Invesco Quantitative Strategies verwaltet nachhaltige Multi-Faktor-Aktienstrategien mit niedriger Volatilität, die darauf abzielen, eine überlegene langfristige Performance mit einem unter dem Marktniveau liegenden Risiko zu erzielen.
Der Investmentprozess basiert auf drei Säulen: ESG, Low Volatility und unserm Multi-Faktor-Modell, das Momentum, Quality und Value umfasst. Auf Basis erprobter wissenschaftlicher Analysen definiert unser Expertenteam die Faktoren, von denen wir erwarten, dass sie Renditen oberhalb der Marktstandards erzielen. Mit über 20 Jahren an Erfahrung in der Betreuung von ESG-Mandaten ist Nachhaltigkeit für uns keine neue Herausforderung.
Seit 1983 setzt Invesco Quantitative Strategien (IQS) erfolgreich diversifizierte Multifaktorstrategien um, die darauf abzielen, Faktorprämien unabhängig vom aktuellen Marktumfeld und zeitlichen Überlegungen zu erfassen. Seit 2006 verwaltet das Team Multi-Faktor-Aktienstrategien mit niedriger Volatilität, die darauf abzielen, eine überlegene langfristige Performance mit einem unter dem Marktniveau liegenden Volatilitätsniveau zu erzielen.
Heute repräsentiert IQS eines der größten quantitativen Aktienteams in Europa mit über 40 Teammitgliedern in Frankfurt. Zusammen mit Teammitgliedern in den USA und Australien ist das Team mit über 60 Mitarbeitern in zwei Bereiche aufgeteilt: Das Research-Team pflegt und entwickelt das Multi-Faktor-Modell weiter, während das Portfolio-Management-Team für die Portfoliokonstruktion und -umsetzung sowie die Anlagekommunikation verantwortlich ist.
Der Investmentprozess basiert auf drei Hauptsäulen: ESG, Low Volatility sowie unserem Multi-Faktor-Modell, das Momentum umfasst Quality und Value. Das Team verwendet proprietäre Faktordefinitionen auf der Basis von gründlichem Faktor-Research, von denen es höhere Erträge erwartet, als die Standard-Faktordefinitionen der Branche liefern.
Die Definitionen umfassen die Anwendung von Kurs-Cashflow-Kennzahlen in Value, komplexen Kurs- und Gewinndynamik-Kennzahlen sowie Qualitätskomponenten wie einen fundamentalen Gesundheits-Score (Bilanzstärke) oder das Eigenkapitalwachstum (wobei ein sehr hohes Eigenkapitalwachstum üblicherweise auf eine geringere zukünftige Wertentwicklung hinweist).
Diese Faktor-Definitionen von IQS basieren auf allgemein anerkannter wissenschaftlicher Forschung. Bei unserem Research-Prozess stehen die Verbesserung von Definitionen und die Verwendung alternativer Datenquellen im Mittelpunkt. Einen Überblick über die in unserem Prozess zur Anwendung kommenden Faktoren finden Sie in der folgenden Abbildung 1.
Unser Team hinterfragt den Investmentprozess kontinuierlich, weil sich die Märkte ständig weiterentwickeln. Die Weiterentwicklung des Modells erfolgt mit besonderer Sorgfalt, und es werden nur dann Änderungen vorgenommen, wenn gründliches Research zeigt, dass diese den Prozess verbessern würden. Zu den jüngsten Verbesserungen zählt die Ergänzung unserer Gewinndynamik-Faktoren durch einen sprachlichen Stimmungsindikator
Das Team ermittelt für alle Aktien im europäischen Anlageuniversum (etwa 1.000 Unternehmen) tägliche Factor-Scores. Dann werden diese Scores der durchschnittlichen Factor-Exposure aller anderen Unternehmen der Vergleichsgruppe gegenübergestellt (z. B. dieselbe Branche und Region). In einem letzten Schritt werden alle Factor-Scores zu einer Multi-Factor-Attraktivitätsbewertung für jede einzelne Aktie kombiniert. Je höher diese Bewertung, um so stärker spiegelt die Aktie die angestrebten Merkmale wider, die für die Rendite verantwortlich sind.
Gleichzeitig wird mit Hilfe eines proprietären Risikomodells für jede Aktie des Anlageuniversums mit Hilfe derselben Multifaktor-Bausteine eine entsprechende Risikoprognose erstellt. Die Risikobewertung umfasst darüber hinaus eine Kennzahl für die Volatilität der Aktie und Korrelationseffekte.
