2025年投資展望

我們預期短期內經濟增長將持續放緩，並於2025年再度加速，形勢有利全球風險資產。

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內容概要

通脹大致受控，全球許多央行目前正放寬貨幣政策，藉此刺激經濟增長。於2025年，我們預期全球減息週期的利好影響會抵銷經濟放緩的利淡因素。換言之，我們認為經濟將實現軟著陸。我們預期短期內經濟增長將持續放緩，並於2025年再度加速，局面有利全球風險資產。

大多數主要經濟體的通脹已經顯著放緩，與此同時，全球增長並未顯著向下。而且，美國似乎已迎來期待已久的「軟著陸」。那麼，市場隨後將何去何從？我們的《2025年投資展望》專注於分析經濟著陸之後的預期走向。

視頻時長：1:41 分鐘

請閱覽全文了解更多我們對股票、固定收益、貨幣及另類投資市場的觀點，以及可能利好或利淡我們基本情境的事件。

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持續增長，隨後加速

我們預期聯儲局將於2025年年底之前將政策利率下調至中性水平（3.5%左右），美國增長將放緩至趨勢水平，但其後會重新加速並跑贏大多數已發展市場。我們預期，歐洲和英國的經濟將從當前較為低迷的狀態中有所改善。中國經濟增長仍低於趨勢水平，但最近的刺激措施已經提高上行驚喜的概率。

資料來源：景順及Macrobond，數據截至2024年9月30日。

上行情境：增長到位

通脹放緩及減息有望幫助大部分經濟體實現理想環境（不會過熱或過冷）。這可能促進地區表現超出我們的基本情境預期，推動大部分主要經濟體在一段時期內發揮潛力並持續增長，同時通脹保持接近目標水平。中國經濟亦可能上行，帶來驚喜，從而提振其他新興市場。

下行情境：增長未達預期

近期數據偏軟可能預示主要經濟體（包括美國）的增長持續放緩。據此，隨著經濟活動放緩，央行或會針對增長放緩而會有更多減息舉措，有鑑於此，上半年增長將落後於趨勢，下半年將向趨勢水平回升。

鑑於特朗普將在2025年年初就任美國總統，貿易與移民的政策更為不明朗。即使尚未就職，特朗普仍可透過設定期望影響市場及政局。因為美國總統在對外政策上擁有更大權力，反而對內政策則需要國會批准。

由於家庭及企業似乎不願意在中國消費及投資，中國在2024年的國內增長乏力。自9月份開始，一系列刺激措施有助重振中國金融市場並點燃增長加速的預期，利好環球經濟及股票。

很多地區的市場及政策當局已經將焦點轉向經濟增長及其下行風險。雖然並非我們的基本情境，我們認為通脹復熾可能會扭轉當前展望，而有關放寬政策及提振經濟的預期亦將因應調整。

自新冠疫情爆發以來，即使通脹偏高及勞動力市場緊張，各國政府一直作出大量開支。現在，投資者日益擔心各國政府的財政狀況。若政府削減開支，或會有礙經濟增長。

整體而言，我們預期風險資產的環境利好，特別是已發展市場（美國除外）、小型股及美國價值板塊，其中有利的估值及週期性板塊權重料將推動歐洲資產表現領先。

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