川普關稅政策影響持續發酵，亞洲市場遭到拋售

亞洲股市週一全面大幅下跌，部分市場觸發了熔斷機制，沒有任何地區能給投資者帶來更多的喘息空間。

川普的言論加劇拋售

川普週末的言論加劇了拋售情況，他表示，除非美國與某個國家之間的雙邊貿易赤字完全消除，否則對等關稅將繼續存在。

這些言論進一步增加了潛在談判或暫緩實施關稅的不確定性，即使是美國有貿易順差的國家也被徵收了10%的基準關稅。

川普暗示，美國股市大跌只不過是為解決美國經常帳赤字問題的「藥方」，這更令市場感到不安。

川普反而宣揚國債殖利率下降的好處，但這似乎主要是由「避險」行為及市場對聯準會進一步降息的預期所致。

然而，聯準會主席鮑威爾上星期五的講話指出，聯準會並不急於降息，殖利率因此略有回升。

中國星期五宣佈，自4月10日起，對所有從美國進口的商品徵收34%的報復性關稅。¹

我們目前正處於觀望階段，美國方面可能會採取進一步行動。儘管如此，我們認為中美雙方均不希望看到「階梯式提高關稅」(tariff cascade)的局面。

市場反應及對亞太區市場的投資啟示

大中華區剛度過有國定假日的長週末，假期後第一個營業日 - 4月7日，恒生指數及台灣加權指數便大幅下跌，截至撰寫本文時，兩者的跌幅一度接近10%。今日東證股價指數亦下跌超過7%。

亞洲市場大幅波動的原因之一是因其經濟體為貿易導向（因此稱為「亞洲出口模式」）。

此外，白宮計算報復性關稅所採用的方法過於簡單（雙邊貿易赤字除以美國出口總額），這意味著亞洲國家將受到更高的關稅打擊。 

目前最令人擔憂的是，隨著下行風險加劇，亞太區的成長會發生何種變化。政策制定者可能會加強財政及貨幣支持力道、降低政策利率並推出刺激內需的措施。

亞洲銀行股大幅下跌，部分原因是市場預期將降息及隨之而來的淨利差下降。

亞洲貨幣表現仍優於美元。尤其是日圓，展現了其防禦性和避險特性。 

美元走弱可能反映出，當我們將所有貿易夥伴的關稅所造成的累積影響加起來時，美國經濟受到的影響要比其他大多數國家更大。

在我們看來，投資者應該持續投資於亞洲，因為該地區在評價和相對成長方面都顯得更具吸引力。 

亞洲政策制定者可能會加強財政及貨幣刺激力道，為當地經濟提供保護並確保成長基本面正常。目前的市場走勢說明了採用關稅的方式可能會適得其反。

投資者更關心美國的經濟健康狀況，以及關稅是否會引發國內經濟衰退。甚至在關稅公告發布之前，美國近期的消費數據就已經疲軟，而通膨預期正在飆升。

政策不確定因素持續的時間愈長，企業及消費者情緒所承受的壓力愈大。美國經濟可能面臨停滯性通膨，投資者可能會尋求其他避險途徑。

關稅情境與偏好

由於關稅形勢不斷演變，我們列出幾種情境，以及我們於不同結果下的資產偏好。我們預計，短期內風險資產會面臨明顯的波動及下跌壓力。

我們亦必須承認，隨著這些高關稅的實施，獲利的不確定性就會日益增加。值得注意的是，股票與債券之間的相關性已恢復「正常」。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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