Ne vendez pas en mai et ne sortez pas du marché : Pourquoi les actions ont encore du potentiel

Les investisseurs pourraient être tentés de réduire leur exposition aux actions en ce moment. Après tout, les principaux indices boursiers mondiaux, du STOXX Europe 600 au Dow Jones des valeurs industrielles, ont atteint des niveaux records ces dernières semaines. Et puis, il y a le vieil adage qui dit : « il vaut mieux tout liquider en mai, puis s’en aller », qui sous-entend que les investisseurs devraient se débarrasser de leurs actions pendant l'été et réinvestir à l'automne. Je ne suis pas une adepte des stratégies d'investissement saisonnières et je ne crois pas qu'il faille nécessairement craindre les nouveaux sommets des marchés. Voici six raisons pour lesquelles je suis persuadée que les marchés boursiers pourraient encore progresser.

1. D'autres signes montrent que la désinflation s'accélère à nouveau aux États-Unis

Dans mon article de la semaine dernière, j'ai écrit que la donnée la plus importante de la semaine serait l'indice des prix à la consommation (IPC) d'avril aux États-Unis. Je disais cela parce que la désinflation aux États-Unis semblait avoir stagné au premier trimestre. La bonne nouvelle est que l'IPC global était conforme aux attentes, à savoir 0,3 % en glissement mensuel et 3,4 % en glissement annuel.¹ Plus important encore, l’IPC de base était de 0,3 % sur un mois et de 3,6 % sur douze mois.¹ L’IPC de base était à son plus bas depuis avril 2021.¹

Et si, à première vue, l’indice des prix à la production (IPP) des États-Unis pour le mois d’avril semblait plus élevé que prévu, un examen plus approfondi révèle une augmentation sans conséquence. En outre, les ventes au détail aux États-Unis ont été inférieures aux prévisions.

Ensemble, ces données récentes indiquent que l'économie américaine a légèrement ralenti et que la désinflation a repris. Cela devrait contribuer à rassurer la Réserve fédérale américaine et l’inciter à amorcer des baisses de taux dans un avenir rapproché. Des baisses de taux pourraient faire grimper les cours boursiers. Au cours des 12 mois qui ont suivi le début de chacun des sept derniers cycles de baisses de taux de la Fed, les cours des actions mondiales, représentées par l’indice MSCI Monde tous pays, ont augmenté en moyenne de plus de 6 %.² Et si l’on exclut le cycle de baisses de taux qui a débuté en 2007, alors que la crise financière mondiale venait de commencer, le rendement moyen de l’indice MSCI Monde tous pays s’élève à plus de 10 %.²

2. La période de déclaration des bénéfices a été somme toute positive

Il fallait que la période de déclaration des bénéfices soit bonne au premier trimestre pour être confiants que les cours boursiers vont augmenter. Et, dans l'ensemble, c'est ce qui s'est passé.

• Au premier trimestre de 2024, alors que 93 % des sociétés du S&P 500 ont dévoilé leurs résultats, 78 % d’entre elles ont dépassé les prévisions de bénéfices et 60 % les prévisions de revenus.³
• Parmi les sociétés du STOXX 600 qui ont publié leurs résultats du premier trimestre à ce jour, 60,7 % ont battu les estimations, comparativement à la moyenne trimestrielle de 54 %.⁴
• Les sociétés à petite capitalisation ont également connu une bonne période de déclaration des bénéfices. Parmi les 1 621 entreprises de l’indice Russell 2000 qui ont divulgué leurs résultats du premier trimestre à ce jour, 59,5 % ont déclaré avoir dépassé les attentes.⁴

3. Les rachats d'actions sont en hausse dans le monde entier

Comme je l'ai déjà mentionné, les rachats d'actions sont en hausse dans de nombreuses régions du monde. Par exemple, il y a quelques semaines à peine, Apple a annoncé son intention de racheter pour 110 milliards de dollars de ses actions. En outre, les entreprises européennes et britanniques ont considérablement augmenté leurs rachats d'actions, dont les ratios atteignent désormais ceux observés aux États-Unis. Une étude réalisée en 2021 par la Owings School of Business de l'université Vanderbilt a examiné 17 années d'activité de rachats d'actions et a conclu qu'en plus de contribuer à l'augmentation des cours des actions, les rachats augmentaient également la liquidité et réduisaient la volatilité.⁵

4. La valorisation des actions de nombreuses régions du monde est attrayante

Il est vrai que certaines actions américaines affichent des valorisations élevées, mais la plupart des actions à forte valorisation de type « 7 magnifiques » sont évidemment soutenues par une forte croissance attendue des bénéfices, alors que de nombreuses actions d’ailleurs dans le monde affichent des valorisations faibles par rapport à leurs fourchettes historiques. Par exemple, la valorisation des actions chinoises est très attrayante; ces titres se négocient à l’extrémité inférieure de la fourchette du ratio cours-bénéfice corrigé des variations cycliques (RCBCVC) à long terme. Quant aux actions japonaises, des marchés émergents, européennes et britanniques, elles se situent toutes autour ou en-dessous de leur RCBCVC.⁶

