Wir gehen davon aus, dass die Inflation im ersten Halbjahr 2023 nachlässt und die Zentralbanken eine Zinspause einlegen werden. Dadurch sollte die Weltwirtschaft von der aktuellen Kontraktionsphase in eine Erholungsphase übergehen und so den nächsten Marktzyklus einläuten.
Im September 2022 warnte die Weltbank, dass es „eine so starke simultane Zinsstraffung durch die Zentralbanken wie in diesem Jahr seit fünf Jahrzehnten nicht mehr gegeben“ habe. Werden sie den Fuss im Jahr 2023 stärker vom Gas nehmen? Das hängt weitgehend von der künftigen Entwicklung der Inflation ab. Unser jährlicher Ausblick gibt Einblicke in die vielen möglichen Chancen und Herausforderungen, die das kommende Jahr für Anleger bereithält.
Inflation: The critical question for investors
Chief Global Market Strategist Kristina Hooper fasst unsere Erwartungen für 2023 zusammen und erklärt, warum wir glauben, dass die Inflation nachlassen wird und die Zentralbanken in der ersten Jahreshälfte eine Zinspause einlegen werden. Ausserdem stellt sie ein Alternativszenario vor, in dem eine anhaltend hohe Inflation die aktuelle Kontraktionsphase verlängern würde.
Kristina (00:05):
Hallo, ich bin Kristina Hooper, Chief Global Market Strategist bei Invesco, und möchte Ihnen unseren Investmentausblick 2023 vorstellen. Im September wies die Weltbank darauf hin, dass die Notenbanken die Zinsen dieses Jahr weltweit so synchron wie seit fünf Jahrzehnten nicht erhöht hatten. Dadurch sind die Risiken für die Weltwirtschaft gestiegen. Der Ausblick für die Weltwirtschaft hängt grossteils von Massnahmen der Notenbanken ab, deren Geldpolitik wiederum massgeblich von der Inflationsentwicklung bestimmt wird. Um das gesamte Spektrum an Möglichkeiten in diesem Marktumfeld zu zeigen, haben wir ein Basisszenario und ein Alternativszenario entwickelt. Das Basisszenario scheint uns sehr wahrscheinlich, das andere Szenario eher weniger.
(00:56):
Zuerst zum Basisszenario. Unseres Erachtens befinden wir uns zurzeit in einer Kontraktionsphase des Konjunkturzyklus. Das Weltwirtschaftswachstum liegt unter dem Trend und sinkt. Kurzfristig dürfte das auch so bleiben. Global gesehen scheint uns diese Schwächephase nur moderat, obwohl einige Länder stärker betroffen sein werden als andere. Daher bevorzugen wir Anfang 2023 eine defensive taktische Position. Für das erste Halbjahr erwarten wir ein Nachlassen der Inflation und eine Pause der geldpolitischen Straffungen der Notenbanken. Der Markt wird dies wohl antizipieren und eine Konjunkturerholung einpreisen, die später im Jahr Fuss fassen dürfte. Dann wird das Weltwirtschaftswachstum zwar nach wie vor unter dem Trend liegen, jedoch steigen.
(01:48):
In unserem Alternativszenario bleibt die Inflation hartnäckig hoch, sodass die Notenbanken ihre Geldpolitik weiter straffen müssen. Dann würde die Kontraktionsphase länger dauern als in unserem Basisszenario und die Wahrscheinlichkeit einer globalen Rezession steigen. Das würde das Wachstum stärker bremsen und Risikoanlagen weiter schwächen. Danke fürs Zuhören. Weitere Einzelheiten, darunter unsere detaillierten Einschätzungen zur Asset-Allokation, finden Sie in unserem vollständigen Investmentausblick 2023.
Unser Basisszenario beruht auf der Annahme, dass die Zentralbanken ihre Zinserhöhungen in der ersten Jahreshälfte pausieren und so den Weg für eine Erholung der Wirtschaft ebnen werden. Außerdem betrachten wir ein Alternativszenario, in dem die Zentralbanken gegen eine anhaltend hohe Inflation ankämpfen müssen, wodurch eine globale Rezession wahrscheinlicher würde.
Nach der extrem expansiven Geld- und Fiskalpolitik der Jahre 2020 und 2021 ist die Inflation auf breiter Basis gestiegen und liegt in den meisten Volkswirtschaften deutlich über den Zielvorgaben der Zentralbanken, was diese zu einer aggressiven Straffung ihrer Geldpolitik veranlasst hat. Die großen Ausnahmen sind China (das seine Geldpolitik lockert) und Japan.
Hinweis: Anzahl der Zentralbanken unter 38 führenden Zentralbanken. Die Anzahl der Zentralbanken, die die Zinsen anheben oder senken, wird auf rollierender Einmonatsbasis gemessen. Quelle: Macrobond und Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, 30. September 2022.
Eine alternative Möglichkeit, die wir in Betracht ziehen, ist, dass die Inflation noch länger erhöht bleiben könnte. Dadurch könnten die Falken in den Zentralbanken die Oberhand behalten und die Geldpolitik länger restriktiv bleiben, als wir es in unserem Basisszenario annehmen. Dadurch würde auch eine globale Rezession wahrscheinlicher, mit noch schlechteren Wachstumsaussichten und weiteren Verlusten für Risikoanlagen.
Hinweis: Die Abbildung zeigt die Inflationserwartungen des Marktes, abgeleitet aus der Differenz zwischen den Renditen nominaler und inflationsgebundener Staatsanleihen – für relativ liquide Anleihen mit kurzen bis mittleren Laufzeiten. Quellen: Bloomberg und Invesco, Stand: 4. Nov. 2022.
Unser Basisszenario geht davon aus, dass die Weltwirtschaft von der aktuellen Kontraktionsphase in eine Erholungsphase übergeht. Im Folgenden zeigen wir, welche Anlageklassen wir in welchem Regime bevorzugen würden.
Im Rahmen unserer Einschätzung des Anlageuniversums für alternative Anlagen beleuchten wir die Chancen, die ausserbörsliche Märkte 2023 bieten könnten, und gehen auf spezifische Anlageklassen ein.
Kurz vor dem Jahreswechsel 2023/24 scheinen sich die Marktteilnehmer weitgehend einig zu sein, dass der Zinshöchststand erreicht ist. Das lässt Obligationanleger hoffen. Wir werfen einen genaueren Blick auf die Implikationen für verschiedene festverzinsliche Anlageklassen.
Hier finden Sie detaillierte Informationen zu unseren Basis- und alternativen Szenarios
Die vollständigen Informationen zu den Risiken erhalten Sie in den Verkaufsunterlagen. Der Wert einer Anlage und die Erträge hieraus können sowohl steigen als auch fallen und es ist möglich, dass Anleger den ursprünglich angelegten Betrag nicht zurückerhalten.
Die frühere Wertentwicklung lässt nicht auf zukünftige Renditen schliessen.
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Stand der Daten: 31.10.2022, sofern nicht anders angegeben.
EMEA 2627730/2022
