Im Jahr 2024 wird das Kräftemessen zwischen Wachstum und Inflation im Vordergrund stehen. Wir erläutern, wie dieses unserer Ansicht nach ausgehen wird.
Wir erwarten, dass die Inflation in Europa und Nordamerika weiter nachlassen wird und die Zentralbanken beginnen werden, die Zinsen zu senken — angefangen in Europa mit seinen schwächeren Wachstumsaussichten.
In China rechnen wir im ersten Halbjahr 2024 mit einem verhaltenen Wachstum, das in der zweiten Jahreshälfte jedoch mehr Fahrt aufnehmen dürfte. Wir erwarten, dass die chinesische Regierung dem Immobiliensektor unter die Arme greifen wird.
Da unsicher ist, wann die Zentralbanken die Zinsen senken werden, könnte es in den ersten Monaten des Jahres zu einer erhöhten Volatilität kommen. Sobald der Zeitpunkt der Lockerung absehbar wird, dürften Risikoanlagen jedoch profitieren.
Wachstum versus Inflation: Die Zentralbanken in Europa und Nordamerika haben sich darum bemüht, ihre Geldpolitik so zu dosieren, dass die Zinssteigerungen ausreichen, um die Inflation einzudämmen, ohne eine Rezession auszulösen. Für 2024 erwarten wir eine leichte Abschwächung der Weltwirtschaft und einen allmählichen Rückgang der Inflation. Das dürfte den Weg für erste Zinssenkungen um die Jahresmitte herum ebnen. Eine lockerere Geldpolitik sollte zu einer Erholung der Weltwirtschaft beitragen und Risikoanlagen in der zweiten Jahreshälfte neuen Auftrieb verleihen.
Im Kampf gegen die Inflation erhöhen viele globale Zentralbanken inzwischen seit fast zwei Jahren die Zinsen. Dafür hat sich die Weltwirtschaft, und vor allem die US-Wirtschaft, bemerkenswert gut gehalten. Unser Ausblick für 2024 wirft einen genaueren Blick auf das Kräftemessen zwischen Wachstum und Inflation.
Wir gehen davon aus, dass sich das globale Wachstum in der ersten Jahreshälfte 2024 abschwächen wird, und rechnen mit einer weiter, wenn auch nicht geradlinig, nachlassenden Inflation. Bis Ende 2024 dürfte die Jahresrate der Inflation in den USA deutlich unter 3 % liegen und sich in der Eurozone und Großbritannien den Zielwerten der dortigen Zentralbanken erheblich stärker nähern.
Mit der Abschwächung von Wachstum und Inflation dürften die Zentralbanken beginnen, die Zinsen zu senken. Das sollte die Wirtschaft in der zweiten Jahreshälfte ankurbeln und Risikoanlagen neuen Auftrieb verleihen. Eine detailliertere Erläuterung unseres Basisszenarios — sowie möglicher alternativer Szenarien — finden Sie in unserem jährlichen Investmentausblick für 2024.
Nach fast zwei Jahren der Inflationsbekämpfung durch Zinserhöhungen rechnen wir in Nordamerika und Europa im kommenden Jahr mit einer uneinheitlichen, aber anhaltenden Disinflation. Ende 2024 dürfte die Jahresrate der Inflation in den USA deutlich unter 3 % liegen und sich in der Eurozone und Grossbritannien den Zielwerten der dortigen Zentralbanken erheblich stärker nähern. Kristina Hooper, Invesco Chief Global Market Strategist
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Dauer des Videos: 1:09 Minuten
Während wir für Europa und Nordamerika mit dem Ende der Zinserhöhungen und dem Beginn der Zinssenkungen rechnen, befindet sich China in einer ganz anderen Situation. Erfahren Sie mehr über unser Basisszenario für 2024 sowie zwei alternative Szenarien.
Trotz der raschen Straffung der Geldpolitik in den letzten zwei Jahren zeigt sich die Bremswirkung der Zinserhöhungen in Nordamerika, der Eurozone und Grossbritannien erst seit kurzem. Für das Jahr 2024 erwarten wir eine leichte Verlangsamung des Wirtschaftswachstums mit einer „holprigen Landung“ dieser Volkswirtschaften in der ersten Jahreshälfte. Wir erwarten, dass die Inflation weiter, wenn auch nicht geradlinig, nachlassen wird und die Zentralbanken beginnen werden, die Zinsen zu senken — angefangen in Europa mit seinen schwächeren Wachstumsaussichten. Angeführt von den USA dürfte die Wirtschaft dann in der zweiten Jahreshälfte 2024 wieder mehr Fahrt aufnehmen. Das sollte auch Risikoanlagen neuen Auftrieb verleihen.
