La baisse des taux en Suède accroît les attentes à l'égard de la BCE et de la Fed

Les marchés ont reçu de bonnes nouvelles la semaine dernière, notamment une autre baisse de taux d'intérêt d’une banque centrale et des signaux économiques positifs en Europe et en Chine. Ces bonnes nouvelles ont été tempérées par les perturbations du transport maritime sur la mer Rouge, qui pourraient avoir un impact sur l'inflation, et de nouveaux signes indiquant que les consommateurs américains à faible revenu subissent de plus en plus de pression. Voici ce que je retiens des derniers développements.

Surveillance des banques centrales : La tendance aux baisses de taux s'accentue

La semaine dernière, une deuxième grande banque centrale d'un pays occidental développé a procédé à une baisse de taux au cours de ce cycle, en l’occurrence la Riksbank de Suède. C'est la première fois depuis le début du siècle que la Riksbank réduit ses taux avant la Réserve fédérale américaine (Fed) à la fin d'un cycle de resserrement.

Selon la sagesse populaire, cela indique que la Riksbank est certaine que la Banque centrale européenne (BCE) va procéder à une baisse de taux en juin et ne craint pas d'être « en avance » sur la BCE. J’en conclus que les banques centrales se préoccupent de ce qui ce passe dans leur pays au moment de prendre leurs décisions de politique monétaire; elles n’attendront pas que la Fed décide de baisser ses taux lorsque ses données économiques lui indiqueront qu'il est temps d'agir.

La baisse de taux de la Riksbank fait suite à celle inattendue de la Banque nationale suisse en mars. Deux dominos sont tombés et je m'attends à ce qu'il y en ait d'autres avant la fin du deuxième trimestre. La semaine dernière, la Banque d'Angleterre a décidé de laisser son taux directeur inchangé. Toutefois, son gouverneur, Andrew Bailey, a laissé entendre qu'une première baisse de taux pourrait survenir bientôt et que les baisses pourraient être plus substantielles que celles anticipées au cours de la période visée par les prévisions.

Les perturbations du transport maritime sur la mer Rouge entraînent des retards et des coûts plus élevés

La semaine dernière, la grande société de transport maritime Maersk a prévenu que les coûts qu'elle encourt pour éviter les attaques des Houthis en mer Rouge sont en hausse. Depuis décembre, Maersk et d'autres sociétés de transport maritime ont dû dérouter leurs navires pour éviter les attaques des Houthis, mais la « zone à risque » s'est agrandie. Cette situation prolonge la durée des voyages et fait augmenter les coûts. Maersk a déclaré que ses coûts de carburant pour les itinéraires touchés entre l'Asie et l'Europe ont augmenté de 40 % par voyage par rapport à avant le début de la guerre entre Israël et le Hamas.¹ Maersk a ajouté que cette situation a pour effet de créer des goulots d'étranglement et des concentrations de navires, ce qui a réduit la capacité de l'ensemble du secteur d'environ 15 à 20 % sur les itinéraires entre l'Extrême-Orient et l'Europe du Nord et la Méditerranée au deuxième trimestre.¹

Étant donné que Maersk est considérée comme un baromètre du commerce mondial, nous devons être vigilants quant à l'impact de cette situation sur l'inflation des biens. Nous allons surveiller certains indicateurs, tels que l'indice de pression de la chaîne d’approvisionnement mondiale de la Réserve fédérale de New York.

Des signes encourageants de croissance économique font surface en Europe et au Royaume‑Uni

Nous observons des signes d'amélioration de la croissance dans la zone euro. La semaine dernière, nous avons appris que les ventes au détail de la zone euro avaient augmenté de 0,8 % en glissement mensuel en mars, ce qui était supérieur aux prévisions.² De même, l’indice des gestionnaires en approvisionnement (PMI) du secteur tertiaire de la zone euro s’est hissé à 53,3 points en avril, un sommet en 11 mois.² Ce résultat est supérieur au précédent et aux attentes.²

Cela survient au moment où une baisse de taux de la BCE semble presque certaine et explique en partie l'excellent rendement de l'indice Stoxx 600, qui a bondi la semaine dernière et s’est propulsé à un nouveau sommet.³

Au Royaume-Uni, le produit intérieur brut a augmenté de 0,6 % au premier trimestre, après une très légère contraction au cours des deux trimestres précédents.⁴ L’indice FTSE 100 a lui aussi établi un record la semaine dernière⁵, sans doute aidé par l’amélioration des statistiques économiques et par le ton apparemment plus accommodant de la Banque d’Angleterre.

