Perspectives d’Invesco Investment Solutions pour les instruments alternatifs en 2022 : rebondissement

Notre plateforme dédiée aux instruments alternatifs investit dans un large éventail de marchés privés en donnant des conseils en la matière. Notre couverture montre que nous sommes bien placés pour réaliser des analyses sur l’ensemble et au sein des instruments alternatifs, en utilisant notre expertise dans ce domaine ainsi que le vaste ensemble de données à notre disposition.

Pour les actifs alternatifs, nous recherchons une combinaison de mesures qualitatives et quantitatives. Cela inclut les valorisations, les fondamentaux et le régime qui contribueront tous à déterminer un niveau d’attractivité allant du très attractif au très peu attractif.

D’un point de vue tactique, nous surpondérons le crédit privé et les actifs réels, sommes positifs à l’égard de l’immobilier et des infrastructures, et neutres vis-à-vis du capital-investissement. Nous restons dans l’ensemble optimistes malgré le ralentissement de la croissance, les valorisations plus élevées, les pressions inflationnistes et le resserrement des spreads. Nous pensons aussi qu’il continue d'y avoir des opportunités dans les segments plus risqués du marché.

La demande en prêts directs pourrait grimper en flèche

Les stratégies de prêts directs devraient continuer de bénéficier de la solidité des fondamentaux de crédit en profitant potentiellement de la hausse des taux d’intérêt compte tenu de leur structure à taux flottant.​

Si de nombreux indicateurs courants, comme les spreads de crédit et l’endettement, ont été faussés par les rapides dislocations du segment du crédit au plus haut de l’épidémie de COVID-19, ils sont désormais en train de revenir à leurs niveaux d’avant la pandémie. Les primes de liquidité restent élevées, et des alliances (covenants) favorables aux créanciers existent pour les prêts du marché privé, ce qui signifie que les prêts directs sont plus attractifs que les emprunts publics.

En outre, l’équilibre entre l’offre et la demande continue de profiter aux prêteurs directs. Cela s’explique en partie par les niveaux record de « dry powder» (réserve de cash) du capital-investissement et par la solidité de l’environnement de fusions-acquisitions. De plus, le repli continu du segment des prêts du marché intermédiaire après la crise financière mondiale, tiré par les banques du monde entier, est de bon augure pour une demande favorable aux prêteurs privés. Ce phénomène stimule l’attractivité des spreads par rapport aux marchés du haut rendement ou des prêts syndiqués à effet de levier.

Mise à feu du « dry powder »

Au niveau du capital-investissement, nous privilégions les valeurs de croissance et le capital-risque qui devraient surperformer dans le cadre d'un large éventail de scénarios macroéconomiques. Bien que les stratégies d’acquisition (LBO) puissent faire face à des difficultés en raison des valorisations relativement élevées et d’une augmentation de l’offre de « dry powder » pour réaliser des opérations concurrentes, le capital-investissement demeure un actif à prendre en compte comme facteur de croissance.

Notre position neutre sur le capital-investissement est justifiée, dans la mesure où ces actifs continuent d’offrir une significative prime de rendement par rapport à leurs contreparties des marchés publics, bien qu’ils soient confrontés à des difficultés dues aux valorisations. Les investisseurs cherchant à obtenir des rendements sur actions plus élevés pourraient potentiellement financer le capital-investissement à l’aide d'actions cotées en difficultés, notamment aux États-Unis. Pour l’instant, nous surveillons l’augmentation de l’endettement des bilans des sociétés cibles au sein du marché des LBO, car elle pourrait nuire aux rendements potentiels.

Si des risques planent autour de la reprise suite à la pandémie, des valorisations élevées et de l’environnement fiscal et réglementaire, nous restons optimistes quant aux perspectives du capital-investissement en 2022. Les volumes de transactions devraient rester élevés dans la mesure où les sociétés de capital-investissement cherchent à faire usage de leurs niveaux record de « dry powder ». Les sociétés qui tirent parti de leurs trésors de guerre pourraient obtenir d’excellents résultats, en profitant de nouvelles opportunités et en gérant les positions existantes sur fond de turbulences liées à la pandémie. Enfin, les désinvestissements devraient bénéficier de la croissance explosive du marché des sociétés d’acquisition à vocation spécifique et des solides conditions d'introduction en Bourse.

Les gagnants de la hausse de l’inflation ?

Les actifs réels répondent en général favorablement à l’inflation, qui atteint des niveaux inédits depuis des dizaines d’années. Cette corrélation positive est due à l’augmentation des bénéfices en parallèle à l’appréciation des actifs physiques. Le potentiel de rebond continu du commerce mondial, du transport de passagers et de l’occupation des bureaux, associé à des valorisations relativement attractives et à des mesures de protection contre l’inflation, aboutit à des perspectives favorables.​

Les marchés des infrastructures affichent également une solide dynamique à l’approche de 2022, après s’être montrés relativement résilients face aux difficultés liées à la pandémie en 2020. Si la classe d'actifs s’est globalement bien comportée, des écarts significatifs sont apparus au sein des infrastructures. Les infrastructures de télécommunications ont figuré parmi les segments les moins touchés par la pandémie, car elles ont été soutenues par de nettes augmentations des trafics de données. Les services aux collectivités et les secteurs dont les flux de trésorerie sont réglementés ou contractuels ont également été moins exposés que d’autres secteurs. Le transport de passagers, dont les autoroutes à péages non réglementées et les aéroports, a été mis à mal par le télétravail, les confinements et les restrictions de déplacement.

Si les valorisations des secteurs moins touchés par la COVID-19 restent à des niveaux antérieurs à la pandémie, les secteurs exposés au commerce mondial et au transport de passagers se sont en partie redressés, et présentent encore d’attractives valorisations en termes relatifs. Pour ce qui concerne les perspectives, cet environnement crée un potentiel d’amélioration des performances futures, tandis que l’augmentation de la couverture vaccinale contribue encore plus à la réouverture des économies fin 2021.