2024年投資展望 – 中國股票

中國經濟可望有重大突破

2023年，中國經歷市場波動，成長動能不甚明朗。我們相信，儘管中國仍面臨宏觀不利因素，但經濟可望逐步復甦。

展望未來，我們預期中國政策制定者將持續透過針對性的宏觀政策及強有力的穩增長、促進就業措施，全力推動高品質發展，同時緩解市場風險。

自8月中旬以來，政策寬鬆步伐明顯加快。 我們看到了更清晰、更積極的財政政策訊號，我們認為這是受目的在刺激經濟成長、提振市場信心的政策所致。 政府積極落實取消住房限購及降低房貸利率等政策。 此外，也發行了1兆元中央政府特別債券，使今年的財政赤字佔GDP比重從3%上升至3.8%，增幅創歷史新高。¹

在我們看來，此刺激措施彰顯出政策制定者專注於改善中國經濟及金融市場的決心。然而，要維持正面的市場情緒，未來就必須持續寬鬆政策。因此，我們相信，進入2024年，中國將於較長一段時期內保持低利率環境。

中國經濟發展的兩個主要趨勢

儘管我們十分留意中國面臨的挑戰，但我們相信，這個世界第二大經濟體能夠憑藉自身的資源渡過這些難關。中國多個領域正在經歷經濟轉型，我們確認到有兩個主要趨勢正在加速發展，即再全球化及綠色化。

我們偏好具備技術實力、強大的領先地位以及良好的全球知名度的的公司。這些公司已達到相當大的規模與發展階段，正蓄勢待發迎接下一階段的全球性增長。我們相信，透過全球擴張，這些公司可持續受惠於當地需求，同時掌握全球市佔率的增長。

再全球化指中國企業透過供應鏈擴張進軍海外市場的過程。2023年上半年，中國境外直接投資總額達754億美元，年成長率9.6%。²愈來愈多的公司開始進軍海外市場，積極參與建設全球第二供應鏈，尤其是生活方式產品、零售、電動汽車及工業等行業的公司。

透過海外擴張，中國公司可獲得新的收益來源，發掘多元化消費市場，帶動本土品牌升級為全球性品牌，同時利用跨境業務產生的綜效來提升股本回報率，實現可持續增長。

與此同時，全球市場亦可受惠於中國充足的勞動力、技藝精湛的工程師及低成本的產品供應。全球第二供應鏈的鄰近性可幫助解決疫情期間供應鏈中斷引發的供應短缺。我們相信此一趨勢將為中國企業和全球經濟創造互利共贏的局面，並培育強勁的長期成長潛力。

我們認為，另一個不容忽視的主要結構性趨勢就是綠色化。這是指中國的淨零排放、電氣化及能源轉型道路。中國是2021年最大的二氧化碳排放國，約佔全球排放總量的31%。 ³為兌現淨零排放承諾，中國制定了在2030 年之前達到二氧化碳排放峰值及2060年以前實現碳中和的遠大目標。

這些監管目標刺激了綠色產業的顯著成長，吸引了對再生能源和潔淨技術的大量投資。 這些目標預計也將推動廣泛的電氣化，這是中國實現碳中和戰略的重要面向。

電氣化可透過大幅提升能源效率減少最終的能源消耗。到2030年、2050年及2060年，中國整體電氣化率預計可提升至30%、37%及65%。⁴

中國工業亦有大幅的技術改進，且工程師數量及人口教育水準均有大幅提升。此等因素進一步鞏固了中國於綠色產業的實力、能力及競爭力。

此外，中國擁有一個包含原材料、新能源、智慧電網傳輸、電池及電動汽車的完整的綠色能源供應鏈。我們相信，低碳消費與生產的垂直供應鏈可為中國供應商及企業提供相對優勢，進而鞏固其領先地位。   

中國的風險回報變得更有利

從評價角度來看，當前MSCI中國市場指數仍較MSCI美國指數折讓約45%。我們相信，中國股市評價具吸引力。獨特的結構性機會、再全球化及綠色化共同創造了一個不容忽視的投資市場。我們認為，當前環境為投資於中國股票提供了良好的風險報酬率，特別是不論從本益比或是股價淨值比來看，中國股票評價均處於十年來最低水準。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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