Même si je sais que la voie vers une reprise soutenue et un nouveau cycle économique n’est pas rectiligne, je suis rassuré de constater que nous sommes enfin sur cette voie.
Pour commencer, évaluez chaque achat non pas en fonction de son coût réel, mais plutôt du coût de renonciation. Chaque dollar dépensé en est un qui ne peut pas fructifier.
L’invité de notre plus récente émission Conversations sur les marchés explique pourquoi il est de plus en plus optimiste, après avoir passé une grande partie de l'année à se préoccuper des actions.
Au revoir et bon débarras 2022. Je crois que nous avons tous besoin d'une pause après une année très éprouvante. Je serai bref, bien que ce soit contre nature, et je vais passer en revue quelques-unes des catégories d’actifs dans lesquelles nous investissons.
C’est la saison
Ça commence à ressembler pas mal à…
… une reprise? Les actions se sont redressées1, les taux obligataires ont chuté2 et le dollar américain s'est déprécié3. La conjoncture favorable aux titres risqués est un répit qui se prend bien alors qu’on avait l’impression que « rien ne va plus sur les marchés ». Comment cela se fait-il?
Des jouets dans tous les magasins…
… montrent à quel point les perturbations des chaînes d’approvisionnement se sont atténuées et les stocks des détaillants ont bondi.4 L'inflation des biens est, à toutes fins pratiques, chose du passé.
Mais le plus beau dans tout ça …
… c’est que les anticipations d'inflation sont en chute libre. Au moment où j'écris ces lignes, les anticipations d'inflation du marché obligataire sur un an se chiffrent à 2,1 %, ce qui est en plein dans la « zone de confort » de la Réserve fédérale américaine5.
Et ce qui pourrait faire remonter (les actifs à risque), ce serait une …
… pause dans le resserrement de la politique monétaire. Le marché s'attend à ce que la Fed mette un terme à la période de resserrement le plus marqué de la politique monétaire jamais enregistrée d'ici le premier trimestre de 2023.6
Ne mettons pas la charrue avant les bœufs. Le regain de confiance des investisseurs devrait être considéré comme une réévaluation positive des risques de récession. Autrement dit, plus l'inflation diminue, moins il y a de risques que la Fed soit forcée de plonger l'économie dans une longue et profonde récession. Les effets retardés des hausses de taux d'intérêt, cependant, se font encore sentir sur l'économie. Même si je sais que la voie vers une reprise soutenue et un nouveau cycle économique n’est pas rectiligne, je suis rassuré de constater que nous sommes enfin sur cette voie.
1. Épargner! On estime que 18 % des revenus des ménages américains sont gaspillés pour l’achat d’articles tels que des abonnements inutilisés à des centres de conditionnement physique, des billets de loterie, des jeux de hasard, de la nourriture gaspillée, du gaspillage d'énergie, des frais d'intérêts sur des cartes de crédit, etc.7
2. Évaluer chaque achat non pas en fonction de son coût réel, mais plutôt du coût de renonciation. Chaque dollar dépensé en est un qui ne peut pas fructifier.
3. Établir un programme de placements automatiques. Si vous vous payez en premier, vous ne vous laisserez pas influencer par vos émotions.
4. Cesser de tenter d’anticiper les mouvements des marchés. Les investisseurs ont souvent tendance à prendre de mauvaises décisions aux mauvais moments. À preuve : Les fonds d'actions et d'obligations ont enregistré des sorties de fonds considérables en septembre, puis les marchés boursiers et obligataires ont bondi en octobre.8
5. Garder son sang-froid. Ce fut une année difficile. Mais si le passé est garant de l'avenir, je m'attends à ce que les marchés américains se redressent et atteignent des sommets toujours plus élevés au fil du temps.9
Vu que vous avez posé la question
Est-ce que les obligations sont devenues inutiles? Non. Les taux sont plus attrayants aujourd'hui qu'ils ne l'ont été pendant des années.10 De plus, les taux à long terme ont tendance à remonter lorsque la courbe des taux s'inverse fortement.11 Or, à l’heure actuelle, la courbe des taux est plus inversée qu'elle ne l'a été en plusieurs décennies. Au contraire, je m’attendrais à ce qu’en 2023, les obligations démontrent à nouveau leur utilité.
