米国バンクローン市場、月次アップデート　2024年11月

10月のバンクロ－ン市場は、新規発行の増加が見られるも底堅く推移

10月のバンクロ－ン市場は底堅く推移

　10月のバンクローン市場は月間で+0.85%のリターンとなり、年初来では+7.51%のリターンとなりました¹。また、月間の価格リターンは+0.09%、金利リターンは+0.75%となりました¹。

ローン市場は10月に170億ドル拡大し、これは過去2.5年間で最大の月間増加額となりました。年初来の新規発行額は、リプライシングを含めて1.1兆ドルを超え、2017年に記録した過去最高を9%上回っています。セカンダリー価格が上昇したため、額面以上で取引されるローンの割合は23％から33％に上昇しました¹。年初来でリプライシングの動きが多く見られるものの、ローンの平均スプレッドへの影響は限定的（年初来で28bps低下）でした¹。

長期金利が上昇したことで、10月のバンクローンのリターンは、ハイ・イールド債（▲0.50%）および投資適格社債（▲2.43%）を上回りました³。格付別のリターンは、BB格（+0.69%）、B格（+0.99%）、CCC格（+0.05%）となりました¹。ローン市場の平均価格は月末で96.09となり、9月末（95.61）から上昇しました¹。現在の平均価格を踏まえると、ローンはフォワードカーブを含めて8.67%のイールドとなりました¹。
 

ファンダメンタルズ

米連邦準備制度理事会（FRB）は、9月18日に50bpsの利下げを行い、正式に利下げを開始しました。パウエル議長は、底堅く推移している景気を支えるために、今後も慎重なペースで追加の利下げを実施することを示唆しており、2024年末までに追加で25bpsの利下げが行われる可能性があります。

12ヵ月累計の額面デフォルト率は9月の0.80％から0.73％に小幅低下しました。新たなデフォルトは1件（Exactech）で、また、以前に発生した1件のデフォルトが今回の計算期間から外れました⁴。80ドル未満で取引されるローンの割合は前月の3.43%から3.68%に上昇しましたが、1年前の5.12％を下回っています。法廷外での債務再編や債務不履行を含めると4.4％（発行体ベース）となり、4月につけた4.42％に近づいています⁴。
 

市場の需給環境

10月は、堅調なCLOの新規発行や個人投資家からの需要がローン価格を下支えしました。

10月のCLOのグロスでの新規発行は9月（89案件で418億ドル）から増加し、103案件で492億ドル（うちリファイアンス案件とリセット案件が306億ドル）となりました²。

個人投資家向けローン・ミューチュアル・ファンドとETFからは、10月に27億ドル（うち、前者から3億6400万ドルの資金流出、後者から31億ドルの資金流入）の資金流入となりましたが、年初来では123億ドルの資金流入となっており、昨年同時期の184億ドルの資金流出とは対照的です²。

10月のローンのグロスでの新規発行は、多くの新規発行が見られた先月（971億ドル）からさらに増加（+19%）して1161億ドルとなりました。リファイアンス案件（322億ドル）とリプライシング案件（536億ドル）を除いたネットでの新規発行（303億ドル）は、9月（219億ドル）から増加しました²。
 

投資機会

　FRBが利下げ局面入りした一方で、9月の強い雇用統計を含む堅調な経済データが景気後退の懸念を和らげました。景気後退の懸念が薄れたことやクーポン水準が高いことに加えて、今後の利下げの程度が浅めになることが予想されるため、ローンは今後も安定した収入を提供し続けると思われます。現在のFFレート先物に基づくと、ローンのクーポンは図表１に示されているように、ローンクーポンの過去平均の5.65%を十分に上回って推移すると思われます。

G2024-11-009

そのほかの投資関連情報はこちらをご覧ください。https://www.invesco.com/jp/ja/institutional/insights.html