Fitch a abaissé la note de crédit de la dette américaine de AAA à AA+ en invoquant les impasses sur le plafond de la dette qui se sont invariablement résolues à la dernière minute.
Outre le choc initial, il semble peu probable que cette décote ait un impact significatif au-delà du très court terme.
Une confluence de développements, y compris cette décote, pourraient faire augmenter les taux obligataires.
Le 1er août, l’agence d’évaluation du crédit Fitch a abaissé la note de crédit de la dette américaine de AAA à AA. Elle a justifié sa décision en invoquant « une détérioration budgétaire attendue au cours des trois prochaines années, un fardeau de la dette publique élevé et croissant et l’érosion de la gouvernance par rapport aux pairs notés AA et AAA au cours des deux dernières décennies, qui s’est manifestée par des impasses sur le plafond de la dette qui se sont invariablement résolues à la dernière minute ».1
Les marchés ont été plutôt surpris et secoués par cette décision. Le moment choisi semble étrange, car il tombe bien après que la question du plafond de la dette a été résolue. Cette décote se fonde sur des renseignements connus de tous depuis un certain temps; il n’y a donc pas de véritable raison d’être surpris.
En réalité, les récentes Administrations américaines (les présidents Trump et Biden) ont appris des erreurs commises par leurs prédécesseurs, qui ont adopté des mesures de relance budgétaire insuffisantes pendant la crise financière mondiale. Elles ont été beaucoup plus généreuses pendant la pandémie, ce qui a entraîné une augmentation de la dette. Par conséquent, on pourrait dire que la hausse du taux d’endettement a contribué à la croissance. De plus, alors que le ratio endettement-PIB (produit intérieur brut) est très élevé, celui de la dette-actifs du gouvernement américain n’est pas préoccupant.
Il importe aussi de noter qu’à mon avis, une décote n’a habituellement pas un gros impact sur les marchés, à moins que la note frôle le haut risque. Je crois qu'il n’y a donc pas de quoi s’inquiéter, outre le choc initial. Il me semble peu probable que cela ait un impact significatif au-delà du très court terme.
Cette décote ramène la note attribuée aux États-Unis par Fitch en-deçà des notes de certains pays (Allemagne, Suisse et Singapour) qui sont AAA. Les États-Unis ont désormais la même note que le Canada, à savoir AA+. Cependant, la nouvelle note attribuée aux États-Unis par Fitch se compare favorablement aux notes de la France et du Royaume-Uni, qui sont AA-, et à celle du Japon, qui est A.1
Nous estimons que cette décote n’aura pas d’impact significatif au-delà du très court terme. La dette américaine a déjà a subi une décote de Standard & Poor’s en 2011 et cela n’a pas eu d’impact significatif, outre une réaction à très court terme. Depuis de nombreuses années, le taux d’endettement du gouvernement américain suscite des inquiétudes. Malgré ces inquiétudes, au cours des trois dernières décennies, les taux des bons du Trésor américain sont restés relativement bas et le marché boursier a réalisé des gains appréciables.2
Nos perspectives de placement demeurent inchangées. Nous anticipons de la volatilité dans un proche avenir (la Réserve fédérale américaine continue de se fier aux données). Nous nous attendons à une certaine réaction aux gains sur les marchés boursiers et à la possibilité d’un léger recul à court terme, parce que les marchés vont réévaluer les titres lorsque la Réserve fédérale américaine va commencer à abaisser les taux. Nous nous attendons à un regain d’appétit pour le risque à l’échelle mondiale plus tard cette année, parce que les marchés vont ultimement attendre et anticiper une reprise économique l’an prochain.
Il se peut que les taux obligataires américains augmentent en raison d’une confluence de développements, y compris cette décote. Les autres développements incluent l’émission de davantage de titres de créance aux États-Unis (maintenant que l’impasse sur le plafond de la dette a été résolue) et les modifications apportées par la Banque du Japon à sa politique de contrôle de la courbe des taux, ce qui rend les obligations d’État japonaises plus attrayantes pour les investisseurs japonais qu’elles ne l’étaient auparavant (par rapport aux bons du Trésor américain).
Rédigé en collaboration avec Brian Levitt, Paul Jackson, Arnab Das et Tomo Kinoshita
Source : Fitch Ratings, 1er août 2023
Source : Bloomberg, 2 août 2023
Dans le monde entier, les marchés ont gagné du terrain l’an dernier, malgré l’incertitude géopolitique, une tendance qui, selon moi, devrait se poursuivre.
La tendance croissante au conservatisme budgétaire, l’importance soutenue de la politique monétaire, l’intensification des risques géopolitiques et l’innovation technologique pourraient dicter l’orientation des marchés mondiaux au cours de la nouvelle année.
La déréglementation et les baisses d’impôt pourraient stimuler la croissance de l’économie et du marché américains, tandis que les droits de douane et les restrictions en matière d’immigration pourraient poser des défis.
Renseignements importants
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Image : Westend61 / Getty
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En règle générale, les cours des actions fluctuent, parfois même considérablement, en réaction aux activités de la société émettrice, ainsi qu’à la conjoncture des marchés en général, à la situation économique et au climat politique.
Les notes de crédit sont attribuées par des organismes nationalement reconnus de notation statistique (Nationally Recognized Statistical Rating Organizations ou NRSRO) sur la base de l'évaluation de la solvabilité des émetteurs des obligations. Les notes vont de AAA (la plus élevée) à D (la plus basse) et peuvent changer. La mention « non notée » indique seulement que le débiteur n’a pas été noté; elle ne devrait pas être considérée comme une indication qu’il s’agit d’un titre de qualité inférieure. Les contrats à terme et autres instruments dérivés ne peuvent pas se faire attribuer une note de crédit par les NRSRO et sont exclus des attributions de qualité. Pour en savoir davantage sur la méthodologie de notation, visitez le site web des NRSRO : standardandpoors.com à la rubrique « Understanding Ratings » sous Rating Resources et moodys.com à la rubrique « Rating Methodologies » sous Research and Ratings.
Un point de base représente un centième d’un point de pourcentage.
Le produit intérieur brut (PIB) est un indicateur généralisé de l’activité économique d’une région qui mesure la valeur monétaire de tous les produits finis et services produits dans cette région au cours d’une période donnée.
La politique de contrôle de la courbe des taux de la Banque du Japon vise à fixer les taux des obligations d'État japonaises à 10 ans autour de zéro et tolère des mouvements allant jusqu'à plus ou moins 50 points de base.
La courbe des taux illustre les taux d’intérêt, à un moment précis, de différentes obligations ayant la même cote de solvabilité, mais différentes dates d’échéance, et sert à projeter les variations des taux d’intérêt et l’évolution de l’activité économique.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteure au 2 août 2023. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration des grands thèmes. Les énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur. Ils comportent des risques et des incertitudes et sont fondés sur des hypothèses; nous ne pouvons pas vous garantir que les résultats réels ne différeront pas considérablement de nos attentes.
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