Les actions américaines font les frais de l’incertitude économique mondiale

La semaine dernière, les actions américaines ont reculé, tandis que les actions d’autres régions ont progressé, parfois de manière importante. Alors que l’indice MSCI États-Unis a reculé de 1,4 %, l’indice MSCI Europe, l’indice MSCI Royaume-Uni, l’indice MSCI Japon et l’indice MSCI Chine ont tous inscrit des gains substantiels.¹ Pourquoi les actions américaines se comportent-elles si différemment des actions d’autres régions alors que Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne (BCE), a admis pas plus tard que la semaine dernière que « les perspectives économiques sont assombries par une incertitude exceptionnelle »?² Voici quelques réflexions à ce sujet :

1. Soutien de la politique monétaire. Depuis le début de l’année, l’économie européenne bénéficie davantage du soutien de la politique monétaire – comme en témoigne la baisse des taux de la BCE la semaine dernière – que l’économie américaine, et cette tendance devrait se poursuivre. Il s’agissait de la septième baisse des taux de la BCE au cours de ses huit dernières réunions, et elle semble prête à les abaisser à nouveau si nécessaire. La Banque d’Angleterre a également réduit ses taux en février, et d’autres baisses pourraient intervenir cette année. En revanche, la Réserve fédérale américaine (Fed) n’a pas encore abaissé ses taux en 2025 et semble vouloir attendre de constater l’incidence des droits de douane sur l’économie américaine avant d’assouplir sa politique monétaire. Comme l’a expliqué Jay Powell, président de la Fed, la semaine dernière : « Comme Ferris Bueller, ce grand Chicagoen, l’a dit un jour, “la vie bouge assez rapidement” ». Pour l’instant, nous sommes bien placés pour attendre que les choses se clarifient avant d’envisager tout ajustement de notre politique.³

2. Soutien de la politique budgétaire. Les mesures de relance budgétaire devraient s’intensifier dans la zone euro et même au Royaume-Uni, l’augmentation des dépenses de défense devenant une priorité, ainsi qu’en Chine, où les dirigeants politiques s’efforcent d’accroître la consommation intérieure et de faire face aux turbulences créées par les droits de douane américains. La croissance économique chinoise a été forte – meilleure que prévu –, mais il faudra d’importantes mesures de relance pour contrer les vents contraires causés par la hausse des droits de douane. En revanche, les États-Unis continuent de réduire sévèrement les dépenses fédérales, ce qui n’est certainement pas un facteur de relance. Et les éventuelles réductions d’impôts pourraient ne pas constituer un contrepoids suffisant à cette baisse substantielle des dépenses publiques.

3. Évaluations. Les évaluations ont été beaucoup plus élevées pour les actions américaines que pour les actions d’autres régions. Par exemple, l’indice MSCI États-Unis a récemment affiché un ratio cours/bénéfice (C/B) des 12 derniers mois de 25,11 et un ratio C/B prévisionnel de 20,53.⁴ Comparez ces chiffres à ceux d’autres grands indices :⁴

• Indice MSCI Europe : Ratio C/B des 12 derniers mois de 15,53 et ratio C/B prévisionnel de 13,73
• Indice MSCI Royaume-Uni : Ratio C/B des 12 derniers mois de 13,27 et ratio C/B prévisionnel de 11,94
• Indice MSCI Japon : Ratio C/B des 12 derniers mois de 13,74 et ratio C/B prévisionnel de 13,55
• Indice MSCI Monde tous pays : Ratio C/B des 12 derniers mois de 20,57 et ratio C/B prévisionnel de 17,23

Certains investisseurs peuvent être en mesure d’ignorer ou, du moins, de tolérer des évaluations élevées pendant de longues périodes. Toutefois, en période d’incertitude importante, les évaluations peuvent revêtir une plus grande importance. Dans ce contexte d’incertitude « exceptionnelle », les investisseurs pourraient être encore plus impitoyables à l’égard des évaluations élevées.

4. Incertitude liée aux politiques aux États-Unis. L’incertitude liée aux politiques peut avoir un effet paralysant sur les investissements et les plans d’embauche des entreprises. Nous l’avons vu lors des guerres tarifaires de la première administration Trump. Cette fois-ci, les droits de douane sont plus importants et plus profonds, et l’incertitude est bien plus grande. Par exemple, la semaine dernière, le chef de la direction de Goldman Sachs a déclaré : « La perspective d’une récession s’est accrue en raison des indications croissantes d’un ralentissement de l’activité économique dans le monde entier. Nos clients, y compris les chefs de la direction de sociétés et les investisseurs institutionnels, sont préoccupés par le niveau élevé d’incertitude à court et à long terme qui limite leur capacité à prendre des décisions importantes. » ⁵ L’incertitude liée aux politiques aux États-Unis s’accentue de jour en jour, avec des craintes récentes que le président Donald Trump limoge le président de la Fed Jay Powell, ce qui pourrait s’avérer très négatif pour les marchés. Bref, ce niveau d’incertitude liée aux politiques peut être très déstabilisant et va à l’encontre du rôle historique du gouvernement américain en tant que facteur de stabilisation pour l’économie et les marchés.

5. Consommateurs américains. L’épicentre de la guerre tarifaire sera probablement le consommateur américain, ce qui sera problématique pour une économie si fortement tributaire des dépenses de consommation. C’est particulièrement vrai si nous assistons à une augmentation importante du chômage, ce qui pourrait être le résultat de la politique budgétaire actuelle. En mars, nous avons assisté à un « effet d’entraînement » des dépenses américaines, avec des ventes au détail supérieures aux prévisions, mais cela ne fera que renforcer les vents contraires qui pèsent sur les ventes au détail à l’avenir.

Perspectives

La volatilité et l’incertitude devraient s’accentuer à l’avenir, en particulier aux États-Unis. Il est important que les investisseurs se concentrent sur leur horizon de placement, qui est d’ordinaire beaucoup plus long qu’une récession en moyenne ou un mandat présidentiel. Il est également important de se rappeler des concepts clés tels que le maintien de sa politique de placement, une bonne diversification, un rééquilibrage régulier et même la recherche d’occasions de tirer parti de l’incertitude et de la volatilité.