In heel Europa hebben consumenten te maken met dezelfde trend van hogere inflatie. Ook beleggers worden geconfronteerd met een complexe macro-economische omgeving, die door geopolitieke factor nog verder wordt gecompliceerd.
Wanneer de inflatie zijn piek heeft bereikt, waar we in ons Basisscenario vanuit gaan, kunnen beleggers kiezen uit talloze fixed income opties. In ons Assetallocatiemodel geven we de voorkeur aan hoogrentende obligaties en opkomende markten.
In het Alternatieve scenario van hardnekkiger inflatie kiezen we liever voor defensieve assets zoals cash and staatsobligaties. In beide scenario’s houden we van obligaties van beleggingskwaliteit.
In 2022 stegen alle prijzen. Aan het eind van het jaar kostte een wit brood in het VK gemiddeld £ 1,30 vergeleken met ongeveer £ 1,00 een jaar eerder1. Aan de andere kanaal van het Kanaal moesten Franse consumenten voor een biefstuk 6% meer betalen2. Duitsers moesten bijna 35% meer voor melk betalen3. In Italië steeg een bezoek aan een restaurant met bijna 8% op jaarbasis4. Op het Iberisch schiereiland moesten Spanjaarden 9,3% meer betalen voor wijn5. De prijs van bloemen in Nederland steeg met 7%6 en, verder naar het noorden in Zweden, koste een gebakje 16% meer7.
Inflatie, zoals uit de bovenstaande gegevens blijkt, steeg vorig jaar onverwacht sterk. Daardoor stopten de centrale banken plotseling met hun steun, die tot een stijging van de financiële markten had geleid. De invasie van Oekraïne door Rusland hielp ook niet omdat de grondstofprijzen meer stegen dan anders het geval zou zijn geweest.
Vladimir Poetins oorlog onderstreepte ook nog eens de afhankelijkheid van Europa van Russische olie en gas. Elk Europese land moest nadenken over zijn energiemix en energiezekerheid en deze afwegen tegen de eisen van de energietransitie. Op vele manieren is het conflict in Oekraïne uitgegroeid tot een echte stresstest voor ecologische, sociale en governance (ESG) beleggingen.
„Na een moeilijk 2022, waarin fixed income assets grote verliezen leden vanwege de agressieve verkrapping door centrale banken, denk ik dat 2023 beter zal zijn door de nu hogere obligatierentes, zwakkere economieën en centrale banken die op de rem trappen bij renteverhogingen.”
Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research[8]
Vorig jaar was een moeilijk jaar voor de meeste assets, waaronder fixed income. Naast de inflatie waren de meeste assetcategorieën begin 2022 duur. Dit was te wijten aan het extreem soepele fiscale en monetaire beleid dat tijdens de wereldwijde pandemie werd gestart.
De hogere inflatie en als reactie daarop de hogere rentetarieven van de centrale banken zullen volgens ons leiden tot een economische vertraging. Het feit dat we een verdere afremming van de wereldwijde economie verwachten, zou ertoe kunnen leiden dat we de komende maanden in een krimpeconomie zullen blijven. Met andere woorden: lager dan de trend, afnemende groei met het risico van een recessie. Desondanks zijn er volgens ons mogelijkheden voor beleggers voor een goed rendement op fixed income, ondanks de economische uitdagingen.
We onderzoeken twee mogelijke scenario's om u te helpen door de onzekerheid te navigeren en potentiële kansen te beoordelen.
In ons basisscenario gaan we uit van desinflatie9. De portefeuille bestaat in dit scenario uit een risico-overweging vergeleken met een neutrale allocatie. We denken dat de groei weer zal stijgen, met hogere obligatierentes, een soepeler monetair beleid en een toenemende wereldwijde risicobereidheid.
Op de hoge inflatie van vorig jaar reageerden centrale banken met een monetaire verkrapping (of renteverhogingen) om de inflatiedruk te beheersen. Als de inflatie daalt, zullen centrale banken minder geneigd zijn tot verkrapping. Obligatiekoersen stijgen wanneer rentetarieven dalen, wat het geval zou kunnen zijn in ons Basisscenario van desinflatie.
