Digitale Assets: Steht der Bitcoin-Bullenmarkt erst am Anfang?

Digitale Assets verzeichneten 2024 eine starke Performance. Nach den Wahlerfolgen der Republikaner im US-Repräsentantenhaus, im Senat und im Präsidentenamt durchbrach Bitcoin die Marke von 100.000 US-Dollar, und die Marktkapitalisierung aller Kryptowährungen liegt nun bei 3,3 Billionen US-Dollar (Stand: 31. Dezember 2024).¹

Während Large-Cap-Aktien in den USA seit den Wahlen um 3,2 % gestiegen sind, haben Bitcoin um 43,9 % und Ether um 39,7 % zugelegt.² Wir gehen davon aus, dass sich diese Dynamik bis 2025 fortsetzen wird, da eine Reihe positiver Schlagzeilen und Fortschritte bei der Regulierung wahrscheinlich sind.

Unserer Ansicht nach werden Kryptowährungen überproportional von den breiteren makroökonomischen Bedingungen und der Marktstimmung beeinflusst. Wir erwarten, dass sich diese beiden Faktoren zugunsten der digitalen Vermögenswerte entwickeln werden. Ausschlaggebend dafür sind positive Entwicklungen nach den US-Wahlen, eine positivere Anlegerstimmung gegenüber Kryptowährungen und ein Marktumfeld, das angesichts der Zinssenkungen der Zentralbanken und eines normaleren globalen Wachstumsumfelds positiv erscheinen dürfte.

Im Folgenden stellen wir fünf wichtige Faktoren vor, die darauf hindeuten, dass Kryptowährungen auch 2025 eine positive Performance verzeichnen könnten:

1. Kryptofreundliche US-Politiker treten ihr Amt an

Präsident Donald Trump hat eine Reihe kryptofreundlicher Maßnahmen signalisiert, darunter seinen Wunsch nach einer strategischen Bitcoin-Reserve und die Besetzung der Securities Exchange Commission (SEC) und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC), den beiden wichtigsten US-Regulierungsbehörden für Kryptowährungen, mit kryptofreundlichen Politikern. Die positive Einstellung gegenüber digitalen Vermögenswerten beschränkt sich jedoch nicht nur auf den Präsidenten: Laut einer Pro-Krypto-Branchengruppe wurden bei den Wahlen 2024 insgesamt 294 Pro-Krypto-Kandidaten beider Parteien in das Repräsentantenhaus und den Senat gewählt.[3]

Dies wird höchstwahrscheinlich eine deutliche Abkehr vom Ansatz der Biden-Regierung darstellen, die digitalen Assets im Allgemeinen ablehnend gegenüberstand. Beispielsweise hat die SEC unter dem Vorsitz von Gary Gensler eine Reihe von Prozessen gegen Kryptowährungsunternehmen angestrengt, ohne den Rahmen zu definieren, in dem sie sich bewegte, was ihr die unpopuläre Bezeichnung eines „regulation by enforcement“-Ansatzes (Regulierung durch Vollstreckung) einbrachte. Biden selbst hat sich generell gegen Krypto ausgesprochen und sich trotz parteiübergreifender Unterstützung gegen den Gesetzesentwurf Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) gestellt.

Ein wichtiger Streitpunkt ist SAB 121, ein SEC-Bulletin, das 2022 veröffentlicht wurde und strenge Anforderungen an börsennotierte Institute stellte, die digitale Assets im Auftrag von Kunden verwahren. SAB 121 verpflichtete derartige Institute, diese Vermögenswerte in ihren Bilanzen auszuweisen, was regulatorische Kapitalanforderungen auslöste und die meisten Banken effektiv von der Teilnahme am Ökosystem für digitale Assets ausschloss.

In Ermangelung von Verwahrlösungen von Banken haben sich viele Krypto-Anleger stattdessen einer Vielzahl von teuren (und manchmal unzuverlässigen) Lösungen zugewandt. Unter der neuen Führung der SEC im Jahr 2025 erwarten Branchenteilnehmer, dass SAB 121 überarbeitet oder sogar aufgehoben wird, was den Weg für weitere große Institute ebnen würde, Verwahrlösungen für digitale Assets anzubieten.

