Les obligations à court terme offrent de meilleurs rendements que les obligations à long terme.
Les taux intéressants à court terme s’accompagnent du risque de devoir réinvestir plus tard à un taux inférieur.
Le fait de commencer à transférer de l’argent des bons du Trésor aux obligations de sociétés peut réduire ce risque.
Sur des marchés normaux, la courbe des taux – un graphique linéaire montrant les taux d’obligations du Trésor de diverses échéances – est ascendante, ce qui signifie que les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux à court terme. La courbe des taux aux États-Unis est actuellement inversée, et un investisseur obtient un rendement beaucoup plus élevé en investissant dans des obligations à court terme que dans des obligations à long terme. Le taux de rendement des obligations du Trésor américain à 3 mois (bons du Trésor) est de 5,21 %, soit un niveau que nous n’avions pas vu depuis 22 ans1. Par ailleurs, le taux des obligations du Trésor à 30 ans est de 3,82 %2.
Bien qu’il soit intéressant d’obtenir des taux de rendement attrayants qui ne sont pas exposés à un risque important sur le plan de la duration (sensibilité aux fluctuations des taux d’intérêt), le fait de savoir à quoi pourrait ressembler la courbe des taux à l’avenir peut s’avérer utile pour les investisseurs en obligations. Le taux de rendement implicite – l’écart entre le taux actuel des bons du Trésor à 3 mois et ce qu’il pourrait être dans 18 mois (selon le marché des contrats à terme) – est un indicateur des taux futurs (voir le graphique ci-après). L’écart actuel de -1,95 % indique que, dans 18 mois, le taux des bons du Trésor américain à 3 mois devrait être inférieur de près de 2 % à son niveau actuel3.
Source : Macrobond, Bloomberg L.P. Données au 8 mai 2023. Indice Bloomberg 3-Month US Treasury dans 18 mois (G0025 Currency - USGG3M Index). Le zones grisées désignent les périodes de récession selon le National Bureau of Economic Research. Il est impossible d’investir dans un indice. Les rendements passés ne garantissent pas les rendements futurs.
Rien ne garantit que ces prévisions se concrétiseront.
Étant donné que les taux à court terme aux États-Unis n’ont jamais été aussi élevés depuis des décennies, il est tentant de conserver une part importante d’équivalents de trésorerie, comme les bons du Trésor. Toutefois, une telle décision engendre un risque de réinvestissement, soit la probabilité de ne pas pouvoir réinvestir cet argent au même taux.
Selon nous, la meilleure façon de réduire au minimum le risque de réinvestissement est de commencer à délaisser les bons du Trésor au profit d’obligations plus traditionnelles, comme les obligations de sociétés. Par exemple, depuis 2008, le rendement mensuel des obligations de sociétés américaines a surpassé les bons du Trésor américain de 425 points de base en moyenne (voir le graphique ci-dessous)4 . Bien entendu, les investisseurs ne seront pas en mesure d’anticiper parfaitement l’évolution du marché. Cela dit, ces titres réduiront au moins le risque d’avoir à investir dans des bons du Trésor à 3 mois à un taux inférieur lorsque la courbe des taux reviendra à la normale et que les taux à court terme seront inférieurs aux taux à long terme.
Source : Macrobond. Rendements depuis 2008. Les colonnes bleu foncé représentent l’indice Bloomberg Barclays US Corporate Bond, et les barres bleu pâle, l’indice Bloomberg 1-3-month T-Bill . Les bons du Trésor sont pleinement garantis par le gouvernement des États-Unis. Les remboursements d’obligations de sociétés sont fondés sur le crédit de la société sous-jacente. Il est impossible d’investir dans un indice. Les rendements passés ne garantissent pas les rendements futurs.
Bloomberg LP. Données au 8 mai 2023.
Bloomberg LP. Données au 8 mai 2023.
Macrobond, Bloomberg L.P. Données au 8 mai 2023.
Macrobond, Bloomberg L.P. Données au 8 mai 2023.
NA2968967
Renseignements importants
Image : andreswd / GETTY
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Les rendements passés ne garantissent pas les rendements futurs.
Le présent document ne constitue pas une recommandation d’une stratégie ou d’un produit de placement destinés à un investisseur en particulier. L’investisseur devrait consulter un spécialiste des placements avant de prendre une décision de placement.
Tout placement comporte un risque, y compris un risque de perte.
Il est impossible d’investir directement dans un indice.
Les placements en titres à revenu fixe sont assujettis au risque de crédit de l’émetteur et subissent les effets des variations de taux d’intérêt. Les cours des obligations baissent généralement lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce qu’on appelle le « risque de taux d’intérêt ». Un émetteur peut se retrouver dans l’incapacité de payer les intérêts ou de rembourser le capital, ce qui entraîne une baisse de la valeur de ses titres et de sa note de crédit.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur en date du 15 mai 2023. Les présents commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes généraux. Les énoncés prospectifs ne garantissent pas les résultats futurs. Ils comprennent des risques, des incertitudes et des hypothèses; il n’est pas garanti que les résultats réels ne seront pas considérablement différents des attentes.
L’indice Bloomberg US Corporate Bond mesure le rendement du marché des obligations de sociétés imposables à taux fixe de qualité investissement. Il comprend des titres libellés en dollars américains émis par des émetteurs américains et non américains des secteurs de l’industrie, des services aux collectivités et des services financiers.
Le marché des contrats à terme est un marché qui fixe le prix d’un actif pour une date déterminée. Les cours obligataires sont établis en fonction d’une estimation des taux futurs.
La courbe des taux représente, à un moment précis, les taux d’obligations dont la qualité du crédit est équivalente, mais qui sont assorties de dates d’échéance différentes, afin de prévoir l’évolution des taux d’intérêt et de l’activité économique. Une courbe des taux inversée est une courbe dans laquelle les obligations à court terme offrent un rendement supérieur à celui des obligations à long terme de même qualité. Lorsque la courbe des taux est normale, les obligations à long terme offrent un taux plus élevé.
Un point de base correspond à un centième de point de pourcentage.
L’écart de taux (obligations) est la différence de taux entre des obligations dont l’échéance est semblable, mais la qualité du crédit est différente.
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