Inflatie vermindert ook de waarde van de couponopbrengst van een obligatiehouder. D.w.z. hoe lager de inflatie, des te lager de negatieve gevolgen voor de echte couponwaarde. Meer risicovolle assets (zoals hoogrentende en obligaties in opkomende markten) zullen waarschijnlijk beter presteren dan kwaliteitsobligaties. In dit scenario verwachten we dat vaste rentes meer opleveren dan variabele rentes en long duration meer dan short duration.
We moeten echter rekening houden met het Alternatieve scenario en de mogelijkheid dat onze voorspelling van de inflatie en het beleid van de centrale banken niet uitkomt. Als de inflatie hardnekkig hoog blijft (of zelfs nog verder stijgt), denken we dat centrale banken hun verkrappingsbeleid zullen voortzetten. Daarbij zullen de uiteindelijke rentes hoger zijn dan in ons Basisscenario en zullen de rentecurves nog meer omkeren. Volgens ons zou dit het risico en de diepte van de recessie vergroten, waardoor de krimp van de markten aanhoudt.
Het Alternatieve scenario heeft een risico-onderweging vergeleken met een neutrale beleidsaanpak. We verwachten dan een moeilijke beleggingsomgeving en mogelijke zwakte in de meeste assetklassen. Dit scenario wordt gekenmerkt door een onderweging in effecten ten opzichte van fixed income, meer neigend naar defensief, kwaliteit en lage volatiliteit. Het Alternatieve scenario heeft een onderweging in risicovolle obligaties en een overweging in staatsobligaties en duration, en ook in Amerikaanse dollar.
Afbeelding 1 geeft een samenvatting van de twee scenario’s (des en aanhoudende inflatie), inclusief de assetvoorkeuren.
Wat betreft fixed income biedt ons basisscenario de mogelijkheid over te schakelen op meer risicovolle assets zoals hoogrentende obligaties en assets in opkomende markten. Bij het Alternatieve scenario met hoge inflatie zouden we gedwongen zijn om te kiezen voor defensieve assets zoals cash en staatsobligaties, hoewel we in beide scenario’s de voorkeur geven aan investment-grade obligaties.
| Basisscenario | Alternatief scenario | |
|---|---|---|
| Inflatietrend | Desinflatie | Aanhoudende inflatie |
| Beleid van centrale banken | Rentepiek medio 2023 | Rente blijft stijgen in 2023 |
| Rentecurves | Verdere omkering met omschakeling (kortlopend omhoog, langlopend omlaag) | Verdere omkering (rentes stijgen over de curve, maar meer aan het kortere uiteinde) |
| Wereldwijde groei | Matig risico van oppervlakkige recessie | Verhoogd risico van diepe recessie |
| Marktontwikkeling | Van inkrimping tot herstel voor het eind van Q1 2023 | Aanhoudende inkrimping |
| Favoriete valuta’s | Van USD tot CAD EUR AUD GBP EM |
USD EUR GBP |
| Favoriete assets | Van cash tot high yield Staatsobligaties Vastgoed IG obligaties Aandelen Industriële metalen Goud |
Cash Staatsobligaties IG obligaties |
Bron: Invesco.
In normale omstandigheden behoren defensieve fixed income assets (staatsobligaties en investment-grade obligaties) meestal tot de best presterende assets in perioden zoals deze (op basis van historische prestaties - zie Afbeelding 2). We moeten echter opmerken dat de prestatie van financiële assets in 2022 niet de normale inkrimping liet zien. Fixed income assets presteerden bijvoorbeeld net zo slechts als aandelen.
Het recente marktrendement suggereert dat de financiële markten nu zijn terechtgekomen in een herstelfase, waarbij meer risicovolle assets (zoals hoogrentende obligaties) beter presteren. Hoewel de economische vertraging zou kunnen leiden tot marktvolatiliteit en twijfel verwachten we dat de markt aan het eind van het eerste kwartaal in 2023 volledig zal zijn hersteld.
Marktdeelnemers zullen waarschijnlijk vooruitkijken naar het eind van de verkrappingscyclus van de Fed, waarbij de piek van de renteverhogingen medio 2023 zal worden bereikt. We zijn het daarmee eens.
