana Kugler, ont reconnu que l’inflation élevée liée au logement est un indicateur très retardé et qu’elle devrait diminuer considérablement dans un proche avenir.

Les coûts de la main-d’œuvre ont aussi été stables. Au Canada, la croissance des salaires sur 12 mois a récemment augmenté, passant de 5,2 % en mai à 5,6 % en juin⁵. Toutefois, cela n’a pas empêché la Banque du Canada de procéder à des compressions. Toutefois, compte tenu de la modération de l’inflation globale et de la reconnaissance du fait que les gains salariaux sont attribuables aux employés du secteur public, la BdC est à l’aise de procéder à des réductions à deux reprises et laisse entrevoir d’autres réductions de taux. Aux États-Unis, la croissance des salaires sur 12 mois s’est en fait atténuée. Même si elle demeure élevée, elle est passée de 4,1 % en mai à 3,9 % en juin⁶.

Au Canada, le taux de chômage a considérablement augmenté, passant de 5,7 % à 6,4 % au cours de la première moitié de l’année⁷. Le taux de chômage aux États-Unis est nettement inférieur à celui du Canada, mais il a aussi augmenté au cours de la première moitié de 2024, passant de 3,7 % à 4,1 %⁸. Les économies de ces deux pays ont connu des fissures. M. Macklem de la Banque du Canada l’a bien expliqué : « Je pense que ce que nous avons vraiment essayé de signaler, c’est que l’équilibre des inquiétudes est en train de changer »⁹. La Fed devrait également ressentir l’équilibre des inquiétudes.

En fait, l’ancien président de la Fed de New York, William Dudley, qui était jusqu’ici un défenseur de la « hausse prolongée », a récemment effectué un revirement spectaculaire en raison de ses préoccupations à l’égard de la hausse du chômage et de la baisse des dépenses de consommation aux États-Unis. Dans un article publié la semaine dernière, il soutenait que la Fed devrait réduire ses taux cette semaine, expliquant que « les faits ont changé, alors j’ai changé d’idée. La Fed devrait réduire ses dépenses, de préférence lors de la réunion d’orientation de la semaine prochaine »¹⁰.

Selon moi, il est peu probable que la Fed réduise ses taux cette semaine, mais il y a peu de chances qu’elle le fasse, et je crois qu’une réduction serait la bonne chose à faire. Je crois que la politique monétaire américaine est beaucoup trop restrictive, compte tenu des progrès réalisés en matière de désinflation et de l’état de l’économie. Le taux des fonds fédéraux se situe à son écart le plus large par rapport aux dépenses personnelles de consommation (DPC) de base depuis 2007¹¹. Le « taux des fonds fédéraux par procuration » – qui offre une « impression réelle » d’inflation lorsque l’on tient compte d’autres outils de politique monétaire – est de 5,9 %¹². À ce stade-ci, je crois que la Fed devrait être moins préoccupée par une remontée de l’inflation et plus préoccupée par le fait que les longs et variables décalages de la politique monétaire pourraient avoir une incidence très négative sur l’économie américaine au cours des prochains mois.

La Banque du Japon semble sur le point de relever les taux

La Banque du Japon se réunit également cette semaine. Les marchés commencent à prévoir une hausse des taux, et ce, pour une bonne raison, car les taux et les prix semblent se renforcer mutuellement. Je m’attends moi aussi à ce que la Banque du Japon relève les taux et réduise ses achats d’obligations. À mon avis, il s’agirait d’une étape importante et justifiée de la normalisation de la politique monétaire, qui devrait se traduire par une vigueur relative soutenue du yen japonais, surtout si la Fed commence à réduire les taux sous peu.

La Banque d’Angleterre se joindra-t-elle à d’autres banques centrales pour réduire les taux?

La Banque d’Angleterre se réunit également cette semaine et je crois qu’elle emboîtera le pas aux autres grandes banques centrales en commençant à réduire les taux. La déclaration du 29 juillet de la chancelière du Royaume-Uni Rachel Reeves au Parlement pourrait aider la Banque d’Angleterre à prendre la décision de réduire ses taux, car, comme l’a indiqué le nouveau gouvernement travailliste, elle a hérité de graves problèmes budgétaires qui entraîneront une réduction des dépenses budgétaires et la possibilité de hausses d’impôt.  Cette situation pourrait créer de réels obstacles pour l’économie et donner à la Banque d’Angleterre une autre raison de réduire les taux. Une baisse de taux pourrait à son tour être un catalyseur positif pour les actions britanniques.

Période de publication des résultats : Les entreprises discutent de la faiblesse de la consommation et des dépenses en IA

Cette semaine sera très chargée pour les rapports sur les résultats. Dans l’ensemble, seulement 41 % des sociétés de l’indice S&P 500 ont publié leurs résultats pour le deuxième trimestre de 2024 vendredi dernier. La bonne nouvelle, c’est que 78 % de ces sociétés ont déclaré des résultats plus élevés que prévu. Le taux de croissance mixte (c.-à-d. prévu et réel) des résultats pour le deuxième trimestre est actuellement de 9,8 %, ce qui, s’il devait se concrétiser, serait le plus élevé que nous ayons vu en plus de huit trimestres. Toutefois, les revenus supérieurs ont été beaucoup plus faibles, à seulement 60 % des sociétés de l’indice S&P 500, ce qui est inférieur à la moyenne sur cinq ans¹³.

L’un des principaux points à retenir de la semaine dernière est que la période de publication des résultats continue de donner des signes de faiblesse de la consommation. Par exemple, Whirlpool a revu à la baisse ses prévisions de bénéfices pour l’ensemble de l’année, ce qui indique que les consommateurs sont « fatigués » et évitent les achats massifs d’appareils électroménagers¹⁴.

Un autre élément important à retenir des résultats publiés la semaine dernière est que les investisseurs sont soudainement devenus impatients à l’égard des investissements importants des sociétés dans l’intelligence artificielle (IA). À mon avis, il s’agit d’une vision à court terme, car nous devrions nous attendre à ce que ces placements mettent du temps à produire des résultats. Les commentaires du chef de la direction d’Alphabet, Sundar Pichai, m’ont interpellé : « Lorsque vous traversez une courbe comme celle-ci, le risque de sous-investissement est beaucoup plus grand que le risque de surinvestissement pour nous ici, même dans des scénarios où il s’avère que nous surpondérons »¹⁵. Il s’est empressé de souligner que l’infrastructure d’IA a déjà généré d’importants revenus et que l’infrastructure technologique a une longue durée de vie utile, améliore l’efficacité et dispose d’un vaste éventail d’applications en constante évolution. Par conséquent, le surinvestissement n’est pas une préoccupation importante.

Dates à surveiller

Cette semaine, nous recevrons de nombreux rapports de sociétés, dont des sociétés technologiques à très grande capitalisation, comme Microsoft et Apple, de grandes sociétés pharmaceutiques, comme Merck, et des sociétés de consommation phares, comme McDonalds et Procter & Gamble. Comme toujours, je me soucie davantage des prévisions et de la couleur des prévisions de bénéfices que des résultats réels.