US-Präsident Donald Trump kündigte am 2. April 2025 in seiner „Tag der Befreiung“-Ansprache umfassende neue Zölle an.
Wir rechnen kurzfristig mit einer erheblichen Volatilität und einem Abwärtsdruck auf Risikoanlagen.
Kanada und Europa wollen ihre Ausgaben erhöhen, was ihrer Wirtschaft und ihren Industrien zugutekommen dürfte.
US-Präsident Donald Trump kündigte am 2. April 2025 in seiner „Tag der Befreiung“-Ansprache umfassende neue Zölle an und fügte damit der Liste der Zölle, die bereits in den ersten Wochen seiner zweiten Amtszeit angekündigt wurden, weitere hinzu. Die Zölle vom 2. April bestanden aus zwei Teilen:1:
Die Reaktionen begannen kurz nach Trumps Ankündigung. Die Präsidentin der Europäischen Kommission, Ursula von der Leyen, äußerte sich wie folgt: „Wir schließen gerade das erste Paket von Gegenmaßnahmen als Reaktion auf die Stahlzölle ab und bereiten nun weitere Gegenmaßnahmen vor, um unsere Interessen und Unternehmen zu schützen, falls die Verhandlungen scheitern.“3
Um die eskalierenden Handelskriege in den richtigen Kontext zu setzen, haben wir Invesco-Experten aus aller Welt um ihre Meinung gebeten. Dies ist eine sich entwickelnde Geschichte, und wir werden sie mit weiteren Ansichten aktualisieren.
Kristina Hooper, Chief Global Market Strategist
Das Risiko einer Rezession steigt mit jedem Tag, an dem diese hohen Zölle in Kraft sind. Wir rechnen kurzfristig mit einer erheblichen Volatilität und einem Abwärtsdruck auf Risikoanlagen. Auch das Risiko einer Stagflation in den USA ist gestiegen.
Die gute Nachricht ist, dass es gestaffelte Umsetzungstermine gibt, was die Theorie stützt, dass diese Zölle als Verhandlungsinstrument eingesetzt werden und nicht von langfristiger Natur sein dürften. Zudem haben einige Länder bereits angekündigt, dass sie die Zölle auf US-Importe senken werden.
Kurzfristig wird es wahrscheinlich einen erheblichen Abwärtsdruck auf US-Aktien und Aktien von Ländern mit hohen Zöllen geben. Wir erwarten, dass der US-Dollar schwächer wird, da sich das Wachstum verlangsamt und die Nachfrage nach auf Dollar lautenden Vermögenswerten sinkt, was zu einer erwarteten Verringerung des Handelsdefizits führen wird.
Gold dürfte aufgrund der geopolitischen und wirtschaftspolitischen Unsicherheit weiter steigen. Unserer Ansicht nach könnten europäische und chinesische Aktien gut abschneiden, vorausgesetzt, dass fiskalische Anreize das Wirtschaftswachstum unterstützen.
Für diejenigen mit einem kurzfristigen Anlagehorizont halten wir es für ratsam, kein Risiko einzugehen. Alle mit einem längerfristigen Anlagehorizont könnten in Betracht ziehen, Ausverkäufe zu nutzen, um ihr Engagement in Risikoanlagen zu erhöhen, Bargeld aus dem Spiel zu nehmen und gut diversifiziert zu bleiben.
Oliver Collin, Co-Head of UK and European Equities
Was bedeuten Trumps Zollankündigungen für Europa? Gemessen am Bruttoinlandsprodukt (BIP) wird geschätzt, dass die geplanten Zollerhöhungen von 20 % für Europa den positiven Effekt, der von den jüngsten Ausgabenankündigungen Deutschlands für 2025 erwartet wird, weitgehend ausgleichen dürften.
Für uns scheint das etwas zu aggressiv, aber es wird in diesem Jahr eindeutig erhebliche Auswirkungen geben, sollte es nicht zu Neuverhandlungen kommen. Zumindest teilweise hat die zunehmend konfrontative Haltung der USA Europa überhaupt erst dazu veranlasst, zusätzliche Ausgabenpläne aufzustellen, wie den ReArm-Verteidigungsplan und den deutschen Infrastruktur- und Verteidigungsplan.