Opmerkingen: Informatie over indexrendementen omvatten back-tested gegevens. Rendementen, zowel werkelijk als ‘back-tested’, zijn geen garantie voor toekomstige rendementen. Op jaarbasis berekende maandelijkse rendementen van januari 1970 - december 2021, of sinds het begin van de assetklasse als dit later is. Omvat de laatste beschikbare gegevens sinds de meest recente analyse. Overrendement per assetklasse wordt als volgt gedefinieerd: Equities = MSCI ACWI - US T-bills 3-Month, High Yield = Bloomberg Barclays HY - US T-bills 3-Month, Bank loans = Credit Suisse Leveraged Loan Index – US T-bills 3-Month, Investment Grade = Bloomberg Barclays US Corporate - US T-bills 3-Month, Government bonds = FTSE GBI US Treasury 7-10y - US T-bills 3-Month. Uitsluitend ter illustratie. Zie de bijlagen voor meer informatie. Bronnen: Bronnen: Invesco Investment Solutions’ proprietary global business cycle framework en Bloomberg L.P.
Opties voor fixed income per geografie
Voor de VS verwachten we de beste rendementen voor langlopende obligaties en geven de voorkeur aan (zowel investment grade als hoogrentende) obligaties boven staatsobligaties.
Volgens ons kunnen de beste rendementen in het VK worden behaald met langlopende obligaties. We hebben geen voorkeur voor bedrijfsobligaties of staatsobligaties (het verhoogde risico van een recessie vermindert het vooruitzicht voor bedrijfsobligaties versus de VS).
In Europa zullen langlopende obligaties waarschijnlijk de beste rendementen opleveren. Net zoals voor het VK hebben we geen voorkeur voor bedrijfs- of staatsobligaties (het verhoogde risico van een recessie vermindert het vooruitzicht voor bedrijfsobligaties versus de VS).
Na een relatief goede prestatie in 2022 verwachten we dat Chinese fixed income assets in 2023 minder zullen presteren dan hun tegenhangers in de ontwikkelde wereld. We geven de voorkeur aan kortlopende instrumenten, met een lichte voorkeur voor bedrijfsobligaties, grotendeels vanwege de hogere rendementen.
In ons basisscenario verwachten we dat de centrale banken de rentetarieven zullen blijven verhogen. Daardoor kan meer rendement worden behaald met cash en ontstaat mogelijk een verdere omkering van de rentecurves. Afbeelding 3 toont dat de Fed haar verkrappingsbeleid meestal aanhoudt totdat het laagste werkloosheidspercentage is bereikt. Gezien het feit dat de werkloosheid echter al extreem laag was toen de Fed met de verkrapping begon (en dat de inflatie dus hoog was), zal de Fed waarschijnlijk wachten totdat de werkloosheid weer stijgt voordat zij stopt met de renteverhogingen. Normaal gesproken blijft de rentecurve (10jr-2jr) omgekeerd totdat de werkloosheid niet meer verder daalt (zie afbeelding 3). Wanneer de werkloosheid het laagste punt bereikt (zoals we verwachten), zal de rentecurve meestal weer stijgen (behalve bij een zeer korte looptijd, zoals drie maanden). Zelfs als de kortlopende rente meer daalt dan de langlopende, denken we dat het effect van duration gunstiger is voor langlopende obligaties en daarom langere duration.
Prestaties uit het verleden zijn geen garantie van toekomstige resultaten. Maandelijkse gegevens van september 1986 tot november 2022 (per 30 november 2022). IG- en HY-spreads worden berekend door het aflossingsrendement op de ICE BofA US Treasury Index af te trekken van respectievelijk de ICE BofA US Corporate Index en de ICE BofA US High Yield Index. De gestippelde lijnen zijn de gemiddelde spreads over de weergegeven volledige periode. Bron: Refinitiv Datastream en Invesco
In ons Basisscenario geven we nu de voorkeur aan HY en IG obligaties versus staatsobligaties. In onsAlternatieve scenario zijn staatsobligatie en IG obligaties onze voorkeursopties.
Over spreads merken we op dat Amerikaanse obligatiespreads in 2022 vergeleken met historische waarden groter zijn geworden, maar nog net niet die die van de benchmarks hebben bereikt (zie Afbeelding 4). Volgens ons zouden de obligatiespreads nog groter kunnen worden wanneer de economieën verzwakken, maar we zagen onlangs een verkleining nu de markten vooruitkijken naar het eind van het verkrappingsbeleid van de centrale banken en uiteindelijk een economisch herstel. Zelfs als die spreads groter zouden worden, blijkt uit onze voorspellingen dat het totale rendement op bedrijfsobligaties in 2023 hoger zal zijn dan die op staatsobligaties.