Quelle: Bloomberg, Stand: 3. November 2023. Hinweis: Die Grafik zeigt die von den Märkten eingepreisten Zinspfade für die Zentralbanken der jeweiligen Länder. Der marktimplizite Leitzins basiert auf den Preisen der für die angegebene Laufzeitstruktur verfügbaren Overnight-Index-Swaps.
China befindet sich in einer ganz anderen Phase des Konjunkturzyklus. Die Lockerung der COVID-Beschränkungen hat die chinesische Wirtschaft zwar gestützt. Die weltweite Wachstumsabschwächung, die unerwartet geringen fiskalpolitischen Stimulusmaßnahmen und die Schwäche des chinesischen Immobiliensektors haben das Wachstum jedoch ausgebremst. In China rechnen wir im ersten Halbjahr 2024 mit einem verhaltenen Wachstum, das in der zweiten Jahreshälfte jedoch mehr Fahrt aufnehmen dürfte. Die chinesische Regierung dürfte versuchen, das Wachstum durch fiskalpolitische Maßnahmen zu stabilisieren und gezieltere Maßnahmen zur Stärkung des Immobiliensektors ergreifen. Das würde sich positiv auf die Marktstimmung auswirken.
Quelle: China National Bureau of Statistics (NBS). Stand: September 2023.
Japan sieht sich erstmals seit mehreren Jahrzehnten mit einer nachhaltig höheren Inflation konfrontiert. Da unklar ist, wie nachhaltig der Preisdruck ist, gehen wir davon aus, dass die Bank of Japan (BOJ) von einer deutlich restriktiveren Geldpolitik absehen wird, halten eine leichte Straffung in der ersten Jahreshälfte 2024 aber für wahrscheinlich.
Hinweis: Das japanische Haushaltsjahr beginnt im April und endet im März. Median der Zinserwartungen der Mitglieder des BOJ-Vorstands. Quelle: Bank of Japan und CEIC
Der Spagat zwischen Wachstum und Inflation könnte in beide Richtungen gehen. Zwei mögliche alternative Szenarien wären:
Ein Risiko besteht darin, dass die volle Wirkung der geldpolitischen Straffung im Laufe des Jahres 2024 zum Tragen kommt und sich als zu groß für die Wirtschaft erweist. Ein weiteres Risiko ist eine hartnäckigere Inflation, die die politischen Entscheidungsträger dazu zwingt, die Zinsen länger hoch zu halten, was die Wirtschaft beeinträchtigt.
Wenn die Schocks auf der Angebotsseite abklingen und die Nachfrage sich abkühlt, könnte es in den USA zu einer "weichen Landung" kommen: Die Kerninflation sinkt mit hoher Wahrscheinlichkeit, die Federal Reserve lockert die Zinsen früher und die Wirtschaft beschleunigt sich in der ersten Jahreshälfte wieder. Dieses Umfeld könnte für die Eurozone und bestimmte Schwellenländer von Vorteil sein.
Die jüngsten geopolitischen Ereignisse, darunter der russische Einmarsch in der Ukraine, die Ereignisse im Nahen Osten und die anhaltenden Spannungen um Taiwan, haben zu einer grösseren Unsicherheit auf den globalen Märkten geführt. Die politische Unsicherheit in den USA hat zudem die Bedenken hinsichtlich der Tragfähigkeit der US-Haushaltspolitik und der Möglichkeit weiterer Behördenschliessungen oder sogar einer Staatspleite verstärkt. Unterdessen hat die rasche Verschärfung der Finanzierungsbedingungen in vielen grossen Volkswirtschaften Befürchtungen über mögliche Finanzunfälle geweckt. In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass diese Faktoren keine Auswirkungen haben werden, aber wir sind uns darüber bewusst, dass sie Risiken für unseren Ausblick darstellen.
Quellen: Quellen: Invesco, Bloomberg und Macrobond, Stand: 3. Oktober 2023. Hinweis: Die Abbildung zeigt die Wohnkosteninflation in der Eurozone, die auch Energie und Erdgas-Futures umfasst.
Wir haben unsere Portfoliomanager aus den Bereichen Aktien, festverzinsliche Wertpapiere und alternative Anlagen befragt, um ihre Einschätzung für das kommende Jahr zu erfahren. Wo sie Risiken und Chancen sehen, erfahren Sie hier.
Im Aktienbereich sehen wir das grösste Potenzial in den Emerging Markets, obwohl Industrieländeraktien ausserhalb der USA ebenfalls attraktiv erscheinen. Wir rechnen mit einer Outperformance von Value- und Small-Cap-Aktien sowie zyklischen Titeln. Auf Branchenebene haben wir eine Präferenz für zyklische Konsumwerte (die von einer konjunkturellen Erholung profitieren dürften) und Technologieaktien (deren KGVs steigen könnten, wenn die Zinsen sinken).