Außerdem sollte man nicht vergessen, dass es sich hierbei um eine grundlegende Änderung des Zollniveaus handelt, was bedeutet, dass es sich weitgehend um eine einmalige Auswirkung im ersten Jahr handelt. Daher rechnen wir mit kurzfristigem Gegenwind, aber wenn sich Angebot und Nachfrage an die höheren Preise anpassen, sollte dies nur noch geringe Auswirkungen haben. Eine rasche Lösung ist daher von entscheidender Bedeutung.
Für Europa unterstreicht dies nur, wie wichtig es ist, unabhängiger zu werden. Die erheblichen Zollerhöhungen werden diese Botschaft wahrscheinlich nur noch verstärken. Glücklicherweise stellt sich Europa der Herausforderung. Wir sind daher zuversichtlich, dass die mittel- bis langfristigen Aussichten für das BIP deutlich besser sind als seit der globalen Finanzkrise.
Eines der Hauptprobleme in den letzten zehn Jahren war der Mangel an staatlichen Investitionen, insbesondere in Deutschland. Doch wir erwarten weiterhin ein solides Wachstum in Südeuropa, und – wenn man die Auswirkungen der Zölle außer Acht lässt – gehen davon aus, dass die Finanzpläne Deutschlands das BIP-Wachstum zu gegebener Zeit um 1 % bis 2 % steigern könnten. Aus unserer Sicht sind daher mindestens zwei Drittel Europas gut aufgestellt, um mittelfristig zu wachsen.
Martin Walker, Co-Head of UK and European Equities
Die Aufregung um die Zölle wird zweifellos noch monatelang nachhallen. Der unmittelbare Fokus liegt auf den direkten Auswirkungen des bilateralen Handels mit den USA – Maschinen und Transportausrüstung, Chemikalien und verschiedene andere Branchen sind offenbar am stärksten betroffen. Hingegen sind Versorgungsunternehmen und Immobilien nicht vom bilateralen Handel betroffen.
Langfristig wird es jedoch auf die sekundären und tertiären Effekte ankommen. So könnte etwa eine Überkapazität an in China hergestelltem Plastikspielzeug die Kosten für den Geschenkesack des Weihnachtsmanns für britische Haushalte senken.
Auch wenn es eine gewisse Erleichterung ist, dass das Vereinigte Königreich voraussichtlich weniger direkt betroffen sein wird als viele andere Länder, ist es wichtig, sich vor Augen zu halten, dass der britische Aktienmarkt nicht mit der britischen Volkswirtschaft gleichzusetzen ist – zum 31. März 2025 stammen etwa 50 % der Einnahmen des FTSE All-Share Index aus dem Rest der Welt (ohne USA). Ebenso ist zu beachten, dass die Auswirkungen der Zölle in den USA gut positionierten Unternehmen Chancen bieten könnten.
Paul Syms, EMEA ETF Head of Fixed Income & Commodity Product Management
Die erste Reaktion auf Trumps Zollankündigung war eine Risikovermeidung, da die Zölle höher ausfielen als von den meisten erwartet. Doch während „sichere Häfen“ wie Bargeld und Staatsanleihen kurzfristig wahrscheinlich bevorzugt werden, sehen die Bewertungen von Unternehmensanleihen allmählich weniger teuer aus als in den letzten Monaten.
Auch wenn es für Anleger vielleicht noch etwas früh ist, um Risiken einzugehen, werden die Märkte für Unternehmensanleihen unserer Meinung nach allmählich attraktiver. Eine weitere Ausweitung der Spreads und ein klarerer Blick auf die Auswirkungen der Zölle auf das Wachstum könnten die Anleger dazu verleiten, das Risiko durch den Kauf von Investment-Grade- und Hochzinsanleihen erneut zu erhöhen – insbesondere, wenn die wirtschaftlichen Aussichten positiver werden.
Brian Levitt, Global Market Strategist
Die Hoffnungen vor dem „Tag der Befreiung“ waren zweierlei: erstens, dass die Zölle nicht so hoch ausfallen würden wie befürchtet, und zweitens, dass auf den Märkten wieder Klarheit herrschen würde. Leider haben sich beide Hoffnungen nicht erfüllt.
Die Unsicherheit an den Märkten bleibt bestehen, während wir darauf warten, zu erfahren, welche Länder Vergeltungszölle gegen die USA verhängen und welche bereit sein werden, der Trump-Regierung Zugeständnisse zu machen, um niedrigere Zölle zu erzielen.