Opmerking: Prestaties uit het verleden zijn geen garantie van toekomstige resultaten. Maandelijkse gegevens van september 1986 tot november 2022 (per 30 november 2022). IG- en HY-spreads worden berekend door het aflossingsrendement op de ICE BofA US Treasury Index af te trekken van respectievelijk de ICE BofA US Corporate Index en de ICE BofA US High Yield Index. De gestippelde lijnen zijn de gemiddelde spreads over de weergegeven volledige periode. Bron: Refinitiv Datastream en Invesco.
Een nog beter beeld biedt de spread van obligaties in opkomende markten (EM), die gunstiger lijkt dan gebruikelijk. Uit Afbeelding 5 blijkt dat de spread tussen de in Amerikaanse dollar luidende staatsobligaties in opkomende markten en die van de VS groter dan normaal is (met uitzondering van de buitengewone perioden van de wereldwijde financiële crisis en de recessie vanwege de Covid-pandemie). De verzwakking van de Amerikaanse dollar die we in 2023 verwachten, zou (volgens ons) gunstig moeten zijn voor EM assets. We zijn optimistischer over EM fixed income assets dan over hun tegenhangers op de ontwikkelde markten (DM), gebaseerd op de veronderstelling dat die spreads kleiner worden. Bovendien verwachten we, bij een verzwakking van de Amerikaanse dollar, dat EM obligaties in lokale valuta beter zullen presteren dan die in harde valuta, hoewel met meer volatiliteit.
Opmerking: Prestaties uit het verleden zijn geen garantie van toekomstige resultaten. Maandelijkse gegevens van februari 2003 tot november 2022 (per 30 november 2022). De grafiek toont het verschil tussen de yield-to-worst voor de Bloomberg EM USD 7-10 Year Index en de yield-to-maturity op de 10-jaars Amerikaans staatsobligatie. Bron: Refinitiv Datastream en Invesco.
De oorlog tussen Rusland en Oekraïne had ernstige gevolgen voor de energiemix van Europese landen, waarvan vele afhankelijk zijn geweest van goedkope Russische energie. Daardoor werden regeringen in de EU en het VK gedwongen om, op korte termijn, hun aandacht te verschuiven van energietransitie naar energieweerbaarheid. 2022 was daarom een topjaar voor olie- en gasaandelen9.
Normaal gesproken zou ESG geen cyclisch verschijnsel moeten zijn, maar het gebrek aan blootstelling aan energieaandelen heeft een cyclisch effect. In ons Basisscenario van desinflatie gaan we er ook vanuit dat de energieprijzen zullen dalen. In 2023 zal dat hoogstwaarschijnlijk gelden voor de gasprijzen. We denken dat dit energieaandelen verzwakt, waardoor ESG-indices beter zouden kunnen presteren.
“Voor fixed income is desinflatie waarschijnlijk gunstiger voor meer risicovolle assets (zoals HY obligaties en EM assets). Voor ESG betekent dit meer nadruk op risicomanagement. Gezien de vrees voor een recessie, zal goed management van essentieel belang zijn om de storm te weerstaan.
Er zijn twee redenen waarom fixed income en ESG in 2023 zouden kunnen groeien. Ten eerste biedt fixed income blootstelling aan zowel landen als bedrijven. Landen kiezen steeds vaker een verschillende aanpak voor hun milieubeleid waaronder klimaat en biodiversiteit. Daardoor kan een actieve fixed income beheerder in dergelijke landen beleggen. Bovendien biedt fixed income specifieke afscherming van het gebruik van de opbrengsten met sociale en ecologische voordelen. Beleggers die dergelijke resultaten wensen, kunnen zo profiteren van een meer gerichte blootstelling dan bij aandelen.
Het tweede belangrijke punt is dat we meer belangstelling zien voor blootstelling aan vaste ESG-indices, omdat de momenteel beschikbaar instrumenten zich meer richten op aandelen. In 2023 zal de markt zich bijvoorbeeld concentreren op fixed income ESG-indices in ETF’s in ontwikkelende markten. Zo kunnen beleggers kiezen voor brede blootstelling binnen een ESG-portefeuille.”
