Collateralised Loan Obligations (CLO) sind Schuldverschreibungen, die durch eine Mischung aus Bank Loans, vor allem von Emittenten mit BB- und Single-B-Rating, besichert sind. Der weltweite Markt für CLOs ist auf über 1,3 Billionen US-Dollar angewachsen, wobei CLO-Schuldtitel mit AAA-Rating zu einer wertvollen Ergänzung für Fixed Income-Portfolios geworden sind. Der Markt für den Handel mit CLO-Papieren ist in den letzten Jahren aktiver geworden, was sie zu einer attraktiven Option für Anleger gemacht hat. Lesen Sie hier unsere vollständige Analyse „The Case for AAA-rated CLO Notes“.
CLO-Papiere mit AAA-Rating können viele attraktive Anlagemerkmale bieten, die traditionelle ertragsorientierte Portfolios ergänzen können. Diese Merkmale haben das Potenzial, die risikobereinigte Rendite eines Portfolios zu erhöhen:
Sie bieten eine der höchsten Renditen unter den Investment Grade-Anleihen.
Sie könnten dazu beitragen, die Volatilität in Zeiten unsicherer Zinssätze zu reduzieren.
Konzentration auf die erstrangige Tranche mit AAA-Rating, die in der Vergangenheit noch nie ausgefallen ist.
Die geringe Korrelation zu anderen Anlageklassen könnte zu einer Verbesserung der risikobereinigten Rendite beitragen.
CLO-Papiere weisen eine „Cashflow-Wasserfall“-Struktur auf, die die Chance auf relativ konstante monatliche Erträge und Renditen bietet, die derzeit höher sind als bei anderen Fixed Income Wertpapieren mit ähnlichem Rating. Darüber hinaus bieten CLO-Papiere mit AAA-Rating weiterhin einen relativ hohen Spread-Aufschlag gegenüber vergleichbaren Fixed Income Anlagen, was zu vergleichsweise höheren Renditen führt. Die variable Verzinsung von CLO-Papieren trägt dazu bei, das Zinsvolatilitäts- und Durationsrisiko der Anleger zu reduzieren, die Kursvolatilität zu verringern und einen möglichen Inflationsschutz zu bieten.
Quelle: Rendite dargestellt durch Yield to Worst (YTW): Rendite auf den schlechtesten Wert. US-CLO-Papiere mit AAA-Rating repräsentiert durch J.P. Morgan CLOIE AAA Index, US-Unternehmensanleihen mit AAA-Rating durch Bloomberg U.S. Aaa Corporate Index, US-ABS-Anleihen mit AAA-Rating durch Bloomberg US Agg. ABS AAA Index, Bloomberg US Aggregate Bond Index durch US Agg, 1-3-jähr. Staatsanleihen durch U.S. Treasury: 1-3 Year Index und 1-3-jähr. US-Unternehmensanleihen durch Bestandteil des US Agg Index. Europäische CLO-Papiere mit AAA-Rating dargestellt durch J.P. Morgan Euro CLOIE Index. Europäische 1-3-jähr. aggregierte Anleihen durch Euro-Aggregate: 1-3 Year Index. Europäische besicherte Anleihen mit AAA-Rating durch Bloomberg Euro-Aggregate: Securitized - AAA Index. Europäische aggregierte Anleihen durch Bloomberg Euro-Aggregate Index. Europäische Unternehmensanleihen mit IG-Rating durch Bloomberg Euro-Aggregate: Corporate Index. Europäische Unternehmensanleihen mit AAA-Rating durch Bloomberg Euro-Aggregate Corporate Aaa Index und europäische aggregierte Staatsanleihen durch Euro-Aggregate: Treasury Index. Alle auf Euro lautenden Indizes sind gegenüber dem Euro abgesichert.
Eine Direktanlage in einen Index ist nicht möglich. Die frühere Wertentwicklung lässt nicht auf zukünftige Renditen schließen. Stand aller Daten: 31. Dezember 2024
CLO-Papiere mit AAA-Rating sind der am besten abgesicherte und am höchsten bewertete Teil der CLO-Kapitalstruktur. Die CLO-Struktur beinhaltet verschiedene Deckungs- und Sicherheitenqualitätstests, um eine Verschlechterung der Sicherheitenqualität zu erkennen und abzufedern. Im Falle des Nichtbestehens dieser Tests werden die Cashflows umgeleitet, um die Inhaber vorrangiger Anleihen zu schützen und die Flexibilität der CLO-Manager bei der Wiederanlage einzuschränken. Dies kann dazu führen, dass CLO-Anleihen mit AAA-Rating in Zeiten von Marktturbulenzen attraktiver werden, da die Struktur einen Schuldenabbau vornimmt und die gewichtete durchschnittliche Laufzeit von AAA-Papieren sinkt.
In der Vergangenheit haben sich AAA- und AA-CLO-Tranchen als widerstandsfähig erwiesen, wobei Moody's und S&P in den letzten zehn Jahren keine wesentlichen Wertminderungen gemeldet haben. Die konservative Struktur von CLOs, insbesondere nach der Finanzkrise von 2008, hat ihre Attraktivität als stabile Anlageoption weiter erhöht.
| Ursprüngliches Rating | 1.0 US-BSL | 2.0 US-BSL | 1.0 Europäisch | 2.0 Europäisch |
|---|---|---|---|---|
| AAA | 28 % | 36 % | 30 % | 38 % |
| AA | 21 % | 25 % | 23 % | 29 % |
| A | 15 % | 20 % | 17 % | 22 % |
| BBB | 11 % | 14 % | 11 % | 16 % |
| BB | 8 % | 9 % | 7 % | 10 % |
Quelle: Ptichbook Data Inc, Intex, Barclays Research ab 21. Juli 2010, nach der Einführung des Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act in den Vereinigten Staaten.