C’est peut-être un biais de confirmation, mais…
… l'inflation pourrait baisser plus rapidement que beaucoup ne le pensent. L'économiste lauréat du prix Nobel Milton Friedman a déclaré que « l'inflation est toujours et partout un phénomène monétaire ». La croissance de la masse monétaire s'effondre.12 L'inflation a tendance à suivre la même trajectoire.
Sources : Bloomberg et Réserve fédérale américaine, 30/11/2022. La masse monétaire M2 correspond aux pièces et aux billets en circulation plus les dépôts à court terme dans les banques et certains fonds du marché monétaire. L’indice des prix à la consommation (IPC) mesure la variation des prix à la consommation et est compilé par le U.S. Bureau of Labor Statistics. L'IPC de base exclut les prix des aliments et de l'énergie, tandis que l'IPC global les inclut. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs.
Talley Léger a participé au plus récent épisode de Conversations sur les marchés
Talley Léger, stratège des actions à Invesco, a participé au plus récent épisode de Conversations sur les marchés et a déclaré qu’il est de plus en plus optimiste, après avoir passé une grande partie de l’année à se préoccuper des actions. Voici ses explications :
M. Léger a ajouté ceci : « Je crains davantage de rater la reprise à long terme et les meilleurs jours de bourse qu’un autre repli de 10 %, si jamais je me suis trompé dans mes hypothèses ».
Talley Léger est un homme selon mon cœur.
En décembre, mes voyages m'ont emmené à Cleveland, en Ohio. J’ai pris part à un congrès où j'ai animé un atelier avec Eddie George, ancien porteur de ballon des Titans du Tennessee et récipiendaire du trophée Heisman de l'Université de l'état de l'Ohio. (J'ai résisté à la tentation de mentionner que mon équipe, les Wolverines du Michigan, ont battu son équipe, les Buckeyes, pour une deuxième année consécutive.)
Eddie a parlé du pouvoir de se fixer des objectifs. Quand il était encore aux études, il a visité le Downtown Athletic Club où est décerné le trophée Heisman. Il était resté dans la pièce pendant un bon moment et a élaboré un plan pour pouvoir un jour mériter ce trophée. Si l’équipe s’entraînait une fois par jour, il s’entraînait deux fois. Ce n’était pas facile. Il a même été laissé sur le banc pendant plus d’un an et a envisagé la possibilité de demander un transfert. Il a plutôt décidé de traiter chaque entraînement comme une vraie partie et chaque jeu comme si le championnat en dépendait. Puis, le 9 décembre 1995, Eddie George est retourné au Downtown Athletic Club pour recevoir son trophée Heisman.
L’établissement d’objectifs. La persévérance. La constance. Quel beau message après une année très éprouvante.
Joyeuses fêtes à tous. On se reparle en 2023.
Source : Bloomberg, 09/12/2022, représenté par l’indice S&P 500
Source : Bloomberg, 09/12/2022, représenté par le taux des bons du Trésor américain à 10 ans
Source : Bloomberg, 09/12/2022, représenté par l’indice du dollar américain qui mesure la valeur du dollar américain par rapport à la majorité des principaux partenaires commerciaux des États-Unis.
Sources : U.S. Census Bureau, 30/11/2022
Source : Bloomberg, 09/12/2022. Le point mort d'inflation à 1 an est établi en calculant la différence entre le taux des bons du Trésor américain à 1 an et le taux des titres du Trésor américain protégés contre l'inflation à 1 an.
Source : Bloomberg, 09/12/2022, tel que représenté par le taux implicite des contrats à terme sur fonds fédéraux, soit des contrats financiers qui représentent l’opinion du marché quant à l’orientation du taux des fonds fédéraux à un moment précis dans l’avenir. Le taux des fonds fédéraux est le taux de financement à un jour auquel les banques se prêtent entre elles.
Source : U.S. Census Bureau, 2021
Source : Investment Company Institute et Bloomberg. Les actions sont représentées par l’indice S&P 500. Les obligations sont représentées par l’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond, indice non géré considéré comme représentatif du marché des obligations américaines de qualité à taux fixe.
