Assurer le fonctionnement des marchés privés dans une stratégie à deux volets

_{Cela a été initialement publié le 22 janvier 2021 sur institutionnalinvestor.com}

Les investisseurs institutionnels se sont habitués aux faibles taux de rendement offerts par certains segments des titres à revenu fixe vers lesquels ils se tournent traditionnellement. Ce fait n’est pas nouveau, et selon les hypothèses à long terme d’Invesco sur les marchés financiers pour 2021, les taux de rendement devraient rester faibles. Cette attente et la nécessité pour les investisseurs d’atteindre leurs objectifs de rendement dans un contexte difficile alimentent une tendance de placement à « deux volets », un concept qui n’est pas si nouveau et qui a été réexaminé, réinventé et remanié pour composer avec les défis que doivent relever les investisseurs institutionnels d’aujourd’hui.

La plupart des investisseurs connaissent le concept à « deux volets » – soit un portefeuille dont environ la moitié est composée de placements tactiques à court terme et l’autre moitié d’actifs à long terme –, mais la mise en œuvre efficace de cette approche n’est pas aussi simple qu’elle le semble. Elle nécessite une expertise et des ressources considérables en matière de placement. Il s’agit toutefois d’un sujet brûlant en ce moment, car il permet une grande souplesse et l’intégration de deux éléments que les institutions trouvent très intéressants : les placements sur les marchés privés et les placements indiciels personnalisables qui visent des rendements supérieurs tout en réduisant les coûts (et peut-être en contribuant au budget de risque alloué aux marchés privés).

Placements non traditionnels : Essentiel à l’optimisation de la croissance et au revenu

En 2019, la capitalisation des actifs sur le marché privé a atteint près de 6 000 milliards de dollars américains¹, un signe manifeste s’il en est un que les investisseurs institutionnels sont à la recherche de placements non traditionnels dans tous les sens du terme, compte tenu du fait que les actifs publics traditionnels sont plombés par des attentes décevantes en matière de rendement. Selon Neil Blundell, chef, Solutions clients mondiales et Solutions non traditionnelles d’Invesco, l’énorme afflux de capitaux institutionnels se déplace vers des marchés privés de plus en plus complexes et nuancés, qui sont tout sauf normalisés, mais les investisseurs ne se laissent pas décourager par ce contexte et c’est bien ainsi.

« Si vous êtes en mesure d’affecter des capitaux à des placements à long terme sur les marchés privés, c’est là que nous voyons une reprise considérable et généralisée des rendements prévus par rapport aux catégories d’actif traditionnelles, selon M. Blundell. Vous pourriez ultimement tirer parti d’une croissance, d’un revenu et d’une diversification accrus. Mais c’est un tout nouveau monde sur les marchés privés comparativement à l’époque où il n’y avait que quelques sous-secteurs. Le contexte y est de plus en plus complexe à l’égard des sous-stratégies, et la croissance de l’actif a été exponentielle. Le défi réside dans le fait que les besoins en personnel, en technologie et en infrastructure sont considérables pour naviguer efficacement dans cet espace non traditionnel. »

« Nous avons pour devise d’être le prolongement de l’effectif de l’investisseur institutionnel. Nous ne visons pas la prise en charge. Si vous êtes responsable des placements non traditionnels dans une institution n’importe où dans le monde, nous voulons que vos investissements soient plus avisés en vous fournissant des recherches, des analyses et un accès plus judicieux de sorte que vous puissiez investir comme l’une des plus grandes institutions du monde. »

— Neil Blundell

Chef, Solutions clients mondiales et Solutions non traditionnelles d’Invesco 

Au fil de l’expansion et du perfectionnement du marché privé, de nombreuses occasions de placement ont émergé qui pourraient offrir des rendements corrigés du risque intéressants et aider les investisseurs à atteindre divers objectifs. Ces occasions permettent de tenir compte du passif et de générer des flux de trésorerie plus stables – si les investisseurs peuvent y accéder efficacement. Les plus grandes institutions disposent peut-être du personnel et des ressources nécessaires pour trouver leur compte sur les marchés privés, mais pour d’autres institutions (c’est-à-dire la plupart), cela représente une étape de trop à franchir en matière de temps, de capacité et de ressources humaines.

