Jenseits des Gefrierpunktes: Die Wiederbelebung der Blockchain nach dem Krypto-Winter

Blockchain-Ökosystem: Rückblick auf 2022  

Im Jahr 2022 zeichneten die Nachrichtenschlagzeilen ein düsteres Bild der Blockchain-Industrie. Kryptovermögenswerte verloren an Wert, große zentrale Institutionen wie Celsius und FTX mussten infolge von Liquiditäts- und Governance-Problemen Insolvenz anmelden und gegen Betreiber wurden strafrechtliche Ermittlungen eingeleitet. 

In anderen Bereichen des Ökosystems war die Entwicklung dagegen deutlich positiver. Dezentrale Finanzprotokolle (DeFI-Protokolle) funktionierten wie vorgesehen. Nach Angaben der Blockchain-Datenanalyseplattform Nansen verzeichneten sie nach dem Zusammenbruch von FTX sogar zweistellige Wachstumsraten. 

Auch die traditionellen Finanzmärkte bedienen sich mittlerweile bei der Blockchain-Technologie und nutzen die Vorteile von tokenisierten Vermögenswerten: ihre geringeren Kosten, die Möglichkeit des sofortigen Austauschs der Token gegen Digitalwährung („atomic settlement“) und ihre höhere Liquidität.  
 
So hat HSBC vor kurzem den Start einer Tokenisierungsplattform für Anleihen auf Basis der Blockchain-Technologie angekündigt. Die Bank erwägt die Emission einer tokenisierten GBP-Anleihe und will die Plattform nutzen, um digitale Anleiheemissionen mithilfe einer geschlossenen Blockchain-Infrastruktur zu vereinfachen.

Die Bank erwägt die Emission einer tokenisierten GBP-Anleihe und will die Plattform nutzen, um digitale Anleiheemissionen mithilfe einer geschlossenen Blockchain-Infrastruktur zu vereinfachen.

Der Winter ist da: ein Jahr beispielloser Herausforderungen für die Blockchain 

Nach jahrelangen Warnungen von Kryptoskeptikern wurde es im Jahr 2022 tatsächlich frostig für das Blockchain-Ökosystem. Nach dem „DeFi-Sommer“ 2020 und dem Non-Fungible Token (NFT)¹-Fieber von 2021 war 2022 das Jahr der Abrechnung:  

mit dem Crash von Terra und dem algorithmisch verknüpften (tatsächlich wenig stabilen) Stablecoin und den Insolvenzen von Celsius, 3 Arrows Capital, Voyager sowie – am katastrophalsten – FTX im November 2022. Die Veruntreuung mehrerer Milliarden Dollar durch FTX erschütterte den ohnehin volatilen Kryptomarkt und führte zu einem Rückgang der Gesamtmarktkapitalisierung auf unter 1 Billion USD.  

Blockchain-Investitionen: Werden Unternehmen weiterhin finanziert? 

Zwar war 2022 von Pleiten und Personalkürzungen geprägt, doch konnten leistungsfähige Blockchain-Unternehmen unter der Führung erfahrener Gründerteams nach wie vor erhebliche Mittel einsammeln (wie beispielsweise Mysten Labs: 300 Mio. Dollar im Rahmen der Finanzierungsrunde Serie B). Insofern scheint sich jetzt wirklich die sprichwörtliche Spreu vom Weizen zu trennen. 

Während die Investitionen am Technologiemarkt im Jahr 2022 insgesamt zurückgingen, gibt es weiterhin Hotspots wie Web3². In Q3 2022 investierten Anleger 2,9 Milliarden Dollar in Web3. Damit beliefen sich die Gesamtinvestitionen in den ersten drei Quartalen des Jahres 2022 auf 13 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 10,1 Milliarden US-Dollar im gesamten Jahr 2021.  

Fusionen und Übernahmen (M&A) machen einen Großteil der metaverse-bezogenen Investitionen aus (siehe Abbildung 2 unten), gefolgt von internen Investitionen und Venture Capital/Private Equity (VC/PE).

