聯邦公開市場委員會11月份會議關鍵要點

今次聯邦公開市場委員會會議十分有趣，局方加息幅度符合市場預期，但最新鷹派言論卻令市場反應負面。

在11月份的會議上，聯邦公開市場委員會加息75點子，並上調聯邦基金利率至3.75% - 4.0%¹，與市場預期一致。 

會議前夕，市場一直聚焦聯儲局將如何放緩加息路徑。

兩句新增陳述暗示未來加息路徑

顯然，聯儲局仍將於一段時間內保持限制性貨幣政策，但此後未必會延續75點子的加息幅度。我認為，聯儲局透過兩句新增陳述暗示了未來加息的路徑。 

首先，聯儲局的初步聲明表示，聯邦公開市場委員會將考慮「累積緊縮」及「貨幣政策的滯後效應」。這意味著聯儲局意識到，緊縮貨幣政策需要一段時間才能生效，最終對實體經濟及通脹產生影響。

儘管這一新措辭含糊，但可被視作聯儲局認為已在很大程度上收緊貨幣政策，未來或會放緩加息步伐。

起初，市場將這解讀為聯儲局就緊縮政策釋放的鴿派信號，認為聯儲局有望自12月份開始放緩加息步伐。

然而，這一鴿派情緒並沒持續多久。第二，亦是更重要的一番言論，出自主席鮑威爾(Jack Powell)於新聞發佈會上的講話。鮑威爾堅定鷹派立場，掃除決策會議上有關聯儲局未來加息路徑的一切不明朗因素。 

鮑威爾表示，利率將持續上升，直至能夠充分減緩經濟增長。

更重要的是，鮑威爾表明最終利率或會超出9月份聯邦公開市場委員會會議上的預期（當時點陣圖內的中位數顯示到2023年底，利率會升至4.5% - 4.75%) ¹。

鮑威爾表示，自9月份聯邦公開市場委員會會議以來，勞動市場數據反映「勞動市場極度緊張」，僱傭成本指數強勁加上持續的工資壓力未有出現實質性減緩，通脹或將維持高企。

綜上所述，鮑威爾指出最終利率—即聯儲局認為足以限制經濟，進而降低通脹的水平—將高於9月份聯邦公開市場委員會的估計。

此外，鮑威爾在新聞發佈會上重申，經濟風險並不在於聯儲局過分加息，而是加息不夠。

由於美國按揭利率徘徊在7%左右，市場擔心聯儲局正朝過度緊縮的錯誤方向快速前進。

鮑威爾否定了這一說法，強調聯儲局的風險在於加息幅度落後於通脹率，以致日後不得不再次出手抑制通脹。這意味著聯邦公開市場委員會寧願過分提高政策利率，然後下調，也不願加息不夠。

關鍵要點

我相信，今次會議的兩個重點是，聯儲局已暗示有可能會放緩緊縮步伐，不過鮑威爾並未承諾是否會在12月份開始。

此外，鮑威爾強調，實際上重要的並非路徑，而是目的地。更重要的一點是，聯儲局將繼續加息一段時間，因此最終利率水平或會高於早前預期。