米国バンクローン市場、月次アップデート　2024年8月

7月のバンクロ－ン市場は、ローン価格がやや低下するも底堅く推移

市場は9月の利下げを織り込み

7月のバンクロ－ン市場は底堅く推移

　7月のバンクローン市場は月間で+0.73%のリターンとなり、年初来では+5.21%のリターンとなりました¹。また、月間の価格リターンは-0.12%、金利リターンは+0.85%となりました。セカンダリー価格は、6月にやや調整しましたが、7月は底堅く推移しました。リプライシングとリファイナンスの案件は、最近の記録的な高水準から鈍化しましたが、LBOとM&Aの案件はバンクローンへの旺盛な需要が続く中でやや増加しました。また、パー以上で取引されるローンの割合は前月の44%から52%に上昇しましたが、5月中旬に見られた過去最高の66%からは低下しました。年初来でのリプライシングの動きなどによって、ローン市場の平均スプレッドは19bps低下して376bpsとなりました。3ヵ月物SOFRは5.3％を上回っており、ローン市場の平均クーポンは9.11％と依然として歴史的に高い水準です¹。

9月の利下げ期待が広がったことで長期金利が低下し、7月のバンクローンのリターンは、ハイ・イールド債（+1.76%）および投資適格社債（+2.38%）を下回りました³。格付別のリターンは、BB格（+0.88%）、B格（+0.68%）、CCC格（+0.83%）となりました¹。情報技術セクターの混乱が金融市場やローン市場に影響を与えたことで、B格は相対的に軟調に推移しました。ローン市場の平均価格は月末で95.72となりました。現在の平均価格を踏まえると、ローンはフォワードカーブを含めて8.93%のイールドとなりました²。

ファンダメンタルズ

GDPは前年比で堅調な数字となったものの、中古住宅販売件数、製造業PMI、耐久財受注、個人所得などの経済指標は相対的に弱いものとなり、市場は9月の利下げを完全に織り込みました。

新たなデフォルトは1件（Rodan & Fields）発生しましたが、以前に発生した2件のデフォルトが今回の計算期間から外れたことで、12ヵ月累計の額面デフォルト率は前月とほぼ同水準の0.92%となりました⁴。また、80ドル未満で取引されるローンの割合は前月の4.42%から4.41%に低下しました⁴。

市場の需給環境

CLOの新規発行が活発であり、リテールや機関投資家のローンへの関心も高く、また、ローンの実質的な新規発行も相対的に抑制された水準が続いたことで、良好な需給環境がローン価格を下支えしました。

7月のCLOの新規発行は6月（84案件で380億ドル）から増加し、92案件で413億ドル（うちリファイアンス案件とリセット案件は281億ドル）となりました²。7月はCLOのリファイアンス案件やリセット案件が過去2番目に高い水準となりました。

個人投資家向けローン・ミューチュアル・ファンドとETFからは、7月に26億ドル（年初来で148億ドル）の資金流入となり、6月の10億ドルから増加しました²。

7月のローンのグロスでの新規発行量は、6月から45%減少したものの、高い水準（827億ドル）となりました。リファイアンス案件（252億ドル）、リプライシング案件（446億ドル）がその多くを占めましたが、それらを除いたネットでの新規発行（130億ドル）は6月（111億ドル）から増加しました²。

投資機会

　7月はローン価格がやや下落しましたが、図表1に示すように、バンクローンは年初来で固定利付社債を引き続きアウトパフォームしています。バンクローンは、1 年、3 年、5 年で見て、また、BB格、B格、CCC格における同格付内での比較で、引き続き固定利付社債に対してアウトパフォームしやすいと思われます。高水準の基準金利、抑制された新規発行、底堅い企業業績などを踏まえると、利下げ見通しを考慮しても、今年もバンクローンのリターンにとって好ましい状況となっています。

G2024-08-005

そのほかの投資関連情報はこちらをご覧ください。https://www.invesco.com/jp/ja/institutional/insights.html