近期拋售過後的美國股市展望

美國股市上週大幅下跌，因為投資者擔心經濟成長放緩以及可能爆發嚴重的關稅戰。 

值得注意的是，納斯達克指數目前處於全面修正模式，自2024年底創下歷史新高以來下跌約13%，並已跌破300日移動平均線。¹

今年年初，我們的景順2025年投資展望偏好已開發市場的非美國股票，如歐洲和日本股票，因為美國評價過高以及新任美國政府帶來的政策不確定性。 

此次拋售是逢低買入的機會嗎？ 

儘管過去二十年來，逢低買入策略一直表現良好，但這次情況不太明朗。即使最近股市下跌，美國股票和美元價格依然昂貴。從歷史上來看，投資者一直在為成長買單，但經濟及美國企業獲利的成長似乎都在放緩。 

儘管經濟衰退的可能性大幅增加，但我們沒有足夠的資訊來判斷美國經濟是否會陷入衰退。未來政府支出削減的程度將是關鍵因素。

要考慮的其他因素包括關稅戰、聯邦員工裁員及大規模移民驅逐的影響。難怪投資者開始尋找其他投資機會，因為美國的卓越光環似乎已經變得黯淡了。  

投資者開始尋找其他機會

例如，中國資產隨著經濟成長前景改善，開始顯得更加有吸引力。中國政策制定者可能會宣布更多的貨幣和財政刺激措施，以促進消費支出，進而實現2025年5%的GDP成長目標。

DeepSeek的問世亦顯示，儘管受到美國半導體芯片出口限制，中國科技公司仍能繼續創新。

歐洲指數今年迄今表現強勁，相對回報率較高。例如，去年實際上報酬為負的MSCI法國指數，今年以來已有兩位數的漲幅。

預計未來歐元區的貨幣政策將比美國的貨幣政策更寬鬆。 

儘管歐洲企業獲利預測仍然為負，但獲利動能一直呈現上升趨勢。此外，隨著歐洲國家開始增加支出，歐洲的財政刺激力道將顯著增加。

這可能意味著今年歐洲政府債券殖利率上升、歐元走強。 

日本方面，隨著經濟成長恢復正常，日本央行持續實施緊縮政策，導致日圓升值。隨著國內利率上升，日本國內投資者可能會將儲蓄轉回國內債券及當地股票市場。 

哪些催化因素可以刺激美國市場回升？

那麼，美國市場目前處於什麼位置？哪些催化因素可以刺激市場回升？有幾個因素： 

1) 聯準會降息。如果聯準會連續大幅降息，刺激力道會更大。發生這種情況的可能性似乎遠高於年初。 

2) 美國企業獲利改善且預期會調升。這種可能性不太大。美國獲利動能一直呈現下降趨勢，「七巨頭」股價曾因AI有望帶動生產力提升而屢創新高，但如今，AI市場狂熱的日子已經過去。 

DeepSeek及其他中國大語言模型最終可能證明，已經投入到AI的巨額資本可能並不值得。 

3) 美國經濟前景好轉。但這種可能性亦較小；亞特蘭大聯儲銀行GDPNow指標顯示，美國第一季經濟成長出現驚人下滑，目前預計為 -2.8%（儘管在季末之前肯定會多次修正）。²

政府削減支出已經對就業產生影響。Challenger, Gray & Christmas上週宣佈，美國雇主在2月份的裁員人數增加了245%，達到172,017人，這是自2020年7月美國因新冠疫情停工而陷入困境以來的最高水準。³ 

結論 

總而言之，美國股市從2009年至2024年經歷了令人難以置信的牛市。 

最近的拋售可能意味著，隨著投資者面臨來自白宮的更多政策不確定性，而其他地方的資產評價更具吸引力，未來市場波動性將增加。 

我們持續看好亞洲及歐洲資產，今年二者的表現可能會持續超越美國資產。  

觀點來自Kristina Hooper及James Anania

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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