CLO-Papiere weisen eine relativ geringe Korrelation zu traditionellen Anlageklassen auf, was die Portfoliodiversifikation verbessert. Die Preisstabilität, die zu einer geringeren Volatilität führt, bedeutet, dass eine hypothetische Portfoliokombination aus CLO-Papieren mit AAA-Rating und traditionellen Fixed Income Wertpapieren das Potenzial hat, die risikobereinigte Rendite zu verbessern.
Die Liquidität des Sekundärmarktes für CLO-Papiere hat im Laufe der Zeit erheblich zugenommen, was eine häufige Sorge potenzieller Anleger zerstreut. Das Handelsvolumen US-amerikanischer CLO-Papiere hat sich seit 2018 mehr als verdoppelt, und sowohl die US-amerikanischen als auch die europäischen CLO-Märkte haben selbst unter schwierigen Marktbedingungen, wie dem Beginn der Coronapandemie im Jahr 2020, eine anhaltende Liquidität gezeigt. Während des Ausverkaufs von Risikoanlagen und festverzinslichen Anlagen in den Jahren 2022 und 2023 waren CLOs mit AAA-Rating eine wichtige Liquiditätsquelle für institutionelle Anleger, was ihre Preisstabilität und attraktive Rendite unterstreicht.
CLO-Papiere mit AAA-Rating stellen aufgrund ihrer hohen Renditen, ihrer variablen Verzinsung und ihrer starken historischen Performance eine überzeugende Anlagemöglichkeit dar. Angesichts des wachsenden globalen CLO-Marktes und der zunehmenden Liquidität sind diese Wertpapiere eine wertvolle Ergänzung für traditionelle Renditeportfolios. Die Expertise von Invesco und der Fokus auf erstklassige Manager erhöhen die Attraktivität von Investitionen in CLO-Papiere mit AAA-Rating und machen sie zu einer verlässlichen Wahl für Anleger, die bei ihren Fixed Income Anlagen auf Stabilität und Rendite setzen.
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Wertschwankung: Der Wert von Anlagen und die Erträge hieraus unterliegen Schwankungen. Dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein. Es ist möglich, dass Anleger bei der Rückgabe ihrer Anteile nicht den vollen investierten Betrag zurückerhalten.
Kreditrisiko: Die Bonität der Schuldtitel, in denen der Fonds engagiert ist, kann nachlassen und zu Schwankungen des Fondswerts führen. Es besteht keine Garantie, dass die Emittenten von Schuldtiteln die Zinsen und das Kapital am Rücknahmedatum tilgen werden. Das Risiko ist höher, wenn der Fonds in hochverzinslichen Schuldtiteln engagiert ist.
Zinssätze: Änderungen an Zinssätzen führen zu Schwankungen des Werts des Fonds.
Liquiditätsrisiko: In einem angespannten Marktumfeld kann es sich für den Fonds als schwierig herausstellen, bestimmte Instrumente zu kaufen oder zu verkaufen. Folglich kann der beim Verkauf solcher Instrumente erzielte Preis niedriger sein als unter normalen Marktbedingungen.
Risiko von CLO-Schuldverschreibungen: Hoch bewertete Tranchen von CLO-Schuldverschreibungen können herabgestuft werden, und in angespannten Marktlagen können selbst hoch bewertete Tranchen von CLO-Schuldverschreibungen aufgrund von Ausfällen bei den zugrunde liegenden Kreditsicherheiten, dem Verschwinden der nachrangigen/Eigenkapitaltranchen, der Antizipation von Ausfällen durch den Markt sowie einer negativen Marktstimmung in Bezug auf CLO-Wertpapiere als Anlageklasse Verluste erleiden.
Viele Senior Loans zeichnen sich durch Illiquidität aus. Dadurch ist es möglich, dass Anleger diese kurzfristig nicht zu einem fairen Preis veräußern können und/oder dass eine Anteilsrückgabe aufgrund der Illiquidität der Senior Loans verzögert wird. Der Markt für illiquide Wertpapiere ist volatiler als der Markt für liquide Wertpapiere. Ein Konjunkturabschwung oder ein deutlicher Anstieg oder Rückgang der Zinsen können zu Verwerfungen am Senior Loan-Markt führen. Wie die meisten Kreditverbindlichkeiten unterliegen Senior Secured Loans einem Ausfallrisiko. Im Vergleich zum US-Markt ist der europäische Loan-Markt immer noch unterentwickelt.
Alternative Anlageprodukte können mit hohen Risiken verbunden sein, gehebelte Investments tätigen und andere spekulative Anlagepraktiken verfolgen, die das Verlustrisiko erhöhen können. Sie können hochgradig illiquide sein, müssen Investoren möglicherweise keine regelmäßigen Preis- oder Bewertungsinformationen zur Verfügung stellen, können komplexe steuerliche Strukturen und Verzögerungen bei der Weitergabe wichtiger Steuerinformationen mit sich bringen. Sie unterliegen nicht den gleichen regulatorischen Anforderungen wie Investmentfonds und erheben häufig höhere Gebühren, die etwaige Handelsgewinne aufzehren können. In vielen Fällen sind die zugrunde liegenden Investments zudem nicht transparent und nur dem Investmentmanager bekannt. Häufig gibt es keinen Sekundärmarkt für Private Equity-Beteiligungen, und es ist auch nicht zu erwarten, dass sich ein solche ·entwickelt. Für die Übertragung von Anteilen an solchen Anlagen können Beschränkungen gelten.
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Quelle aller Daten: Invesco, Stand aller Daten: 20. Juni 2024, sofern nicht anders angegeben. Stand aller Daten: 31. Dezember 2024, sofern nicht anders angegeben.
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