米国バンクローン市場、月次アップデート　2024年6月

5月のバンクロ－ン市場は、良好な需給環境もあり、底堅く推移

政策金利の高止まりがバンクローンのクーポン水準を今後も下支え

5月のバンクロ－ン市場は堅調に推移

　5月のバンクローン市場は月間で+0.91%のリターンとなり、年初来では+4.16%のリターンとなりました¹。また、月間の価格リターンは+0.10%、金利リターンは+0.81%となりました。リスクオンのセンチメントが広がるなかでバンクローンへの需要が強まり、セカンダリー価格も上昇しました。5月には市場の62％のローン価格がパーに達し、ローンの実質的な新規発行量が抑制されている中でリプライシングが急増しました¹。年初来では2,920億ドルのリプライシングが実施されましたが、ローン市場の平均スプレッドはわずかに10ベーシスポイント（bps）の低下にとどまり388bpsとなりました¹。3ヵ月物SOFRは5.3％を上回り、ローン市場の平均クーポンは9.2％と依然として歴史的な高い水準です¹。

金利の低下が固定利付社債市場にプラスの影響を与えたため、5月のバンクローンのリターンは、ハイ・イールド債（+1.02%）と投資適格債（+1.87%）を下回りました³。格付別のリターンは、BB格（+0.72%）、B格（+0.96%）、CCC格（+2.06%）となりました¹。ローン市場の平均価格は月末で96.11となりましたが、現在の平均価格を踏まえると、ローンはフォワードカーブを含めて9.42%のイールドとなりました²。

ファンダメンタルズ

景気は若干の減速が見られたものの、個人消費や雇用の経済指標が高金利にも関わらず底堅く推移しました。また、インフレ率のデータも、大幅な金融緩和が近く行われる可能性が低いことを示唆しました。

新たなデフォルトは1件（Dynata）発生しましたが、2023年に発生した3件のデフォルト（Envision、Monitronics、Venator）が今回の計算期間から外れたことで、12ヵ月累計の額面デフォルト率は1.31%から1.08%に低下しました⁴。また、80ドル未満で取引されるローンの割合は3.95%から4.47%に上昇しました⁴。

市場の需給環境

CLOの活発な組成に加えて、リテールや機関投資家からのバンクローンへの関心が高まり、ローンへの旺盛な需要が見られた一方で、その新規発行量が抑制されており、このような良好な需給環境が引き続きローン価格を下支えしました。

5月のCLOの新規発行は引き続き堅調で、97案件で447億ドル（うちリファイアンス案件とリセット案件は221億ドル）となりました²。CLOノートのスプレッドはタイト化し、CLOの新規発行（年初来での比較で過去最高水準）を促進しました。

個人投資家向けローン・ミューチュアル・ファンドとETFからは、月間で38億ドル（年初来で106億ドル）の資金流入となりました²。

5月のローンのグロスでの新規発行量は急増（1,597億ドル、4月比で121%）しましたが、リファイアンス案件（405億ドル）、リプライシング案件（1,080億ドル、月次では過去最高水準）がその多くを占め、それらを除いたネットでの新規発行は112億ドルにとどまりました²。

投資機会

　バンクローンは、景気が底堅く金利が高止まりする環境に適しており、引き続き投資家からの関心を集めています。第一四半期の企業業績は堅調であり、デフォルト率は低位で推移する可能性があります。マクロ環境が変化するなかで、バンクローンは図表１に示すように年初来で堅調に推移しています。特に利下げ時期の後ずれが見込まれるなかで、今年もローンのリターンにとって好ましい状況となっています。

G2024-06-003

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