Le taux de croissance du produit intérieur brut réel des États-Unis a remonté à 2,6 % au troisième trimestre de 2022.
Les cours boursiers augmentent avant la production, et non l’inverse.
Les investisseurs ne devraient pas se laisser distraire par d'autres défis économiques potentiels.
À première vue, on dirait que l'économie américaine a rebondi à un rythme de croissance supérieur aux attentes, soit 2,6 %, au troisième trimestre de 2022.1 Autrement dit, la « récession technique », selon la définition de deux trimestres consécutifs de croissance négative du produit intérieur brut (PIB) réel, semble avoir pris fin en juin.
Oui, si l’on se fie à la relation historique entre les rendements des cours du S&P 500 (extrapolés sur six mois) et le taux de croissance du PIB réel, d'autres difficultés économiques et baisses des bénéfices pourraient survenir. À mon avis, cependant, les investisseurs ne devraient pas se laisser distraire pour autant. Bien qu'elles soient loin d'être parfaites, les actions nous donnent une bonne indication de l'activité des entreprises corrigée de l'inflation, ce qui signifie que la ligne bleu foncé (S&P 500) nous montre dans quelle direction la ligne bleu clair (PIB réel) va probablement se diriger (figure 1).
Comme le disait Wayne Gretzky, dit La Merveille, « Je vais à l’endroit où la rondelle se dirige, pas là où elle est ».
Sources : Bloomberg L.P., FRED, Standard & Poor’s et Invesco, 03/11/2022. Remarque : NBER = National Bureau of Economic Research. Les zones ombrées indiquent les récessions aux États-Unis telles que définies par le NBER. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements passés ne sont pas indicatifs des résultats futurs. Rien ne garantit que ces estimations et ces prévisions vont se concrétiser.
Il est vrai que les actions américaines se sont déjà repliées, mais assez peu, par le passé en l'absence de récessions économiques : 1994-1995, 2012 et 2016 pour ne nommer que quelques années.
Cependant, il convient de noter que les actions américaines ont chuté davantage cette année (-17 % sur douze mois entre le début de l'année et septembre 2022) qu'à l'approche de la récession de 2020, ce qui semble concorder avec la thèse qui veut que nous allons assister à une contraction, ne serait-ce que très brève, du cycle économique.
La même relation à retardement entre les actions et le PIB suppose également que si une reprise boursière se produisait en ce moment, elle pourrait être suivie d'une reprise économique dans environ six mois.
Certes, ce repli boursier peut donner l’impression que « rien ne va plus » sur les marchés, en particulier pour les valeurs technologiques américaines à forte croissance.
Par contre, je crois qu'une nouvelle tendance haussière, qui inclut les actions de valeur cycliques internationales à petite capitalisation, est soutenue par quatre événements clés :
Je vois des panneaux de signalisation sur la voie de la reprise et je coche de plus en plus de cases sur ma liste de contrôle des indicateurs techniques qui signalent un creux boursier. Par conséquent, je déconseillerais aux investisseurs à plus long terme d’adopter une attitude encore plus baissière à l’égard des actions. De mon point de vue, le taux d’actualisation des actions américaines a baissé sensiblement, grâce à un tournant bienvenu dans le cycle de l’inflation.
Source : Bureau de l’analyse économique: produit intérieur brut
Que doit-il se produire pour que nous assistions à une reprise du marché boursier américain? Il faut que cinq données culminent et, pour le moment, quatre vont clairement culminer, selon Talley Léger, stratège des actions.
La Réserve fédérale américaine a réussi à refroidir quelque peu l’économie américaine en surchauffe en imposant des conditions financières restrictives. Vu les mauvaises nouvelles économiques, de nombreux investisseurs pourraient être tentés de liquider leurs actions. Or, l'histoire nous a appris que certains pourraient regretter cette décision.
Le procès-verbal de la réunion de décembre du FOMC a révélé un durcissement de ton de la Fed qui a été supérieur aux attentes de nombreux investisseurs. Brian Levitt et Talley Léger expliquent l’impact que cela pourrait avoir sur les marchés.
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Renseignements importants
Image d’en-tête du blogue : filadendron / Getty
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Il ne s’agit pas d’une recommandation d’une stratégie de placement ou d’un produit pour un investisseur en particulier.
Les investisseurs devraient consulter un professionnel financier avant de prendre des décisions de placement.
Tous les placements comportent des risques, y compris le risque de perte.
La diversification ne garantit pas un profit et n’élimine pas le risque de perte.
Les rendements passés ne sont pas indicatifs des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice.
En règle générale, les cours des actions fluctuent, parfois même considérablement, en réaction aux activités de la société émettrice, ainsi qu’à la conjoncture des marchés en général, à la situation économique et au climat politique.
Les titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et aux retombées des fluctuations de taux d’intérêt.
De manière générale, les cours des obligations baissent lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce que l’on appelle le risque de taux d’intérêt. Un émetteur peut être incapable de rembourser les intérêts ou le capital de ses emprunts, ou les deux, ce qui fait chuter la valeur de ses titres de créance et abaisse sa note de crédit.
Les risques d’investir dans des titres d’émetteurs étrangers peuvent inclure la fluctuation des devises étrangères, l’instabilité politique et économique et les problèmes liés à l’imposition étrangère.
Les actions de petites et moyennes entreprises sont habituellement plus vulnérables aux événements défavorables, peuvent être plus volatiles et illiquides ou faire l’objet de restrictions à la revente.
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Le taux d'actualisation est le taux d'intérêt utilisé pour déterminer la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs d'une entreprise.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur au 4 novembre 2022. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration des grands thèmes. Les énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur. Ils comportent des risques et des incertitudes et sont fondés sur des hypothèses; nous ne pouvons pas vous garantir que les résultats réels ne différeront pas considérablement de nos attentes.
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