2021: Was Ausdauer mit Anlageerfolg zu tun hat

Als aktive Manager in einer Industrie, in der passive Strategien weiter Marktanteile gewinnen, möchten wir daran erinnern, dass sich Investments in herausragende, gut geführte Unternehmen auf lange Sicht überdurchschnittlich auszahlen. Uns ist es bislang immer wieder gelungen, derartige Unternehmen zu identifizieren und zum richtigen Preis zu kaufen. Unsere Philosophie hat sich in Bullen- wie auch in Bärenmärkten bewährt und die globale Finanzkrise genauso gut überstanden wie Kriege und jetzt eine globale Pandemie.

Wir werden häufig nach unserem Ausblick gefragt: „Wie wird es an den Märkten weitergehen?“ Nun, wir verdienen unseren Lebensunterhalt nicht mit Marktprognosen. Noch hat es niemanden in dieser Industrie gegeben, der konsequent Geld mit korrekten Voraussagen kurzfristiger Marktbewegungen verdient hat.

Wir vergeuden keine Zeit damit zu versuchen, derartige Vorhersagen zu machen, und wir verspüren auch keinen Zugzwang, eigene Mutmassungen zu veröffentlichen, wenn in den nächsten Wochen die unbrauchbaren Marktprognosen für 2021 auf uns einströmen. Wer bessere Anlageentscheidungen treffen möchte, sollte meiner Ansicht nach einige Dinge beachten, die mich in meiner beruflichen Laufbahn stets geleitet haben.

Die Bewertungsfrage und die Frage, ob „Value“ oder „Growth“ der bessere Ansatz ist, werden in den Finanzmedien kontrovers diskutiert. Labels kommen immer gut an. Bei mir allerdings nicht. Wie wenig ich von Labels halte, wissen alle, die in den letzten 20 Jahren mit mir zu tun hatten. Wer sich nur an Labels orientiert, verpasst die wirklich herausragenden Anlagechancen. Generell sind wir der Ansicht, dass die Diskussionen um Anlagestile das Thema verfehlen. Der Markt hat eine Bewertung – manchmal ist sie fair, manchmal zu hoch oder zu niedrig, aber wir kaufen auch nicht den Markt. Wir kaufen eine gut durchdachte und sorgfältig zusammengestellte Liste hervorragender Ideen zu allen Märkten weltweit.

Auch das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) einzelner Aktien oder Sektoren wird kontrovers diskutiert. Ohne ein Verständnis der Entwicklung der jeweiligen Fundamentaldaten ist das KGV aber eine wertlose Kennzahl. Beide müssen zusammen betrachtet werden. Insgesamt halte ich den Markt aktuell für fair bewertet. Das bedeutet aber nicht, dass es keine guten Renditen zu vereinnahmen gibt – der Anlageerfolg steht und fällt damit, was man kauft und wie viel man dafür bezahlt. Wir sind in fair bewerteten Märkten schon häufig sehr erfolgreich gewesen. Das ist diesmal nicht anders. Wir machen uns keine Sorgen über die Bewertungen der von uns gehaltenen Vermögenswerte oder des Marktes insgesamt. Die Fundamentaldaten sind sehr, sehr stark und es gibt viele attraktive Anlagemöglichkeiten.

Auf höchster, aggregierter Ebene kommt es am Markt immer wieder zu Fehlbewertungen. Unsere Aufgabe ist es, bereit zu sein und entschlossen zu handeln, wenn sich dadurch neue Chancen eröffnen. Marktfehler, wie wir sie im März gesehen haben, eröffnen Chancen für langfristige Investoren wie uns und viele von Ihnen – vor allem bei Unternehmen, die führend in Marktbereichen mit strukturellem Wachstum sind.

Das Tempo der Veränderung in boomenden Bereichen wie E-Commerce, Cloud-Software, medizinische Diagnostik und Life-Sciences-Tools, digitale Zahlungen und Immun-Onkologie ist rasant. Wir glauben, dass der Markt die Nachhaltigkeit des Wachstumspotenzials der führenden Unternehmen in diesen Bereichen weiterhin unterschätzt, und halten die Bewertungen hier immer noch für sehr attraktiv.

Den Investoren, mit denen wir sprechen, raten wir, sich im kommenden Jahr bei der Suche nach Anlageideen nicht auf vermeintlich „günstige“ Anlagen zu fixieren. Es gibt viele Unternehmen, deren Aktien gemessen an traditionellen Bewertungskennzahlen günstig erscheinen. Unserer Ansicht nach gibt es dafür aber gute Gründe und die relativ günstige Bewertung wird die Anleger auch nicht vor den Folgen des unaufhaltsamen strukturellen Wandels schützen, der die Geschäftsmodelle einiger dieser Unternehmen grundsätzlich in Frage stellt.

Das Wort „günstig“ kann Anleger im Jahr 2021 – wie in den meisten anderen Jahren – teuer zu stehen kommen, wenn sie das 15-Fache des Gewinns für ein Unternehmen zahlen, das mit jährlichen Raten von 3% wächst und in einer Branche tätig ist, die im strukturellen Niedergang begriffen ist.

Als aktive Manager in einer Industrie, in der passive Strategien weiter Marktanteile gewinnen, möchten wir daran erinnern, dass sich Investments in herausragende, gut geführte Unternehmen auf lange Sicht überdurchschnittlich auszahlen. Uns ist es bislang immer wieder gelungen, derartige Unternehmen zu identifizieren und zum richtigen Preis zu kaufen.

Diese Philosophie hat sich in Bullen- wie auch in Bärenmärkten bewährt und die globale Finanzkrise genauso gut überstanden wie Kriege und jetzt eine globale Pandemie. Was auch immer auf uns zukam – wir sind immer noch da und haben das Anlagevermögen unserer Kunden erfolgreich gemehrt. Wenn man sich auf die richtigen, die wirklich wichtigen, Dinge konzentriert, ist es durchaus möglich, mit einem soliden, wiederholbaren Ansatz Mehrerträge zu generieren. Auf längere Sicht können diese Ergebnisse im Vergleich zu einer Strategie, die lediglich einen Index abbildet und von Natur aus schlechter als der abgebildete Index abschneidet, einen grossen Unterschied machen.

Kurz vor dem Jahreswechsel 2020/21 fokussieren wir uns weiter auf Bereiche, die sich strukturell stark verändern und Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen. Welche Bereiche der Weltwirtschaft zeigen eine viel grössere Dynamik als die Wirtschaft insgesamt? Diese Veränderungen sind gewöhnlich ein guter Nährboden für Anlagechancen mit enormem längerfristigem Potenzial durch ein sich selbst verstärkendes Wachstum und die renditestarke Wiederanlage von Kapital. Weder der Beginn noch das Ende dieser Pandemie werden an derartigen strukturellen Veränderungsprozessen etwas ändern. Investmentmanager, die trotz disruptiver kurzfristiger Ereignisse einen konsequent langfristigen Ansatz verfolgen, können damit einen wirklichen Unterschied für ihre Kunden und ihre eigenen Anlagen machen. 

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