2025年投資展望 – 亞洲固定收益：新興市場
隨著聯準會啟動寬鬆週期，潛在的利差擴大可能會使利差水準縈縮的亞洲主權債券面臨風險。
內容概要
通膨大致受到控制，全球許多央行目前正放寬貨幣政策，藉此刺激經濟成長。2025年，我們預期全球降息週期的影響會抵銷經濟放緩的情況。換言之，我們認為經濟將實現軟著陸。我們預期短期內經濟成長將持續放緩，於2025年再度加速，有利全球風險資產。
Inflation has cooled substantially in most major economies, with no significant downturn for global growth. And it appears that the long-anticipated “soft landing” has arrived in the US. So what happens next? Our 2025 Annual Investment Outlook focuses on what investors might expect to see after the landing.
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經濟著陸之後
大多數主要經濟體的通膨已經顯著放緩，與此同時，全球成長並未顯著向下。而且，美國似乎已迎來期待已久的「軟著陸」。那麼，市場未來將何去何從？我們的《2025年投資展望》專注於分析經濟著陸之後的預期走向。
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最新市場展望
我們的基本情境是，在大部分主要已開發市場經濟體的寬鬆政策及實實工資成長支持下，全球成長率到2025年將接近潛在水準。但在不同情境下，未來成長前景可能有所變化。
持續成長，隨後加速
我們預期聯準會將在2025年底前將政策利率調降至中性水準(約3.5%)，美國成長將放緩至趨勢水準，但之後會重新加速並超越大多數已開發市場。我們預期歐洲和英國的經濟將從目前相對低迷的情況中改善。中國的經濟成長仍低於趨勢水準，但最近的刺激措施提高了上漲的可能性。
資料來源：景順及Macrobond，數據截至2024年9月30日。
上漲情境：成長到位
通膨放緩及降息有望幫助大部分經濟體實現理想環境（不會過熱或過冷）。這可能促進地區表現超出我們的基本情境預期，推動大部分主要經濟體在一段時期內發揮潛力並持續成長，同時通膨保持接近目標水準。中國經濟也可能上漲，帶來驚喜，進而提振其他新興市場。
下跌情境：成長未達預期
近期數據的疲弱可能顯示主要經濟體(包括美國)的成長將持續放緩。在這種情況下，隨著經濟活動放緩，央行可能會進一步降息以因應成長放緩，導致上半年成長落後於趨勢，而下半年則有望回升至趨勢水準。
川普可能干擾全球貿易
有鑑於川普將在2025年年初就任美國總統，貿易及移民的政策將更為不確定。即使尚未就職，川普仍可透過設定期望影響市場及政局。這是因為美國總統在對外政策上擁有更大權限，反而對內政策則需要國會批准。
中國的刺激措施可能重振經濟成長
由於家庭及企業似乎不願意在中國消費及投資，中國在2024年的國內成長乏力。自9月份開始，一系列刺激措施有助重振中國金融市場並點燃成長加速的預期，有利於全球經濟及股票。
通膨可能反彈
很多地區的市場及政策當局已經將焦點轉向經濟成長及其下跌風險。雖然並非我們的基本情境，我們認為通膨重起可能會扭轉目前的展望，而有關放寬政策及提振經濟的預期亦將因應調整。
財政壓力可能影響支出
自新冠疫情爆發以來，即使通膨偏高及勞動力市場趨緊，各國政府一直在大幅支出。現在，投資者日漸擔心各國政府的財政狀況。若政府削減支出，可能會有礙經濟成長。
資產配置啟示
整體而言，我們預期風險資產的環境良好，特別是已開發市場(美國除外)、小型股及美國價值股，其中有利的評價及週期性類股權重將推動歐洲資產表現領先。
我們看好的資產
- 已開發市場(美國除外)，尤其是英國及日本當地股票
- 小型股及中型股、週期性產業及價值股，包括美國
我們看好的資產
- 適度偏重存續期
- 高收益債券、銀行貸款
我們看好的資產
- 基礎金屬
- 日圓
- 英鎊
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下載完整投資展望
投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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