Cathrine de Coninck-Lopez, Global Head, ESG
Private credit wordt gezien als een robuuste optie voor een gediversifieerde portefeuille, ongeacht de economische omstandigheden. Vergeleken met openbare assets bieden private markets meer inkomsten vanwege de blootstelling aan extra krediet- en liquiditeitsrisico’s. Niet-gecorreleerde rendementen ten opzichte van traditionele beursgenoteerde aandelen en obligaties zorgen echter vaak voor een goed inkomen, terwijl de volatiliteit wordt verminderd.
Daarvoor kunnen een aantal redenen worden genoemd. Senior secured loans hebben bijvoorbeeld een hogere prioriteit in de kapitaalstructuur en hebben bewezen veerkrachtiger te zijn tijdens volledige economische cycli en rentestijgingen c.q. -dalingen. Zo behaalden senior loans vanaf 1992 in 28 van de 31 jaar een positief rendement. Zelfs tijdens recessies presteerden deze assets goed. Uit onderzoek blijkt dat de werkelijke defaults minder waren dan de impliciete defaults tijdens de marktcyclus.
Op een noodlijdende kredietmarkt kunnen beleggers altijd goede mogelijkheden vinden, ongeacht de kredietcyclus.
Directe leningen aan de middenmarkt bieden sommige van de meest aantrekkelijke rendementen qua krediet en premie vergeleken met liquide kredietmarkten. De middenmarkt is ook omvangrijk. Alleen al in de VS gaat het om meer dan 200.000 bedrijven en er is voldoende ongebruikt private equity voor beleggingen in deze markt.
Ondanks talrijke renteverhogingen in 2022 presteerden Amerikaanse senior loans goed tijdens het jaar en beter dan andere risicovolle assets (Afbeelding 6).
Bron: Pitchbook LCD, Bank of America, Merrill Lynch, Bloomberg gegevens per 31 december 2022.
Als u denkt dat ons alternatieve scenario waarschijnlijker is, d.w.z. dat de inflatie hardnekkig zal blijven en dat de centrale banken hun verkrappingsbeleid zullen voortzetten, dan zou private credit die aan beleggers wordt uitbetaald, stijgen wanneer de rentetarieven stijgen. Zo kunnen de inflatie- en renterisico’s worden beheerst.
Als de Fed de rentetarieven zal blijven verhogen, zouden beleggers zich zorgen kunnen maken over het vermogen van emittenten om hun leningen terug te betalen. Hoewel de rentedekkingspercentages in dit scenario waarschijnlijk zouden dalen, bevindt de gemiddelde leningnemer zich aan het begin van deze cyclus in een sterke positie.
Het vooruitzicht voor fixed income is onlosmakelijk verbonden met het vooruitzicht voor groei versus recessie. Na een scherpe ommekeer van de diepe wereldwijde recessie in 2020, lijkt er sprake te zijn geweest van een verlies van momentum. Dit geldt niet alleen voor de productiesector, maar ook voor de huizenmarkt en huizenbouw, die in vele landen (zoals de VS) verzwakt. Omdat inflatie een negatief effect heeft op het echte inkomen, is de kans op een recessie volgens ons het grootst in Europa. Dit is te wijten aan de hoge aardgasprijzen in de regio, vanwege de beperkte levering vanuit Rusland (en de wens van Europa om andere energiebronnen te vinden). Het negatieve effect van de handelssancties voor Rusland zal hoogstwaarschijnlijk ook meer voelbaar zijn in Europa. Anderzijds was de inflatie in China minder dan in vele andere grote economieën, waarbij de centrale bank koos voor verruiming (vanwege een zwakke economie). We verwachten daarom dat China de ergste afzwakking in het Westen zal kunnen ontlopen.
We denken dat in 2023 inflatie in de meeste landen zal dalen. Ten eerste zijn de directe oorzaken van de inflatie zoals stijgende grondstofprijzen en verstoringen van de toeleveringsketen nu minder aanwezig. Grondstofprijzen zijn zelfs de afgelopen maanden gedaald en de winst op jaarbasis is nu negatief geworden. Daarom zullen de grondstofprijzen zorgen voor een vermindering in plaats van een versterking van de inflatie. We verwachten daarom dat de headline inflatie in de meeste landen de komende maanden en kwartalen zal dalen tot onder de kerninflatie. De vraag is dan wat er gebeurt met de kerninflatie.