Da sich die Haltung der USA gegenüber digitalen Assets ändert, erwarten wir, dass eine größere Gruppe von Anlegern digitale Assets akzeptiert und dazu beiträgt, einen Bullenmarkt für Kryptowährungen zu fördern.

2. Investitionen in Kryptowährungen werden einfacher

2024 führte die Einführung von Bitcoin-Spot-ETFs in den USA und Hongkong zu Nettomittelzuflüssen in Höhe von 34,6 Milliarden US-Dollar. Bis 2025 könnten weitere Länder Spot-ETFs für ein breiteres Anlegerpublikum zulassen und zusätzliche Kryptowährungen über ETF-Produkte leichter zugänglich gemacht werden. Angesichts der zunehmenden Verfügbarkeit von Produkten für eine breitere Anlegerschaft gehen wir davon aus, dass die Preise von Kryptowährungen davon profitieren werden.

3. Die Wahrnehmung von Bitcoin ändert sich

Mit dem Wachstum der Marktkapitalisierung von Bitcoin verändert sich auch die Einstellung der Anleger gegenüber der größten Kryptowährung. Die Einführung von Bitcoin-Spot-ETFs in den USA im Januar 2024 war ein wichtiger Meilenstein, da der weltweit größte Kapitalmarkt Anlegern einen einfachen Zugang zu Engagements in Bitcoin (und später auch Ether) bot. So haben Anleger in den USA seit dem 11. Januar 2024 bereits 34,5 Milliarden US-Dollar in Bitcoin-Spot-ETFs investiert, was einem Vermögen von 101,8 Milliarden US-Dollar Ende 2024 entspricht. Im Vergleich dazu haben Gold-ETFs ein verwaltetes Vermögen von 124,2 Milliarden US-Dollar.⁴

4. Das Marktumfeld ist günstig

Niedrigere Zinsen in den USA, der Eurozone, Großbritannien und anderen wichtigen Volkswirtschaften deuten darauf hin, dass 2025 ein risikofreudiges Jahr für die globalen Märkte werden könnte. Tatsächlich favorisieren wir in unserem Ausblick für 2025 zyklischere Marktsegmente wie Aktien und Anleihen. Dieses Umfeld dürfte Kryptowährungen unterstützen, die tendenziell stark von makroökonomischen Bedingungen beeinflusst werden.

5. Tokenisierung gewinnt an Dynamik

Bei der Tokenisierung wird etwas in Form eines Tokens auf einer Blockchain dargestellt, was eine Reihe von Vorteilen für die Information, die Verwaltung und den Austausch von Vermögenswerten bietet. Wir glauben, dass die Tokenisierung dem heutigen Finanzsystem eine Reihe von Vorteilen bringen kann, wie zum Beispiel ein geringeres Gegenparteirisiko, schnellere Zahlungen und Abwicklungen sowie eine bessere Anpassbarkeit der Anlageerfahrungen der Kunden.

Bereits in den letzten fünf Jahren haben Pilotprojekte für digitale Zentralbankwährungen und die Tokenisierung von Vermögenswerten an Dynamik gewonnen, darunter tokenisierte Geldmarktfonds, tokenisierte Anleihen und tokenisierte Angebote für private Märkte. Die britische Regierung plant, innerhalb der nächsten zwei Jahre erstmals tokenisierte Staatsanleihen auszugeben. In der Eurozone bereitet die Europäische Zentralbank die Einführung des digitalen Euro vor, der voraussichtlich tokenisierte Anwendungen ermöglichen wird. Mit zunehmender Verbreitung dieser Technologie erwarten wir, dass auch Kryptowährungen davon profitieren werden.

2025: Ein Jahr, das man im Auge behalten sollte

Ingesamt gehen wir davon aus, dass Kryptowährungen auch 2025 neue Höchststände erreichen werden, angetrieben von größerer regulatorischer Klarheit und einer wohlwollenderen Politik. Wie in der Vergangenheit könnten Bitcoin und andere Kryptowährungen stark von positiven Nachrichten profitieren (siehe z. B. das Kursverhalten von Kryptowährungen rund um den Wahlsieg von Donald Trump, die Bekanntgabe von Trumps Kandidaten für den SEC-Vorsitz und die Zulassung von Bitcoin- und Ether-Spot-ETFs in den USA), unterstützt durch einen erwarteten Anstieg der Risikobereitschaft am Gesamtmarkt.