Le secteur tertiaire de la Chine est en croissance

Le secteur tertiaire de la Chine a le vent dans les voiles. Par exemple, pendant les vacances de la fête du travail la semaine dernière, 295 millions de voyages ont été effectués en Chine, soit 28 % de plus qu'avant la pandémie.⁶ L'indice PMI Caixin du secteur tertiaire de la Chine pour le mois d'avril s'est établi à 52,5 points, ce qui le place clairement en zone d'expansion.⁷ Il n'est donc pas étonnant que les actions chinoises aient récemment enregistré des gains appréciables, comme en témoigne l'indice MSCI Chine, qui a progressé de 10,6 % au cours de la période de un mois terminée le 10 mai 2024.⁸

Les investissements en intelligence artificielle ont été mis en lumière lors des annonces de bénéfices

Lors de leurs récentes annonces de bénéfices, certains géants de la technologie ont indiqué qu’elles effectuaient des investissements considérables dans l’infrastructure de l’intelligence artificielle (IA). La semaine dernière, Microsoft a dévoilé un investissement de 3,3 milliards de dollars dans l’IA, pour ouvrir un nouveau centre de données dans le sud-est du Wisconsin.⁹ Cela contribue à un boom des dépenses en immobilisations. J'attends impatiemment de voir les retombées substantielles, y compris l'amélioration de la productivité totale des facteurs, attendue de ces investissements au fil des ans.

D’autres signes indiquent que les consommateurs américains à faible revenu sont sous pression

Le thème d'une économie « à deux vitesses » ou divergente aux États-Unis est probablement l'un des principaux enseignements de cette période de déclaration des bénéfices. Les ménages aisés continuent de bien se porter, tandis que les ménages à faible revenu subissent énormément de pression.

Plusieurs entreprises, dont Kraft, McDonald's, Coca Cola et Capital One, nous ont fait part de la pression exercée sur les consommateurs à faible revenu. Leurs dires sont corroborés par l’ensemble des données qui sont publiées, à savoir l'augmentation des soldes de cartes de crédit en souffrance, la baisse de la confiance des consommateurs issus de ménages à faible revenu, etc. Plus récemment, Melanie Boulden, cadre chez Tyson Foods, a déclaré que les consommateurs étaient sous pression, en particulier ceux à faible revenu.

Les consommateurs américains anticipent une forte hausse de l'inflation

Selon les données préliminaires concernant les anticipations d’inflation pour le mois de mai, on note que les consommateurs américains prévoient une forte hausse de l’inflation sur un an, passant de 3,1 à 3,5 %.¹⁰ Il s'agit du taux le plus élevé depuis novembre 2023. Le même sondage a révélé une forte baisse de la confiance des consommateurs, qui est passé de 77,2 points en avril à une lecture préliminaire de 67,4 points en mai.¹⁰

Il importe de noter que plus tard cette année, le sondage de l’Université du Michigan sur les attentes des consommateurs ne se fera plus par téléphone, mais bien uniquement en ligne. De janvier à mars 2024, il a été effectué uniquement par téléphone. D’avril à juin, il s’effectuera par téléphone, mais de plus en plus en ligne. Puis, à partir de juillet, il se fera exclusivement en ligne. Quelle importance cela peut-il bien avoir? À mon avis, il est fort probable que les résultats de ce sondage aient été influencés par cette transition.

En raison de ces changements, il semble judicieux de se tourner vers d'autres sondages sur les anticipations d'inflation des consommateurs, tels que ceux de la Réserve fédérale de New York, afin d'avoir une meilleure vue d'ensemble. Le plus récent sondage de la Réserve fédérale de New York sur les attentes des consommateurs, qui vient tout juste d’être rendu public, semble confirmer les résultats du sondage de l'Université du Michigan. Il a révélé une forte augmentation des anticipations d’inflation sur un an, qui sont passées de 3 à 3,3 % (mais qui restent tout de même inférieures à la moyenne des douze derniers mois, soit 3,5 %).¹¹ La bonne nouvelle est que les anticipations à plus long terme, à savoir celles sur trois ans, ont en fait diminué, passant de 2,9 à 2,8 %.¹¹ Or, ce sont les anticipations d’inflation à plus long terme qui préoccupent le plus la Fed.

Voici ce que nous allons surveiller

Dans l'ensemble, la semaine dernière a été bonne. On a l'impression que les observateurs du marché sont tous des dames qui attendent, non pas un membre de la famille royale, mais plutôt des baisses de taux. L'indice des prix à la consommation (IPC) américain publié cette semaine est un point de données important pour la Fed, mais il ne suffira pas à la convaincre dans un sens ou dans l'autre. Elle aura besoin d'autres données pour confirmer la tendance. À mon avis, la première occasion de faire tomber le domino de la Fed surviendra au troisième trimestre.