Als we in plaats van de directe oorzaken van de inflatie kijken naar de diepere oorzaken, kunnen we ervan uitgaan dat dit te wijten was aan de agressieve monetaire verruiming van de afgelopen jaren. Regeringen moesten de cashflow van bedrijven en huishoudens tijdens de vroege fasen van de pandemie beschermen om een diepe recessie te vermijden. Dit vereiste een grote stijging van de staatsschuld, die door de centrale banken werd ondersteund, met name die zich bezighielden met de aankoop van obligaties. Afbeelding 7 toont hoe de versnelde groei van de Amerikaanse geldhoeveelheid werd gevolgd door een stijging van de kerninflatie. Deze groei is nu echter veel kleiner. We denken dat dit de deur opent voor een toekomstige daling van de kerninflatie. Meer specifiek zijn loonstijgingen volgens meer een cyclisch verschijnsel, dat door een hogere werkloosheid zal worden getemperd. Ook zal de inflatie van de woonlasten (huurprijzen etc.) waarschijnlijk minder stijgen nu de huizenprijzen dalen.
Gebaseerd op maandelijkse gegevens van januari 1960 tot november 2022. Het gearceerde gedeelte heeft betrekking op de periode van januari 1965 tot januari 1980. Bron: Refinitiv Datastream en Invesco
We veronderstellen dat de centrale banken niet zullen wachten tot de gewenste niveaus zijn bereikt voordat ze de rente niet meer verhogen. We denken dat ze alleen willen zien dat de inflatie zich in de juiste richting ontwikkelt. De financiële markten lijken het daarmee eens te zijn. De al door de markt verwerkte rentetarieven doen vermoeden dat de rentetarieven van de belangrijkste centrale banken medio 2023 hun piek zullen hebben bereikt en dat deze tegen het eind van 2023 weer zullen worden verlaagd. Daarbij wordt verondersteld dat de Fed en BOE dichter bij het eind van hun renteverhogingscycli zijn dan de ECB. De Amerikaanse dollar zal daarom in 2023 waarschijnlijk verder verzwakken (deze valuta is volgens ons duur en heeft zijn piek al bereikt).
Vorig jaar was in politiek opzicht toch spannender dan verwacht. De resultaten van de Australische, Braziliaanse en Franse verkiezingen kwamen weliswaar met de verwachtingen overeen, maar de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen niet. De Britse politiek zorgde in september voor opschudding op de wereldwijde markten. De grootste geopolitieke ontwikkeling dit jaar (de invasie van Oekraïne door Rusland) was echter grotendeels onverwacht. Dit kan hebben bijgedragen aan een grotere risicopremie voor alle financiële assets.
Vooruitkijkend kunnen patstellingen tussen Democraten en Republikeinen in Washington en tussen Rusland en Oekraïne de dominante onderwerpen zijn in 2023, hoewel de spanningen tussen China en VS nooit ver weg zijn. Nu het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden weer in Republikeinse handen is, zullen impasses over het schuldenplafond weer een regelmatig terugkerend onderwerp worden, wat de markten af en toe zal opschudden.
De geplande verkiezingen in 2023 zullen waarschijnlijk geen gevolgen hebben voor de wereldwijde markten. Lokale Britse verkiezingen zouden kunnen aantonen of Rishi Sunak de schade van de Conservatieve Partij in de afgelopen jaren heeft kunnen repareren. In Spanje zullen de verkiezingen waarschijnlijk leiden tot een verandering van links naar centrum-rechts (gebaseerd op opiniepeilingen), hoewel de vorming van een regering weer de nodige problemen zal opleveren. Ten slotte suggereren opiniepeilingen dat Erdogan de presidentsverkiezingen zou kunnen verliezen, ongeacht de kandidaat van de Republikeinse Volkspartij (mits de verkiezingen vrij en eerlijk zijn).
Met bijdragen van redactionele en beleggingsteams van Invesco
Of u nu op zoek bent naar inkomsten, diversificatie, kapitaalbehoud of totaalrendement: onze wereldwijde fixed income teams hebben de strategieën, de schaal en de flexibiliteit die aansluit bij uw doelstellingen in een veranderende markt.
