Die Lage scheint sich entspannt zu haben. Eine Eskalation des US-Iran-Konfliktes könnte aber unterschiedliche Folgen für verschiedene Anlageklassen haben.
Nach der Tötung des iranischen Generals Soleimani durch die USA am 3. Januar und dem iranischen Vergeltungsschlag mit Raketenangriffen auf zwei US-Stützpunkte im Irak am 7. Januar, bei denen niemand zu Schaden kam, scheint sich die Lage entspannt zu haben. Für die Investoren bleibt eine mögliche Eskalation des US-Iran-Konfliktes allerdings ein Sorgenfaktor. Wir halten einen Krieg zum aktuellen Zeitpunkt zwar für unwahrscheinlich; Anleger sollten sich aber über die potenziellen Auswirkungen eines solchen Worst-Case-Szenarios für die Märkte bewusst sein.
In den vergangenen 100 Jahren gehörten Kriege zu den eindeutigeren Auslösern von Bärenmärkten für Aktien. Unser Team hat verschiedene Faktoren analysiert, die seit 1915 mitverantwortlich für Bärenmärkte waren,1 und eine hohe historische Korrelation mit Kriegszeiten festgestellt. Im Zeitraum 1915 bis 2018 gab es 28 Baissephasen an den Aktienmärkten. Militärische Auseinandersetzungen spielten dabei nicht immer eine Rolle (nur in etwa 30% der Fälle). Aber in rund 80% der Fälle, in denen weltweit Kriege geführt wurden, kam es anschließend zu einer Baisse – häufiger als bei anderen Faktoren wie Rezessionen, steigenden Arbeitslosenraten, invertierten Zinsstrukturkurven oder höheren Inflationsraten. Anders ausgedrückt ist ein Krieg keine notwendige Bedingung für einen Bärenmarkt, hat aber in der Vergangenheit ausgereicht, um einen solchen auszulösen.
Das gilt insbesondere für Konflikte im Nahen Osten mit potenziell negativen Auswirkungen auf die Ölversorgung (ein starker Anstieg des Ölpreises dämpft die Unternehmensinvestitionen und den Konsum und schädigt die Wirtschaft so noch stärker). Deutlich wird das am Beispiel des Jom-Kippur-Kriegs von 1973, der zu einem starken Anstieg des Ölpreises führte, die Weltwirtschaft in die Krise stürzte und die Aktienkurse einbrechen ließ.
Das ist aber noch nicht alles. In einer ähnlichen Analyse haben wir uns angesehen, wie sich die Aktienmärkte während sechs der in diesem Zeitraum geführten Kriege entwickelt haben (Erster und Zweiter Weltkrieg, Kuba-Krise, Sechstagekrieg, Jom-Kippur-Krieg, Kuwait-Krieg und Irak-Krieg).2 Wie wir festgestellt haben, hat der US-Markt gewöhnlich innerhalb von zwölf Monaten nach Aufflammen eines Konfliktes (und damit gewöhnlich vor Ausbruch des eigentlichen Krieges) seinen Tiefpunkt erreicht und sich zumeist innerhalb von 18 Monaten wieder auf dem Niveau eingependelt, auf dem er sich vor dem Konflikt bewegt hatte.2
Auch sollte nicht vergessen werden, dass die weltweite Abhängigkeit vom Öl aus dem Nahen Osten dank der massiven Ausweitung der Ölproduktion in den USA heute geringer ist als in der Vergangenheit. Gleichzeitig ist die Weltwirtschaft insgesamt nicht mehr so abhängig vom Öl, weil sie inzwischen weniger energieintensiv ist als noch vor wenigen Jahrzehnten. Das könnte auch etwaige negative wirtschaftliche Auswirkungen eines größeren Konfliktes zwischen den USA und dem Iran mindern.
Investoren sollten die Nachrichtenlage genau verfolgen und sich für mehrere mögliche Auswirkungen einer Eskalation rüsten:
Nicht vergessen werden sollte auch, dass ein etwaiger Ausverkauf an den Märkten durch die sehr akkommodierende Geldpolitik der US-amerikanischen Notenbank und anderer großer Zentralbanken etwas abgefedert werden dürfte.