Zölle führen ganz einfach zu weniger optimalen wirtschaftlichen Ergebnissen. Auch wenn man darüber diskutieren kann, ob sie den Rückgang der Unternehmensgewinne und die steigenden Preise für Konsumgüter wert sind, zahlt letztlich immer jemand den Preis dafür.
Ich gehe davon aus, dass sich die US-amerikanische Wirtschaft weiter abschwächen wird, und je länger die Zölle in Kraft bleiben, desto größer ist das Risiko für den US-Konjunkturzyklus. Erschwerend kommt hinzu, dass steigende Preise die US-Notenbank Fed daran hindern könnten, aggressiv zu reagieren, um der wirtschaftlichen Schwäche entgegenzuwirken. Es ist schwierig, hier überzeugende Argumente für US-Aktien zu finden, es sei denn, es kommt zu einer bedeutenden Änderung der Handels- und Geldpolitik.
Brian Tidd, Senior Portfolio Manager, Canadian Equity Income
Die US-Zölle auf kanadische Exporte (Autos, Stahl, Holz usw.) werden tiefgreifende Auswirkungen auf die kanadische Wirtschaft haben. Es wird einige Zeit dauern, neue Handelspartner zu finden, und für viele Waren (z. B. Öl) werden die USA Kanadas wichtigster Exportmarkt bleiben.
Einige Branchen werden stärker betroffen sein als andere, und wir rechnen damit, dass sich die Belastung auf viele Gemeinden auswirken wird. Die Stadt Windsor (die gegenüber von Detroit auf der anderen Seite des Flusses liegt) könnte beispielsweise durch Zölle und/oder einen Rückgang der kanadischen Automobilproduktion in eine Krise stürzen.
Kanada wird sich darauf konzentrieren müssen, neue Unternehmensinvestitionen zu fördern, die Produktivität zu steigern, Innovationen voranzutreiben und Handels- und Sicherheitsallianzen zu erweitern. In Kanada gibt es nun ein neues Gefühl der Dringlichkeit, die umfangreichen natürlichen Ressourcen des Landes zu erschließen, in die Infrastruktur zu investieren und die inländischen Militärausgaben zu erhöhen, um die Wirtschaft für die kommenden Jahre zu unterstützen.
Ich erwarte, dass sich diese Ausgaben positiv auf die kanadische Industrie auswirken und für ausgewählte kanadische Unternehmen interessante langfristige Wachstumschancen bieten werden.
Patrick Garvin, Product Director, Asia Equities, ex-Japan
Wenn diese Zölle vollständig verhängt werden, dürften sie einen negativen Schock für den Welthandel darstellen. Für viele Länder besteht ein größeres Rezessionsrisiko, wenn die Zollsätze über einen längeren Zeitraum bestehen bleiben, wobei die Gewinnerwartungen dann wahrscheinlich nach unten korrigiert werden.
Anstatt Vergeltungsmaßnahmen zu ergreifen oder zu verhandeln, könnten die politischen Entscheidungsträger fiskalische Anreize wie Verbrauchssubventionen und Unternehmenssteuervergünstigungen zur Unterstützung der Exporteure einsetzen, was sich eher positiv auf das globale Wachstum auswirken dürfte, als ein Katalysator für die Wiederbelebung der Arbeitsplätze in der US-Fertigungsindustrie zu sein.
Die vorgeschlagenen Zölle dürften außerdem eine Neuausrichtung der globalen Handelsströme erzwingen und könnten auch zu einer stärkeren Zusammenarbeit zwischen regionalen Handelspartnern führen.
Was auch immer als Nächstes passiert, Zölle sind unserer Meinung nach für alle Seiten nachteilig, aber asiatische Unternehmen bewältigen dieses Risiko bereits seit mehreren Jahren. Der Handel innerhalb Asiens/der Schwellenländer hat sogar trotz der Stagnation des Welthandels zugenommen.
Gute Unternehmen konnten andere Märkte finden, in die sie exportieren können. Einige Unternehmen könnten sogar davon profitieren, wenn dies weniger Wettbewerb durch schwächere Akteure bedeutet und wenn sie ihre Lieferketten besser umstrukturieren können.
Die Stimmung auf dem Markt ist derzeit negativ, aber es könnten sich noch positive Entwicklungen abzeichnen.