Das Anlageuniversum wird um ESG-Kriterien ergänzt, welche die Nachhaltigkeit innerhalb der Strategie fördern. Im Hinblick auf die Energiewende fördert unser Best-in-Class-Ansatz solche Aktien, die nennenswerte Fortschritte beim Übergang zu einer umweltverträglicheren Gesellschaft machen und dazu beitragen können, einen drohenden Klimawandel zu vermeiden. Ein zusätzliches wesentliches Ziel ist es, den CO2-Fußabdruck des Portfolios zu reduzieren. Des Weiteren werden Aktien, die sich in umstrittenen Geschäftsfeldern engagieren, ausgeschlossen.
Im Rahmen eines Portfolio-Optimierungsprozesses wird die Aktienkombination bestimmt, die die Exposure gegenüber den angestrebten Renditefaktoren maximiert, um das beabsichtigte Niveau an Portfoliovolatilität zu erreichen. Gleichzeitig sorgt der Optimierungsalgorithmus für eine Verringerung der CO2-Intensität und einen stärkeren ESG-Score als die Benchmark. In den Optimierungsprozess sind Liquiditätsmerkmale und Diversifizierungsparameter eingebettet, wobei die angestrebte Volatilität typischerweise auf halbem Weg zwischen dem Marktrisiko und dem geringstmöglichen Risiko für ein voll investiertes Portfolio liegt (d. h. das Minimum-Varianz-Portfolio).
Mit diesem Optimierungsansatz baut das Portfolio Exposures gegenüber zwei beabsichtigten, zusätzlichen Faktormerkmalen auf, die die risikobereinigte Wertentwicklung im Laufe des Zyklus verbessern können: Low Volatility und Size. Forschungsergebnisse (Haugen und Heins1) zeigen, dass ein höheres Risiko nicht unbedingt zu höheren Renditen führt, und dass Aktien mit geringer Volatilität auf risikobereinigter Basis auf lange Sicht diejenigen mit hoher Volatilität übertreffen.
So sind wir zu der Überzeugung gelangt, dass eine auf das Erreichen von Marktrenditen konzentrierte Strategie, die ein geringeres Risiko als das Marktrisiko eingeht, für Investoren eine interessante Option ist. Das ist eines der drei Ziele, die unsere Multifaktor-Strategie mit geringer Volatilität erreichen möchte:
Um diese drei Ziele zu erreichen, wählt das Portfolio nur Allokationen in Aktien unseres ESG-Anlageuniversums mit den von uns beabsichtigten Faktor-Exposures. Während traditionelle Indizes möglicherweise eine Gewichtung in Abhängigkeit von der Marktkapitalisierung vornehmen, leitet die Strategie ihre Gewichtungen von den Faktor-Exposures der Aktie ab. Das bewirkt einen „Größen-Effekt“ (d. h. eine geringere durchschnittliche Marktkapitalisierung als der Index).
Genauer betrachtet erfolgt die Optimierung in zwei Schritten:
So ergibt sich ein Portfolio, das typischerweise eine diversifizierte Mischung aus Aktien hält und über eine diversifizierte Exposure gegenüber den Faktoren verfügt, mit der es die langfristigen Aufschläge der Faktoren Momentum, Quality, Value, Size und Low Volatility nutzen möchte und gleichzeitig hervorragende ESG-Eigenschaften aufweist.
Der Prozess ist in der Regel äußerst flexibel und kann an individuelle Kundenbedürfnisse angepasst werden.
Seit seiner Auflegung vor 15 Jahren ist der Invesco Pan European Structured Equity Fund (der „Fonds“) bei unseren Kunden äußerst populär. Er bietet eine nachgewiesene Erfolgsbilanz und weist eine geringere Volatilität auf als seine Benchmark, der MSCI Europe Index.
Die Invesco Sustainable Pan European Structured Equity Strategie legt den Schwerpunkt auf eine geringe Volatilität und kombiniert einen strengen ESG-Fokus mit Exposures gegenüber Faktoren wie Momentum, Quality und Value, die Mehrwert in unterschiedlichen Marktumfeldern bieten.
Der Investmentprozess von Invesco Quantitative Strategies identifiziert Faktoren, die die langfristige Aktienperformance bestimmen. Da verschiedene Faktoren tendenziell in verschiedenen Phasen des Zyklus wirken, werden gut diversifizierte Multi-Faktor-Portfolios aufgebaut, um langfristig attraktive Renditen für die Kunden zu erzielen.
1 Haugen, Robert A. und Heins, A. James, On the Evidence Supporting the Existence of Risk Premiums in the Capital Market (1. Dezember 1972). Verfügbar unter SSRN: https://ssrn.com/ abstract=1783797 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1783797
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EMEA7278/2020