Wij hebben meer dan 200 fixed income specialisten die beleggen in vele regio’s, beleggingsstijlen en kapitaalstructuren. Hun expertise omvat het gehele fixed income spectrum, inclusief krediet, tarieven en valuta’s.
Bron: Invesco, 31 december 2022.
Bronnen: we gebruiken gegevens van Refinitiv Datastream tenzij anders vermeld.
Cash: rendementen zijn gebaseerd op een interne index die wordt berekend met behulp van de Intercontinental Exchange Benchmark Administration overnight LIBOR (London Interbank Offer Rate). Vanaf 1 januari 2022 gebruiken we de Refinitiv ‘overnight deposit rate’ voor de euro, de Britse pond en de Japanse yen. De algehele koers is het gemiddelde van de koersen van de euro, Britse pond, Amerikaanse dollar en Japanse yen. De serie startte op 1 januari 2001 met een waarde van 100.
Goud: London bullion market spot price in USD/troy ounce.
Investment grade (IG) bedrijfsobligaties: Bank of America Merrill Lynch investment grade bedrijfsobligatie-indices met een historisch bereik vanaf 31 december 1996 voor de algehele wisselkoers, 31 januari 1973 voor de Amerikaanse dollar, 1 januari 1996 voor de euro, 31 december 1996 voor het Britse pond, 6 september 2001 voor de Japanse yen en 31 december 2004 voor de Chinese indices. De rendementen van opkomende markten zijn gebaseerd op de Bloomberg Emerging Markets Corporate US Dollar Bond Index met een historisch bereik vanaf 28 februari 2003.
Hoogrentende (high yield / HY) bedrijfsobligaties: Bank of America Merrill Lynch hoogrentende indices met een historisch bereik vanaf 29 augustus 1986 voor de Amerikaanse dollar en 31 december 1997 voor de algehele en euro indices.
Aandelen: Waarderingen van aandelenindices zijn gebaseerd op het dividendrendement met behulp van Datastream benchmarkindices met een historisch bereik vanaf 1 januari 1973 voor de algehele, Amerikaanse, Europese minus VK en Japanse indices, 31 december 1969 voor de Britse index, 2 januari 1995 voor de index voor opkomende markten en 26 augustus 1991 voor de China A-Shares Index.
Vastgoed We gebruiken FTSE EPRA/NAREIT indices met een historisch bereik vanaf 29 december 1989 voor de Amerikaanse, Europese minus VK, Britse en Japanse indices, 18 februari 2005 voor de algehele index en 31 oktober 2008 voor de index voor opkomende markten.
Grondstoffen Goldman Sachs Commodity Index met een historisch bereik vanaf 31 december 1969 voor de All Commodities & Agriculture Indices, 31 december 1982 voor de Energy Index, 3 januari 1977 voor de Industrial Metals Index en 2 januari 1973 voor de Precious Metals Index. ‘Industriële grondstoffen’ zijn olie, gas en industriële metalen.
De waarde van beleggingen en alle inkomsten daaruit kunnen schommelen (dat kan deels het resultaat zijn van wisselkoersschommelingen) en de beleggers kunnen mogelijk niet het volledige belegde bedrag terugkrijgen.
Door dit document te aanvaarden, stemt u ermee in met ons te communiceren in het Engels, tenzij u ons andere informatie verstrekt. Gegevens per 15 december 2022, tenzij anders vermeld.
Dit document is marketingmateriaal en is niet bedoeld als aanbeveling om te beleggen in een bepaalde assetcategorie, een bepaald effect of een bepaalde strategie. Regelgevende vereisten die onpartijdigheid van investeringen/aanbevelingen voor beleggingsstrategieën vereisen, zijn daarom niet van toepassing, noch zijn er handelsverboden vóór publicatie. De verstrekte informatie is uitsluitend ter illustratie en mag niet worden opgevat als een aanbeveling om effecten te kopen of te verkopen.
Waar individuen of het bedrijf meningen hebben geuit, zijn deze gebaseerd op de huidige marktomstandigheden, kunnen ze verschillen van die van andere beleggingsprofessionals, kunnen ze zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd en mogen ze niet worden opgevat als beleggingsadvies.
