In unserem Basisszenario halten wir es für wahrscheinlich, dass 2023 ein Jahr des Übergangs von einem Abschwächung- zu einem Erholungsumfeld sein wird.
Unser Basisszenario geht von einem raschen Rückgang der Gesamtinflation auf ein Niveau unter der Kerninflation aus (die in den kommenden Jahren über dem Zielwert bleiben soll).
Aus diesem Grund haben wir die Defensivität unserer Modell-Asset-Allokation reduziert, halten aber gleichzeitig etwas Pulver trocken, wenn sich der Aufschwung bestätigt.
Wir gehen davon aus, dass 2023 ein Jahr des Übergangs von einem Umfeld der Abschwächung zu einem der Erholung sein wird.
In unserem Basisszenario, das von einem raschen Rückgang der Gesamtinflation unter die Kerninflation ausgeht (die in den kommenden Jahren über dem Zielwert bleiben soll), untersuchen wir die Auswirkungen dieses Übergangs. Wir gehen davon aus, dass die Disinflation Anfang 2023 so weit zurückgeht, dass die Zentralbanken die Zinserhöhungen zunächst zurückfahren und dann beenden können. Dies dürfte bei der US-Notenbank im zweiten Quartal 2023 und bei der Europäischen Zentralbank und der Bank of England in der zweiten Jahreshälfte der Fall sein.
| Basis Szenario | Alternatives Szenario | |
|---|---|---|
| Inflationstrend | Disinflation | Dauerhafte Inflation |
| Notenbankpolitik | Zinsenhöchststand Mitte 2023 | Zinsen steigen 2023 weiter |
| Zinskurven | Wendepunkt der Zinsschere (langes Ende rauf, kurzes Ende runter) | Weitere Wendepunkte (Renditen steigen entlang der Kurve, aber mehr am kurzen Ende) |
| Globales Wachstum | Moderates Risiko einer flachen Rezession | Höheres Risiko einer tiefen Rezession |
| Marktordnung | Schrumpfende Wirtschaft => Erholung vor Ende Q1 2023 | Weiterhin schrumpfende Wirtschaft |
| Bevorzugte Währung | USD -> CAD EUR AUD GBP EM |
USD EUR GBP |
| Bevorzugte Anlagen | Cash -> HY Anleihen Government bonds Immobilien IG credit Aktien Rohstoffe (Industriemetalle) Gold |
Cash Staatsanleihen IG Anleihen |
Quelle: Invesco, Stand der Daten 2022
Aus diesem Grund haben wir die defensive Ausrichtung unserer Modell-Asset-Allokation reduziert, halten aber gleichzeitig unser Pulver trocken, wenn sich die Erholung bestätigt. Wir reduzieren die Allokation in Staatsanleihen auf Neutral, während wir die Allokation in Hochzinsanleihen (auf Übergewichtung) erhöhen.
Außerdem haben wir die Cash-Allokation auf Null reduziert und ersetzen sie als bevorzugten Diversifikator durch eine übergewichtete Allokation in Gold. Aus regionaler Sicht werden die Schwellenländer (EM) und die USA bevorzugt.
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Stand der Daten: November 2022, sofern nicht anders angegeben.
EMEA 2630059/ 2022