Zusammenfassend glauben wir, dass die Spannungen zwischen dem Iran und den USA andauern, aber begrenzt bleiben werden. Einen Krieg halten wir zum aktuellen Zeitpunkt für sehr unwahrscheinlich. Für Investoren ist es aber immer ratsam, für alle Eventualitäten gerüstet zu sein. Daher ist es wichtig, die Marktauswirkungen vergangener Kriege und Nahost-Konflikte zu bedenken, zugleich aber auch im Blick zu behalten, wie sich die Welt seither verändert hat.
Mit Beiträgen von Tomo Kinoshita, Global Market Strategist for Japan.
1. Auf Basis der 28 Jahre im Zeitraum 1915 bis 2018, in denen US-amerikanische Aktien eine negative Gesamtrendite verzeichneten oder die Aktien-Performance im untersten Drittel der Anlageklassen lag. Wir haben einen breit gefassten Total-Return-Index für den US-Aktienmarkt berechnet, der auf Index- und Dividendendaten des US-Wissenschaftlers Robert Shiller und von Datastream basiert. Aktien vor 1926 abgebildet durch die von Shiller neu berechneten Daten der „Common-Stock Indexes“, 2. Ausgabe, herausgegeben 1939 von Cowles & Associates. Von 1926 bis 1957 basieren die Shiller-Daten auf dem S&P Composite Index und danach auf dem S&P 500 Index, wie wir ihn heute kennen. Für diese Analyse wurden die folgenden Kriege herangezogen: Erster und Zweiter Weltkrieg, Korea-Krieg, Suezkrise, Kubakrise, Vietnam-Krieg, Jom-Kippur-Krieg, irakische Invasion in Kuwait und Invasion des Irak durch die Alliierten.
2 Quellen: Robert Shiller und Invesco-Analysen. Auf Basis der monatlichen Performance des US-Aktienmarktes (wie in Fußnote 1 definiert) vom Ausbruch der Spannungen bis zu den folgenden Ereignissen: Erster Weltkrieg (28. Juli 1914 bis 11. Nov. 1918), Zweiter Weltkrieg (1. Sept. 1939 bis 2. Sept. 1945), Kubakrise (16. Okt. 1962 bis 28. Okt. 1962), Sechstagekrieg (5. Juni 1967 bis 10. Juni 1967), Jom-Kippur-Krieg (16. Okt. 1973 bis 26. Okt. 1973), Kuwait-Krieg (1. Aug. 1990 bis 28. Feb. 1991) und Irak-Krieg (20. März 2003 bis 18. Dez. 2011). Eine Direktanlage in einen Index ist nicht möglich. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Es besteht keine Garantie, dass die historische Performance einer Anlage, eines Portfolios oder einer Anlageklasse direkt mit deren künftiger Wertentwicklung korreliert ist.
Der Wert von Anteilen kann schwanken. Dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein. Es ist möglich, dass Anleger bei der Rückgabe ihrer Anteile weniger als den ursprünglich angelegten Betrag zurückerhalten.
Daten vom 13. Januar 2020, sofern nicht anders angegeben. Dieses Marketingdokument stellt keine Empfehlung dar, in eine bestimmte Anlageklasse, Finanzinstrument oder Strategie, zu investieren. Das Dokument unterliegt nicht den regulatorischen Anforderungen, welche die Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen sowie das Verbot des Handels vor der Veröffentlichung der Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung vorschreiben. Diese Information dient ausschliesslich der Veranschaulichung und ist keine Empfehlung zum Kauf, Halten oder Verkauf von Finanzinstrumenten. Die in diesem Material dargestellten Prognosen und Marktaussichten sind subjektive Einschätzungen und Annahmen des Fondsmanagements oder deren Vertreter. Diese können sich jederzeit und ohne vorherige Ankündigung ändern. Diese Publikation ist nicht Bestandteil eines Verkaufsprospektes. Sie enthält lediglich allgemeine Informationen und berücksichtigt keine individuellen Erwartungen, steuerliche oder finanzielle Interessen.
EMEA413/2020
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