Source : Bloomberg, 09/12/2022, basé sur la progression à long terme de l'indice S&P 500 de 1957 au 09/12/2022
Source : Bloomberg, 09/12/2022, basé sur le pire rendement à l’échéance de l'indice Bloomberg US Aggregate Bond. Le pire rendement à l’échéance est le pire rendement qu'un investisseur peut obtenir d’une obligation sans que l’émetteur ne tombe en défaut de paiement.
Source : Bloomberg, 09/12/2022
Source : Bloomberg et Réserve fédérale américaine, 30/11/2022. La masse monétaire M2 correspond aux pièces et aux billets en circulation plus les dépôts à court terme dans les banques et certains fonds du marché monétaire.
Source : Bloomberg, 31/10/2022. Selon les dates de récession telles que définies par le National Bureau of Economic Research : août 1957 à avril 1958, avril 1960 à février 1961, décembre 1969 à novembre 1970, novembre 1973 à mars 1975, janvier à juillet 1980, juillet 1981 à novembre 1982, juillet 1990 à mars 1991, mars à novembre 2001, décembre 2007 à juin 2009 et février à avril 2020.
Source : U.S. Bureau of Labor Statistics, 31/10/2022
Source : Bloomberg, 18/11/2022. Selon le taux des bons du Trésor américain à 10 ans et la vigueur du dollar américain par rapport à un panier de devises pondéré en fonction des échanges commerciaux.
Source : Bloomberg, 09/12/2022, selon le taux implicite des contrats à terme sur fonds fédéraux.
Au-dessus de la mêlée : Retour à la normale
Bien que les répercussions économiques de la pandémie de COVID-19 aient perduré, un retour à la normale s’amorce alors qu’un cycle d’assouplissement monétaire semble se profiler à l’horizon.
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Au-dessus de la mêlée : craintes de stagflation et années électorales
Le contexte actuel de chômage et d’inflation est loin de ce qu’il était pendant la stagflation des années 1980. De plus, le marché n’est pas nécessairement plus volatil durant les années d’élections.
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Image d’en-tête du blogue : HRAUN / Getty
Certaines références se rapportent aux États-Unis et peuvent ne pas s’appliquer au Canada.
Il ne s’agit pas d’une recommandation d’une stratégie de placement ou d’un produit pour un investisseur en particulier. Les investisseurs devraient toujours consulter leur conseiller financier avant de prendre des décisions de placement. Il ne s’agit pas d’une recommandation d’une stratégie de placement ou d’un produit pour un investisseur en particulier. Les investisseurs devraient toujours consulter leur conseiller financier avant de prendre des décisions de placement.
Tous les placements comportent des risques, y compris le risque de perte.
Les rendements passés ne sont pas indicatifs des résultats futurs.
Il est impossible d’investir directement dans un indice.
Les titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et aux retombées des fluctuations de taux d’intérêt. De manière générale, les cours des obligations baissent lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce que l’on appelle le risque de taux d’intérêt. Un émetteur peut être incapable de rembourser les intérêts ou le capital de ses emprunts, ou les deux, ce qui fait chuter la valeur de ses titres de créance et abaisse sa note de crédit.
En règle générale, les cours des actions fluctuent, parfois même considérablement, en réaction aux activités de la société émettrice, ainsi qu’à la conjoncture des marchés en général, à la situation économique et au climat politique.
La courbe des taux illustre les taux d’intérêt, à un moment précis, de différentes obligations ayant la même cote de solvabilité, mais différentes dates d’échéance et sert à projeter les variations des taux d’intérêt et l’évolution de l’activité économique. Une courbe de taux inversée fait référence à une situation où, à cote de solvabilité égale, les obligations à court terme ont un rendement supérieur à celui des obligations à long terme. Lorsque la courbe des taux est normale, les obligations à long terme procurent un rendement plus élevé.
Le resserrement est une politique monétaire utilisée par les banques centrales pour normaliser les bilans.
L’indice S&P 500 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière qui regroupe les actions des 500 plus grandes sociétés américaines.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur au 14 décembre 2022. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration des grands thèmes. Les énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur. Ils comportent des risques et des incertitudes et sont fondés sur des hypothèses; nous ne pouvons pas vous garantir que les résultats réels ne différeront pas considérablement de nos attentes.
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