2022年投資展望 - 亞洲固定收益：預計美國升息預期和大宗商品價格上漲將帶來市場波動

亞洲投資級債券 (劉傑翔 高級投資組合經理)

考慮到通膨或停滯性通膨風險升高、宏觀情況走弱以及導致美國利率上升的升息預期提前等因素，亞洲投資級(Investment Grade，簡稱IG)債券可能仍將面臨挑戰。隨著美國利率上升，亞洲債券指數(JACI)投資級債券利差可能維持區間震盪，我們認為2022年亞洲投資級債券市場將以持有票息為主。高漲的能源和大宗商品價格以及供應鏈中斷可能會持續數個月，對區域經濟體構成挑戰。儘管中國的成長走勢減弱，但政策制定者似乎對增速放緩有更高的容忍度。儘管如此，仍不排除存款準備金率(RRR)下調或定向放寬貨幣政策的可能，此類寬鬆政策將有助於支撐中國債券市場。鑒於亞洲投資級債券的評價比全球投資級債券更具吸引力，估計流向亞洲投資級債券的資金將保持穩健。我們預計2022年來自中國發行人的新增債券供應會下降，但中國以外的債券發行會保持活躍，以便在縮減購債之前充分利用資本市場融資。國家配置方面，中國在評價方面最有優勢，其次是印度投資級債券，而韓國、新加坡和菲律賓的債券價格最高並且幾乎不能緩衝美國潛在的利率上漲風險。在投資級債券類別，我們看好票息遞增的 BBB 級債券產品和企業永續債。

亞洲高收益債券 (國歌，投資組合經理)

今年以來，亞洲高收益 (High Yield，簡稱HY)債券在全球所有固定收益子資產類別中的表現最差。對亞洲債券市場整體表現影響最大的中國高收益債券在過去10個月的回報為-28.41%，拖累了亞洲高收益債券在2021年前10個月的累計收益為-16.81%¹。­由於企業去槓桿化監管的趨嚴和信貸條件的緊，中國高收益企業債，尤其是中國高收益地產債券出現信用惡化甚至違約。2022年，我們預計亞洲高收益債券將隨著評價的逐步恢復而走穩。中國地產商的基本面可能隨著銷售下降和房價低迷而進一步惡化，且監管層面針對中國高收益債券發行人的去槓桿他政策基調不太可能鬆動，但我們預計中國主要的高收益地產商將持續透過資產出售、股權融資、境內發債或尋求地方政府支持等措施度過困難時期。當前評價可能在2022年上半年恢復，但不排除進一步違約和波動的可能。中國以外的高收益債券受惠於新冠疫情改善、大宗商品上行週期和宏觀政策支持，表現優於中國高收益債券。我們預計除中國外的亞洲高收益企業債券基本面將大致保持穩定，但由於許多公司評價過高，此類債券的表現空間有限。

亞洲新興市場 (丁一飛 高級投資組合經理)

考慮國際貿易環境的不利因素，亞洲新興市場國家的宏觀前景可能比目前的市場預期更具挑戰性。作為大宗商品進口國，大多數亞洲國家預計會在2022年受到大宗商品價格走高以及國內通膨加劇的影響。與此同時，供應鏈的中斷可能會阻礙該地區的出口成長。我們的基礎情境預計新冠疫情將不再對許多亞洲國家的整體成長產生重大影響。然而，一些疫苗接種率非常低的經濟體可能仍會受到疫情衝擊。在主權債中，印度和印尼屬於貝塔係數較高的投資級債券。相較於印度，我們更看好印尼，因為印尼在大宗商品貿易中的貿易差額總體較為平衡。至於蒙古和越南等更為前緣的國家，我們發現其主權債利差很高，此類債券的高評價可能會受到美國和主要發達市場國家潛在升息週期的影響。斯里蘭卡發行的主權債價格較具吸引力，但該國的經濟基本面壓力較大，因此我們認為斯里蘭卡主權債的非系統性風險較為顯著。

^{1 洲際交易所美銀亞洲美元高收益中國企業債發行人指數 (ICE BofA Asian Dollar High Yield Corporate China Issuer Index)，洲際交易所美銀亞洲美元高收益企業債指數 (ICE BofA Asian Dollar High Yield Corporate Index)}  

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

^Inv21-0517