米国バンクローン市場、月次アップデート　2025年3月

2月のバンクロ－ン市場は、金利リターンを中心に底堅く推移

2月のバンクローン市場動向

2月のバンクローン市場は月間で+0.15%、年初来で+0.88%のリターンとなりました¹。月間のリターンは金利リターンが中心となりました。

年初は力強いスタートとなりましたが、2月は関税の懸念や経済面での不確実性が広がる中で活動が抑えられ、ローン市場にも影響を与えました。それでも2月としては過去の平均よりも活発な展開となりました。セカンダリー市場で額面以上で取引されるローンの割合は、1月末の66％から2月末は63％に減少したものの、昨年10月末の39%を大きく上回りました¹。

2月のバンクローンのリターンは、ハイ・イールド債（0.55%）と投資適格社債（2.04%）を下回りました³。格付別のリターンは、BB格（+0.17%）、B格（+0.03%）、CCC格（+0.60%）となりました¹。ローン市場の平均価格は2月末で96.24となり、1月末（96.54）をやや下回りました¹。現在の平均価格を踏まえると、ローンはフォワードカーブを含めて8.51%のイールドとなり、1月末の8.78%をやや下回っています¹。

ファンダメンタルズ

• トランプ大統領が最近カナダ、メキシコ、中国に対して発動した関税は、市場に経済面の不確実性とボラティリティをもたらしました。関税による経済成長の鈍化、インフレの抑制に加えて、消費者支出の減速が懸念される中で、米連邦準備制度理事会（FRB）は2024年の3回の利下げに続いて、さらに利下げを実施する可能性が高くなっています。
• 12ヵ月累計の額面デフォルト率は先月の0.94％から0.81％に低下しました。新たなデフォルトは0件で、また、以前に発生した2件（Tradesman International、Avison Young）のデフォルトが今回の計算期間から外れました⁴。80ドル未満で取引されるローンの割合は前月の3.08%からやや低下して3.05%となりました。法廷外での債務再編や債務不履行を含めると、デフォルト率（発行体ベース）は0.40%低下して4.18％となりました⁴。

市場の需給環境

• 2月は、需給のバランスがかなり取れていましたが、引き続きローンへの需要は実質的な供給を上回っており、ローン価格を支えました。
• 2月のCLOのグロスでの新規発行は1月（84案件で401億ドル）から36%増加し、117案件で546億ドル（うちリファイアンス案件とリセット案件が365億ドル）となりました²。
• 個人投資家向けローン・ミューチュアル・ファンドとETFからは、2月に44億ドル（うち、前者から11億ドル、後者から33億ドル）の資金流入となりました²。
• 2月のローンのグロスでの新規発行（936億ドル）は先月（1865億ドルで過去最高に近い水準）から半分程度にまで減少したものの、2019年以降の2月平均（586億ドル）を大きく上回っています。リファイアンス案件（309億ドル）とリプライシング案件（393億ドル）を除いたネットでの新規発行（234億ドル）は、1月（183億ドル）から増加しました²。

投資機会

額面またはそれ以上の価格で取引されているローンの比率は、1月末の66％から36％に低下しました。1月は記録的な件数のリプライシングが見られましたが、今後はリプライシングが減少すると思われます（図表1）。ローン価格がやや抑制されて推移したことで利回り（YTM）が上昇し、利上げ前と比較すると引き続き魅力的な水準となっています（図表2）

G2025-03-003

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