Wir bevorzugen hochwertige Kreditanlagen und eine lange Duration und gehen davon aus, dass nominale Anleihen im Zuge der anhaltenden Disinflation gut abschneiden werden. Wir glauben, dass der US-Dollar nachgeben wird, da die Märkte mit Zinssenkungen durch die Fed rechnen. Dadurch dürften sich andere Währungen besser entwickeln als der US-Dollar. Wir haben eine Präferenz für Lokalwährungsanleihen aus Schwellenländern, da diese von einem schwächeren US-Dollar profitieren sollten.
Unter den außerbörslichen Anlageklassen ist Direct Lending aufgrund der hohen Renditen, der variablen Verzinsung und der günstigen Konditionen und Schutzmechanismen für Kreditgeber derzeit attraktiv. Angesichts der Aussicht auf moderate Ausfallraten im nächsten Jahr rechnen wir zudem mit einer Outperformance von Distressed Credit.
Die Real Asset-Märkte könnten die Finanzierungslücke füllen, die nach den jüngsten Zusammenbrüchen regionaler Banken entstanden ist. An diesen Märkten engagieren wir uns bevorzugt über gewerbliche Immobilienkredite. Die höheren Zinsen könnten weiterhin Druck auf Immobilienanlagen ausüben. Wir sehen jedoch Hinweise auf eine Verbesserung der Fundamentaldaten, da es in verschiedenen Sektoren und Märkten Anzeichen von Stärke gibt.
Im Private Equity-Bereich bevorzugen wir Investments mit Fokus auf Cash-Transaktionen, weil wir Möglichkeiten für Wachstumskapitalgesellschaften sehen, Kapital für private Unternehmen bereitzustellen, die in der Vergangenheit den Zugang zum IPO-Markt gesucht hätten.
Aufgrund der Erwartungen an eine wirtschaftliche Erholung dürften sich zyklische Rohstoffe und vor allem Industriemetalle in den ersten Monaten des Jahres gut entwickeln. Angesichts der zunehmenden geopolitischen Risiken halten wir jedoch auch starke Phasen für Gold möglich.
Marktausblick für Aktien 2024
Für 2024 zeichnet sich ein schwieriges Börsenumfeld ab. Aus Sicht der Investoren dürften die Fundamentaldaten der Unternehmen wieder an Bedeutung gewinnen. Erfahren Sie mehr in unserem Investmentausblick.
Marktausblick für Fixed Income 2024
Kurz vor dem Jahreswechsel 2023/24 scheinen sich die Marktteilnehmer weitgehend einig zu sein, dass der Zinshöchststand erreicht ist. Das lässt Obligationanleger hoffen. Wir werfen einen genaueren Blick auf die Implikationen für verschiedene festverzinsliche Anlageklassen.
Private Credit: Attraktive Renditen und positiver Relative-Value
Die Ungewissheit des makroökonomischen Umfelds in den USA und die möglichen Auswirkungen auf die Märkte stehen bei Private Credit-Investments weiterhin im Vordergrund. Die Bank Loans-, Direct Lending- und Distressed Credit-Teams von Invesco teilen ihre Ansichten zu den aktuellen Marktentwicklungen.
Marktausblick für Immobilien 2024
Für Immobilienanleger haben sich Investitionen in Korrekturphasen der Märkte in der Vergangenheit in überdurchschnittlich hohen Erträgen niedergeschlagen. Wir glauben, dass dies auch 2024 der Fall sein wird.
Marktausblick für Versicherer 2024
Das Jahr 2024 sollte den Anfang des Endes der Solvency II-Reformen markieren. Fast vier Jahre nach dem Startschuss im Februar 2019 verhandeln EU-Kommission, Europäisches Parlament und Europäischer Rat über die endgültige Ausgestaltung des Reformpakets.
Der Wert von Anlagen und die Erträge hieraus unterliegen Schwankungen. Dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein. Es ist möglich, dass Anleger bei der Rückgabe ihrer Anteile nicht den vollen investierten Betrag zurückerhalten.
Stand der Daten: 3. November 2023 sofern nicht anders angegeben.
Dies ist Marketingmaterial und kein Anlagerat. Es ist nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf einer bestimmten Anlageklasse, eines Wertpapiers oder einer Strategie gedacht. Regulatorische Anforderungen, die die Unparteilichkeit von Anlage- oder Anlagestrategieempfehlungen verlangen, sind daher nicht anwendbar, ebenso wenig wie das Handelsverbot vor deren Veröffentlichung.
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