聯準會首次降息前，投資人應該如何布局？(二)

在第一部分中，我寫到由於預期的經風險調整後報酬及當前評價，在本次降息週期中，相對於股票，更傾向採取防禦態度並增持固定收益。

在第二部分中，透過觀察先前的降息週期，我研究在聯準會降息週期中可能表現良好的其他資產。也就是說，在股票方面，我認為與過去的降息週期類似，價值股

以及健康護理、消費必需品等防禦股可能表現良好。

在有進一步證據清楚顯示人工智慧能夠提升生產力之前，我認為科技股的波動很可能持續。

最近美國及中國的經濟數據顯示，兩個經濟體的經濟均走向更疲弱的狀態─提高防禦性及減持週期性股票是合理的。

在表面上，新興市場及國際資產往往受惠於聯準會的降息週期，然而全球最大經濟體的成長疲弱可能抹殺寬鬆政策帶來的好處。

聯準會對抗持續通膨的鬥爭正在結束，不過現階段聯準會面臨防止經濟陷入衰退的新考驗。

最近的7月份JOLTS（職位空缺及勞動力流動調查）、8月份ADP就業數據以及美國勞工統計局的月非農就業數據低於預期，讓人深思。

隨著勞動力市場在3年表現強勁後出現衰退，美國股市亦是如此，上週標準普爾500指數跌逾4%，同時美國10年期公債殖利率下跌19個基本點至3.72%，是2023年6月份以來的最低水準¹。

美國可能會避免經濟衰退

最近的市場波動反映了投資人擔憂為了防止經濟衰退，聯準會首次下調利率的力道是否會太小，時間是否會太遲。

雖然我認為下週聯準會將下調基準利率已成定局，但不斷惡化的勞動力市場數據可能讓聯準會有機會於下週降息逾25個基本點。

儘管如此，我不認為下週聯準會將會降息逾25個基本點，因為從現在到美國大選日期之間的大幅降息將導致人們指責聯準會試圖影響選舉結果，而且它落後於曲線，應該更早降息。

我仍相信，儘管經歷激進的緊縮週期，美國將能夠避免經濟衰退。

參考1995-1996年的降息週期

上次聯準會能夠升息並避免經濟衰退是在1995年的緊縮週期。

雖然歷史通常不會重複，但有相似的韻腳，因此我希望透過研究於1996年聯準會降息時市場發生了什麼，從中汲取教訓。

於1995年7月6日聯準會開始放寬政策之後的六個月，標準普爾500指數上漲11.32%（圖表）。價值股表現略優於成長股。健康護理產業表現最好²。

於聯準會開始放寬政策之後的六個月，國際股市表現略差於美國股市，債券出現穩健漲幅。

總體而言，隨後六個月期間的報酬更為溫和。這可能歸因於寬鬆週期非常短暫，利率降幅小，只下調了75個基本點。

展望 — 在本次寬鬆週期中，防禦股及價值股可能表現優於成長股

現階段美國股市的交易價格高於其歷史評價平均水準，或許消化了即將到來的降息週期，因此我認為股市不會出現類似於1996年降息週期的大幅上漲。

對於股票投資人而言，採取更具防禦性的股票部局亦是明智的做法。與1995年週期相似，在本次寬鬆週期中，預期健康護理等防禦股及價值股可望表現優於成長股。

儘管最大人工智慧晶片製造商取得的強勁獲利未能提振市場，但人工智慧狂熱似乎停滯了。

市場很可能對人工智慧持觀望的態度，特別是能否實現生產力突破。

雖然聯準會下調政策利率有助於紓緩市場的緊張情緒，應會提振新興市場當地貨幣及風險資產，但其作用可能會由中美經濟成長疲軟所抵銷。

總體而言，雖然保持樂觀看法，我們預計未來幾季美國經濟放緩。儘管美國經濟降溫，但我們並沒有看到其他主要經濟體接過成長接力棒。

美國即將到來的降息週期很可能因通貨緊縮力量及成長疲軟而中斷。

連續降息、能源價格溫和及美元走軟，應會防止美國經濟陷入衰退。

儘管如此，政策不確定性很可能普遍存在，尤其是在美國總統大選之前，這可能意味著企業推遲資本支出及投資。

在此環境下，我繼續認為採取防禦性立場是明智之舉。

本文觀點來自Kristina Hooper

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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