Bien que la valorisation permette rarement de prédire un rendement supérieur à court terme, en règle générale, les actions faiblement valorisées ont souvent réalisé un potentiel de plus-value du capital grâce à un ou plusieurs catalyseurs, comme des bénéfices supérieurs aux prévisions ou une certaine forme de soutien monétaire. Autrement dit, ensemble, une faible valorisation et une agréable surprise peuvent avoir un effet bœuf. À mon avis, il se peut que les actions étrangères et celles des sociétés à plus petite capitalisation obtiennent de meilleurs rendements lorsque les taux vont baisser et qu'une réaccélération de l'économie mondiale sera sur le point de s’amorcer.

5. Il reste encore des liquidités non investies

Comme je l'ai déjà dit, certains investisseurs, tant individuels qu'institutionnels, surpondèrent fortement les liquidités. Ces liquidités excédentaires non investies devraient migrer vers les titres à revenu fixe et les actions lorsque le début des baisses de taux semblera imminent. Cela pourrait avoir l’effet d’un puissant catalyseur pour les marchés boursiers.

Je vous rappelle que la valeur des actifs du marché monétaire américain a culminé au quatrième trimestre de 2008 avant de chuter de façon spectaculaire. Ce n’est pas une coïncidence si les liquidités ont été mises de côté juste au moment où les actions ont entamé une forte et longue reprise en mars 2009.⁷

6. Les tensions géopolitiques n'ont pas encore fait dérailler les marchés boursiers

On dirait que les risques géopolitiques se sont multipliés ces dernières années. Cependant, les investisseurs semblent réagir aux risques géopolitiques non pas en renonçant aux actifs à risque tels que les actions, mais en incluant dans leurs portefeuilles des titres perçus comme des couvertures contre les risques géopolitiques, comme l'or. L'utilisation de couvertures contre les risques géopolitiques semble avoir permis aux investisseurs d'être à l'aise de maintenir leur exposition aux actions. En fait, le prix de l'or a atteint un nouveau record le 20 mai, probablement en raison de l'attaque d'un pétrolier par les Houthis en fin de semaine et du décès du président iranien dans un accident d'hélicoptère, deux événements susceptibles d'attiser les tensions au Moyen-Orient. Malgré tout, cela ne semble pas entraîner les cours boursiers à la baisse.

Risques à surveiller

Même si je suis confiante à l'égard des actions, je sais bien qu'il y a des risques à surveiller cette année. Je crois que nous allons assister à un ou plusieurs replis boursiers cette année, car les attentes en matière de politique monétaire peuvent changer très rapidement. Ce n'est pas grave et cela pourrait même être salutaire, car cela permettrait de profiter des baisses pour augmenter l'exposition aux actions. J'ai l'impression que nous approchons du début d'un élargissement durable de la participation au marché boursier. J'espère que cela vous rappelle qu'il faut revoir la pondération des portefeuilles d'actions afin de garantir une bonne exposition aux actions de sociétés à petite capitalisation et aux actions étrangères.

La prochaine semaine

Nous aurons droit à beaucoup de « Fed speak » et je m'attends à ce que le ton soit plutôt belliciste, car la Fed tente de garder le cap sur l'assouplissement des conditions de crédit. D'autres banques centrales vont aussi faire des mises à jour, mais je m'attends à ce qu'elles se montrent plus accommodantes, car une baisse des taux de la Banque centrale européenne en juin semble être un fait accompli et il y a de fortes chances que d'autres banques centrales commencent également à réduire leurs taux prochainement.

Le point de données le plus important de la prochaine semaine sera, à mon avis, l’indice des dépenses de consommation personnelle aux États-Unis, qui sera dévoilé à la fin du mois de mai. Cela donnera à la Fed une meilleure idée de l'évolution de la désinflation au deuxième trimestre et pourrait nous rapprocher beaucoup plus du début des baisses de taux. Cette semaine, je surveillerai aussi les données relatives à l'inflation au Royaume-Uni, au Canada et au Japon, ainsi que les indices des gestionnaires en approvisionnement de la zone euro, du Royaume-Uni et des États-Unis. Après tout, il s'agit de trouver le juste équilibre pour que l'inflation diminue sans freiner la croissance économique. La semaine se terminera par les décisions de plusieurs banques centrales, le procès-verbal du Federal Open Market Committee et, bien sûr, mon cher sondage de l’Université du Michigan sur les attentes des consommateurs, « à lire absolument » vendredi.