« Si vous êtes une institution de taille moyenne, il est probable que vous ayez une sous-pondération des marchés privés, précise M. Blundell. Vous savez qu’ils pourraient ultimement améliorer votre profil de risque et de rendement global. Mais avez-vous ce qu’il faut pour établir la bonne répartition de l’actif? Pouvez-vous trouver des placements de grande qualité et effectuer un contrôle diligent adéquat? Comment réaliser des économies d’échelle? Comment évaluerez-vous les occasions comme les coinvestissements, qui peuvent réduire le coût de propriété? De plus, les placements privés complexes exigeront des rapports consolidés, une surveillance et une gestion du risque. En termes simples, accéder aux marchés privés n’est pas aussi facile que pour les marchés traditionnels. »

Les investisseurs sont sous-pondérés et sous-optimisés sur les marchés privés

M. Blundell et son équipe d’Invesco Investment Solutions recherchent constamment des solutions et les perfectionnent pour ce qui pourrait être considéré comme la démocratisation des marchés privés ou, à tout le moins, le processus visant à créer des règles du jeu plus équitables pour les institutions de taille modérée et modeste. Le processus commence par un examen attentif du portefeuille de l’investisseur dans le contexte actuel du marché.

« Nous commençons par utiliser notre technologie pour modéliser l’actif et le passif d’un client, souligne M. Blundell. Compte tenu du passif et des besoins de liquidités, nous pourrions envisager d’ajouter d’autres catégories d’actif non traditionnelles à la répartition stratégique de l’actif pour voir si nous pouvons améliorer la frontière efficiente. Nous avons fait beaucoup de travail pour modéliser ces actifs avec précision de sorte que nous pouvons commencer à quantifier ce que cela signifie pour un client avec exactitude. En règle générale, nous constatons que la plupart des investisseurs sont sous-pondérés et sous-optimisés par rapport à l’exposition aux catégories d’actif non traditionnelles au sein de leurs portefeuilles, et qu’ils pourraient profiter d’importantes occasions d’améliorer leur répartition de l’actif. »

Il est facile d’imaginer à quel point le fait de s’aventurer sans aide sur les marchés privés peut être envahissant compte tenu de l’ampleur et du niveau de nuance que comporte chaque catégorie d’actif privée, ainsi que des considérations propres aux différentes régions en Amérique du Nord, en Europe et en Asie. Pour le nouveau venu dans cette arène, les efforts nécessaires uniquement pour veiller au contrôle diligent pourraient suffire à donner le tournis. Évidemment, les investisseurs veulent prendre des décisions éclairées, mais pour les institutions qui doivent composer avec  des contraintes de ressources, il peut être extrêmement difficile de lancer une évaluation indépendante d’un nouvel univers de placements potentiels; et tenter de le faire pourrait très bien mener à un résultat sous-optimal sans une expertise suffisante à l’interne. En revanche, en tirant parti des possibilités d’une autre tendance généralisée parmi les émetteurs – impartir une partie ou la totalité du processus de répartition –, les investisseurs peuvent prendre des décisions sur les marchés privés en mettant à profit le talent et les ressources d’un partenaire de confiance, comme Invesco.

Les éléments essentiels pour participer aux marchés privés – personnalisation, exposition, exigences de déclaration – s’accumulent rapidement. Par exemple, les investisseurs internationaux doivent composer avec diverses réglementations fiscales qui pourraient nécessiter la mise en place de certaines structures de placement.

« Nous voulons soutenir nos clients en leur fournissant l’information dont ils ont besoin de façon cohérente afin qu’ils puissent prendre des décisions; puis nous pouvons personnaliser une solution pour eux en fonction de ces décisions, affirme M. Blundell. Nous avons pour devise d’être le prolongement de l’effectif de l’investisseur institutionnel. Nous ne visons pas la prise en charge. Si vous êtes responsable des placements non traditionnels dans une institution n’importe où dans le monde, nous voulons que vos investissements soient plus avisés en vous fournissant des recherches, des analyses et un accès plus judicieux de sorte que vous puissiez investir comme l’une des plus grandes institutions du monde. Nos systèmes ont modélisé les marchés privés d’une manière unique et spécifique, ce qui a nécessité beaucoup de temps et d’efforts. Nous avons investi massivement dans notre plateforme, ce qui nous permet de travailler en harmonie avec les clients pour concevoir et mettre en œuvre une répartition de l’actif qui convient le mieux à leurs objectifs et contraintes uniques. »