Die Schwächen ‚zyklischen Denkens‘

Zyklische Veränderungen teilen die Märkte in Wachstumsunternehmen und Substanzwertunternehmen. Strukturelle Veränderungen teilen die Märkte in Gewinner und Verlierer. Verlierer kehren nicht zum Mittelwert zurück, sondern gehen in Konkurs. Diesen Unterschied zu erkennen ist wichtig.

Immer wieder fragt man mich nach meinem Marktausblick, und seit rund 20 Jahren antworte ich ständig dasselbe: „Ich habe keinen.“ Aus gutem Grund: Jemand, der konsequent voraussagen kann, wie sich der Markt entwickeln wird, ist mir bisher nicht begegnet. Aber noch wichtiger ist, dass ich dem Markt nicht glaube. Das eigentliche Problem liegt für mich in der Frage selbst. Ich bin davon überzeugt, dass sie eine wesentliche Schwäche in der Denkweise des Fragenden zeigt – im Prinzip stellt man diese Frage nur, wenn man Market Timing betreiben will... ein perfektes Beispiel für das, was ich „zyklisches Denken“ nenne. Ich halte nichts von zyklischem Denken. Für mich zählt es zu den schlimmsten Feinden erfolgreicher, langfristiger Investoren.

Erfolgreiche Investoren müssen meiner Meinung nach den Unterschied zwischen zyklischen und strukturellen Trends klar erkennen. Im Mittelpunkt meiner Investment-Philosophie steht die Suche nach strukturellen Trends. Einfach gesagt: „Wie entwickelt sich die Welt?“ Ein perfektes Beispiel, in das ich während meiner gesamten Karriere investiert habe, ist der Aufstieg des elektronischen Handels. Er stellte eine nachhaltige Veränderung dar, in der Art, wie wir Geschäfte abwickeln: Es handelt sich nicht um einen Zyklus, in dessen Verlauf vier Jahre lang der elektronische Handel boomt und dann eine Rückkehr zu einer vierjährigen Outperformance des klassischen Einzelhandels zu verzeichnen ist. Hier liegt der Unterschied: zyklische Veränderungen teilen die Märkte in Wachstumsunternehmen und Substanzwertunternehmen. Strukturelle Veränderungen teilen die Märkte in Gewinner und Verlierer. Verlierer kehren nicht zum Mittelwert zurück, sondern gehen in Konkurs. Wie ich bereits sagte, ist es wichtig, den Unterschied zu erkennen.

Im Folgenden also mein Ausblick, und zwar nicht für den Markt, sondern für die strukturellen Wachstumstrends, die meiner Meinung nach die Welt verändern. 

• Trend zur Cloud. Ich bin davon überzeugt, dass der Trend zu cloudbasierten Tools und Dienstleistungen stärker sein wird als zuvor. Während man diese vor COVID-19 als optional betrachtete, gelten sie heute als Muss. Kürzlich sagte mir ein CEO: „Wenn ich wie gestern auf Cloud-Technologie verzichte, habe ich morgen kein Geschäft mehr.“ Für mich handelt es sich um einen Umbruch, der nur einmal in einer Generation stattfindet und der für alle Unternehmen weltweit die Art und Weise verändert, auf die sie Geschäfte abwickeln. Das kann man nicht von vielen Dingen behaupten.
• Aufstieg des elektronischen Handels. Der elektronische Handel beschleunigt sich. In einer von COVID-19 gebeutelten Welt ist er zur einzigen Option geworden, und wahrscheinlich werden wir auch nach COVID seltener in Geschäfte gehen. Alle Krisen in den letzten 20 Jahren haben dazu beigetragen, den Marktanteil des elektronischen Handels zu vergrößern, und da dürfte auch die Corona-Krise keine Ausnahme bilden.
• Elektronisierung des Geldes. Diese Entwicklung begann eigentlich 1950 mit der ersten Kreditkarte und setzte sich weltweit unverändert schnell seit mehr als 60 Jahren fort.² Ich rechne damit, dass sie sich im von COVID-19 geprägten Umfeld beschleunigen und darüber hinaus anhalten wird. Warum? Haben Sie Geld schon einmal unter einem Mikroskop betrachtet? Tun Sie es nicht!
• Diagnose und Forschung. Sie können auf einen zwei Jahrzehnte langen Anstieg zurückblicken und werden sich meiner Meinung nach aufgrund der aktuellen Situation erneut beschleunigen.

Ich denke, dass sich all diese Trends noch mindestens ein Jahrzehnt lang fortsetzen werden und kurzfristige Probleme für meinen Investment-Prozess bedeutungslos machen.

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