Tokenisierung: Mehr als nur Kryptowährungen

Tokenisierung ist die Digitalisierung realer Vermögenswerte, wie etwa einer Büroimmobilie, durch Schaffung eines digitalen Abbilds auf der Blockchain. Durch die Tokenisierung kann ein Vermögenswert in mehrere Anteile (sogenannte Token) zerlegt werden. Diese Token repräsentieren das anteilige Eigentum an dem digitalisierten Vermögenswert.  

Ein Token kann auch selbst ein Vermögenswert sein. So existiert eine Anleihe unter Umständen nur als Token auf einer Blockchain. Der Token repräsentiert dabei sämtliche Merkmale der Anleihe. Ebenso kann der Token der digitale Zwilling einer Anleihe sein, die außerhalb der Blockchain, in der realen Welt, existiert.

Potenziell dürfte die Tokenisierung auch Handel und Abwicklung effizienter gestalten, da Transaktionen sofort nach der Ausführung zeitgleich abgewickelt werden können (d.h. sofortige Lieferung gegen Zahlung mit tokenisiertem Bargeld). Dadurch entfällt das Kontrahenten- und Abwicklungsrisiko.

Das Metaverse: Von virtuellen Vermögenswerten zu virtuellen Welten

Riesige virtuelle Welten, die immersiv über Augmented Reality (AR), Virtual Reality (VR) und digitale Vermögenswerte zugänglich sind, eröffnen uns das Metaversum bzw. die Metaversen.

Angesichts der potenziellen wirtschaftlichen Größe des Metaversums stellt sich die Frage, auf welcher Art von Währungssystem es beruhen wird. Mögliche Lösungen wären Kryptovermögenswerte, Stablecoins, traditionelle Fiat-Währungen oder sogar nationale Kryptowährungen (Central Bank Digital Currencies, „CBDC“).

Die Vorstellung, dass CBDC in virtuellen Welten zum Einsatz kommen, mag abstrus erscheinen. Die Bank of England schreibt in einem Blog dazu: „Die Tatsache, dass Kryptovermögenswerte in einem offenen, dezentralisierten Metaversum von zentraler Bedeutung sind, könnte sich als problematisch erweisen. Wächst das Metaversum, so könnten sich die mit diesen Vermögenswerten verbundenen Risiken potenzieren und im Ergebnis die Stabilität des Finanzsystems gefährden.“ Eine Möglichkeit, dieses Risiko zu minimieren, wären natürlich CBDC.

Blockchain: Argumente für Regulierung

Während Teile der Blockchain-Industrie einer verstärkten Regulierung früher eher skeptisch gegenüberstanden, erkennt man mittlerweile die Notwendigkeit. Gleichzeitig haben die Gesetzgeber Mühe, mit der fortschreitenden Weiterentwicklung der Blockchain Schritt zu halten. 

Angesichts der jüngsten Debakel wie der FTX-Pleite, die das Risiko für die Konsumenten verdeutlicht haben, ist klar, dass eine zunehmende und effektive Regulierung der Branche eine wesentliche Voraussetzung für ihre erfolgreiche Weiterentwicklung darstellt. In diesem Zusammenhang könnten bewährte Schutzmechanismen des herkömmlichen Finanzwesens auf die neuen – virtuellen – Märkte übertragen werden, ohne dabei die Innovationskraft dieser Märkte zu ersticken.

Die Regulierung von Kryptowährungen ist mit erheblichen Herausforderungen verbunden. Die einzelnen Länder befinden sich auf dem Weg der Regulierung in unterschiedlichen Stadien und gehen unterschiedlich vor. 

Einige, wie Australien, wenden bestehende Gesetze auf die neue Technologie an. Andere, wie Estland, gehen noch einen Schritt weiter und wenden ihre bestehenden Gesetze rückwirkend an, während Malta plant, zusammen mit der MiCA-Verordnung der EU eine neue Richtlinie einzuführen. 

Kryptovermögenswerte setzen sich immer mehr durch. Aktuellen Untersuchungen zufolge wird die Zahl der Kryptonutzer bis 2030 auf eine Million ansteigen², weshalb die Regulierung aufholen muss. 

Bleibt abzuwarten, wie sich die Blockchain-Diskussion vor dem Hintergrund von Anlegerstimmung und des sich wandelnden aufsichtsrechtlichen Rahmens hin zu neuen digitalen Märkten entwickelt.