Maandelijkse goudupdate

Goud: focus op de prestaties in februari

Goud zette zijn opmars sinds september vorig jaar voort met nogmaals 5,7% in januari, waardoor de prijs eind van de maand $ 1.928 bedroeg. Goud profiteert van het sentiment dat de Fed zijn piekrente voor deze cyclus nadert en de gevolgen die dit zou kunnen hebben voor echte rendementen en de kracht van de Amerikaanse dollar.

Goud eindigde in januari met het hoogste eindemaandniveau sinds maart vorig jaar, hoewel het metaal intra-maand een piek van $1.948 bereikte. Het maandelijks rendement van 5,7% betekent dat het metaal een prijsstijging heeft gerealiseerd van 18,4% voor de drie maanden tot eind januari. Januari is meestal een sterke maand voor goud, waarin de prijs gemiddeld over de afgelopen 25 jaar met 2,0 steeg. De zelfs nog betere prestatie in januari van dit jaar is hoofdzakelijk te danken aan de piekrente in de VS in deze cyclus die al in de marktprijzen is verrekend en een groter vertrouwen van de markt dat de Fed zijn beleidsrente tegen het eind van het jaar tot onder 5% zal verlagen (de Fed geeft momenteel aan dat zijn tarief aan het eind van 2023 hoger dan 5% zal zijn).

Een extra stimulans voor de goudprijs was dat Chinese Nieuwjaar in januari plaatsvond, waardoor de vraag naar sieraden stijgt; China is wereldwijd meestal de grootste koper van gouden sieraden, hoewel 2022 een afwijking was (vanwege de reactie van China op de pandemie), terwijl India de grootste markt is. Een zwakkere dollar zou ook moeten fungeren als een katalysator voor Chinese aankopen. Uit de meest recente gegevens blijkt ook een uitzonderlijke vraag van centrale banken, waardoor de prijzen nog verder zouden kunnen stijgen. Wat nog ontbreekt, is de instroom van geld in goud-ETF’s, wat eigenlijk werd verwacht gezien het momentum van goud.

Nu het Amerikaanse schuldenplafond weer onderwerp van gesprek is, is het de moeite waarde om erop te wijzen dat goud hiervan zou kunnen profiteren als de beleidsonzekerheid stijgt. Dit zou de komende maanden het geval kunnen zijn.

Let op … ETF-stromen.

Reële rentes lieten een dalende trend zien en eindigden de maand met 1,25%. De inflatiecijfers zijn enigszins gedaald, maar de richting fungeert als een katalysator voor de marktprijzen; markten letten nu minder op de inflatiecijfers en meer op de economische groeirichting vanaf nu. De gegevens over economische activiteit waren gemengd. Onderzoeksgegevens wijzen nog steeds op verkrapping, hoewel de Fed vooral let op de arbeidsmarkt.

De Fed heeft aangegeven dat het meer vertrouwt op de loonkostenindex voor het kwartaal voor een goed inzicht in de problematische arbeidsmarkt voor het al dan verhogen van de rentetarieven. De meest recente stijging van de loonkosten was 1,0% kwartaal op kwartaal, lager dan zowel de vorige cijfers als de ramingen, maar nog steeds aanzienlijk hoger dan de ‘run rate’ van voor de pandemie. Tot de loonkosten behoren naast salarissen ook secundaire arbeidsvoorwaarden. In de tussentijd zullen maandelijkse salariscijfers waarschijnlijk de relevante leidraad vormen en enig inzicht bieden in de volgende actie van de Fed.

Let op … salariscijfers.

Aanhoudend zwakke USD leidde tot daling van de DXY-index tot niveaus van mei vorig jaar. In januari verloor de index 1,4% zodat het 10,5% heeft verloren sinds zijn recente hoogtepunt van 114,1 in september 2022. De dollar is verzwakt sinds de laatste Fed-vergadering, waarbij de rente niet met de door de markt verwachte 50 basispunten (bps), maar met 25 werd verhoogd. Dit sentiment heeft in de loop van januari aan kracht gewonnen. Deze wijziging heeft geleid tot grotere verschillen in rentetarieven, en dus tot een zwakke dollar. En een zwakke dollar is de belangrijkste reden voor de recente goede prestatie van goud.

Toen goud in april vorig jaar op hetzelfde niveau stond, had de Fed een relatief voordeel van een rentestijging van nog eens 75 bps ingeprijsd vergeleken met de Bank of England en 50 bps vergeleken met de ECB tot aan het eind van de ramingsperiode. Als we naar het eind van de huidige ramingen kijken, heeft de Bank of England een rentestijging van nog eens 75 bps ingeprijsd, en de ECB 1,5%, vergeleken met de Fed. Hoewel de dollar duidelijk zwak is, wordt het kwantitatieve effect voor goud vertroebeld door het feit dat goudprijs in april vorig jaar daalde vanwege de invasie van Oekraïne. Het belangrijkste marktthema is nu dat de Fed aan het eind van het jaar hogere rentetarieven verwacht dan de markten. Daardoor zou de verwachte zwakke dollar worden getemperd als de voorspelling van de Fed uitkomt.

Let op … convergentie tussen de markt en de Fed over Fed-rentetarieven aan het eind van het jaar.