Kathy Kriskey, Head of Alternatives Product Strategy, ETFs & Indexed Strategies
Die kürzlich von der Trump-Regierung eingeführten gegenseitigen Zölle wirken sich auf viele Rohstoffe aus allen drei Sektoren aus: Energie, Metalle und Landwirtschaft.
Obwohl Rohöl und Gold nicht von Gegenzöllen betroffen sind, stehen diese Märkte aufgrund der zunehmenden Besorgnis über die Weltwirtschaft und die Nachfrage nach Rohstoffen weiterhin unter Druck.
Diese Zölle waren aggressiver als von Analysten erwartet und werden als Obergrenzen angesehen, die im Zuge der zunehmenden Verhandlungen zwischen Trump und seinen internationalen Amtskollegen gesenkt werden könnten.
Rohstoffe stehen in der Regel in einem umgekehrten Verhältnis zum US-Dollar, aber wir haben bei beiden eine Schwäche festgestellt. China ist der größte Abnehmer von Rohstoffen, und die hohen Zölle, die diesem Land auferlegt wurden, schaden diesem Sektor.
Zudem gibt es Bedenken hinsichtlich möglicher Vergeltungsmaßnahmen im Getreidemarkt, da China seine Käufe von US-Getreide wie Sojabohnen und Mais weiter senken könnte. Aber es ist wichtig, sich vor Augen zu führen, dass ein einziges extremes Wetterereignis die Auswirkungen der Zölle auf den Getreidemarkt in den Schatten stellen könnte.
Industriemetalle stehen ebenfalls unter Druck, obwohl die Kupferzölle noch Teil einer Untersuchung des US-Handelsministeriums sind und frühestens Ende April beginnen dürften. Der US-Kupferpreis hat kürzlich ein Allzeithoch erreicht, wobei viele Marktteilnehmer Kupfer von der London Metal Exchange (LME) in die USA gebracht haben, um sich im Vorfeld dieser erwarteten Zölle zu positionieren.
Ein weiterer zu berücksichtigender Faktor ist das Risiko einer Stagflation, da die Zölle sowohl zu höherer Inflation als auch zu einem langsameren Wirtschaftswachstum führen könnten. Gold und breit gestreute Rohstoffanlagen dienen typischerweise als Absicherung gegen Stagflation.
Nick Kalivas, Head of Factor and Core Product Strategies, Invesco ETFs
Nach der Ankündigung der Zölle durch Trump und der weltweiten Reaktion darauf dürfte die politische Unsicherheit bestehen bleiben und es ist mit erhöhter Volatilität zu rechnen. Die aggressive Verhängung von Zöllen gefährdet auch die Erwartungen an ein beschleunigtes Gewinnwachstum im Jahr 2025 und könnte eine Erholung der Gewinne hinauszögern.
Meiner Meinung nach spricht all dies für defensive Faktoren wie geringe Volatilität, Qualität und Rendite. Darüber hinaus könnte sich die Zollsituation schnell ändern, sodass es aus meiner Sicht attraktiv erscheint, an der Marktstärke teilzuhaben und gleichzeitig das Abwärtsrisiko abzufedern oder zu begrenzen. Die Zollauseinandersetzung erinnert uns daran, dass Faktoren sowohl taktisch als auch strategisch eingesetzt werden können, um ein widerstandsfähigeres Portfolio aufzubauen.
1 Quelle: Wall Street Journal, “Tariff News, April 2, 2025: Trump Unveils Sweeping Levies in Stark Shift in Trade Policy,” April 2, 2025
2 Quelle: CNBC, “Trump’s tariffs risk a global trade war, as leaders plan next steps,” April 3, 2025
3 Quelle: Politico, “EU ‘prepared’ to retaliate against Trump’s 20 percent tariffs,” April 3, 2025
Basierend auf seinen Wahlversprechen finden Sie hier einige Aspekte, die wir von dem zukünftigen Präsidenten Donald Trump beobachten werden und was diese für die Wirtschaft und die Märkte bedeuten könnten.
Wir zeigen die wichtigsten Unterschiede zwischen den politischen Programmen von Donald Trump und Kamala Harris auf und beleuchten die möglichen Auswirkungen auf die Finanzmärkte.
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Data as at 4th April 2025.
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