Core e Innovación: invertir en nuevas posibilidades
Los ETFs permiten acceder cómodamente a cestas de bonos amplias y diversificadas a bajo coste. Descubre nuestra gama de ETFs de renta fija.
Artículo
ETFs que ofrecen alternativas de mayor rentabilidad a la renta fija tradicional
2 de noviembre de 2023
La rentabilidad de la renta fija ha aumentado sustancialmente desde que los bancos centrales comenzaran a intervenir para combatir la inflación. Este drástico reajuste ha llevado a las rentabilidades a niveles no vistos desde la crisis financiera mundial, pero sigue dificultando la elección a quienes invierten en la actualidad para obtener rentas. Mientras que los tipos de interés en la mayoría de las principales economías desarrolladas podrían estar en sus máximos o muy cerca de ellos en este ciclo de subidas, la inflación sigue siendo un problema y, aunque la curva de rendimientos del Tesoro de EE.UU. se ha ido inclinando desde finales de junio, antes estaba extremadamente invertida, lo que a menudo ha sido un precedente de recesión.
La decisión de dónde invertir en estos momentos depende de las perspectivas y de la disposición al riesgo de cada persona, pero si estás considerando la posibilidad de invertir en los mercados de renta fija privada, he aquí algunas oportunidades alternativas, potencialmente más rentables o de mayor calidad, a las que puedes acceder mediante ETFs.
Encontrar oportunidades para obtener rentas a través de la estructura de capital
Ciertas clases de activos de renta fija pueden ofrecer una oportunidad interesante si se busca más allá de la deuda preferente tradicional. Una empresa puede emitir títulos de deuda en toda su estructura de capital y los distintos niveles de prelación permiten que determinados títulos ofrezcan a quienes invierten mayores rentabilidades sin tener que comprometer la calidad crediticia del emisor. Los bonos contingentes convertibles de nivel 1 (AT1), los bonos híbridos corporativos y las acciones preferentes son clases de activos no tradicionales que históricamente han ofrecido rentabilidades más elevadas y presentan bajas correlaciones con la renta fija tradicional, a menudo con un menor riesgo de tipos de interés.
Figura 1. Cómo la prelación en la estructura de capital determina la rentabilidad y la calificación crediticia
Datos: Bloomberg, 30 de octubre de 2023. Los títulos mencionados son meros ejemplos y no pretenden ser una recomendación para invertir en ninguna clase de activos, título o estrategia en particular.
Fuente: Aladdin, basado en las rentabilidades de los ETFs a 30 de octubre de 2023.
Estos títulos innovadores para obtener rentas presentan varias características clave que los hacen interesantes para quienes invierten en busca de rentabilidad:
- Características de rentabilidad: Los AT1, los bonos híbridos corporativos y las acciones preferentes suelen ofrecer mayores rentabilidades que la deuda preferente del mismo emisor. En muchos casos (aunque no siempre), estas clases de activos tienen una menor sensibilidad a los tipos de interés que la renta fija tradicional.
- Calidad crediticia: La rentabilidad de un título híbrido viene determinada por los elementos de subordinación y convertibilidad, más que por la solvencia del emisor. Por lo tanto, la calidad crediticia de una cesta de títulos híbridos suele ser superior a la de los instrumentos high yield tradicionales, sobre todo si se tienen en cuenta las calificaciones a nivel de emisor.
- Baja correlación: Las tres clases de activos innovadores para obtener rentas suelen tener bajas correlaciones con la renta variable general y la renta fija tradicional, lo que las convierte en activos útiles para la diversificación de carteras.
Sin embargo, la subordinación conlleva un elemento adicional de riesgo, de ahí que estos títulos suelan ofrecer rentabilidades más elevadas para despertar el interés de quienes invierten. El hecho de que muchos de estos títulos sean emitidos por grandes bancos o empresas con calificación crediticia de grado de inversión puede proporcionar cierta tranquilidad, pero es necesario evaluar si la rentabilidad adicional compensa el riesgo que entrañan.
Crédito high yield: oportunidad de los ángeles caídos
Si el apetito al riesgo va más allá del grado de inversión, se puede adoptar un enfoque más selectivo destinado a beneficiarse del repunte de los precios asociado a los "ángeles caídos" del high yield, y mejorar al mismo tiempo la calidad crediticia global. Los "ángeles caídos" son los bonos de emisores cuya calificación crediticia ha sido rebajada recientemente de grado de inversión a high yield. Estos bonos ofrecen a quienes invierten en ellos la posibilidad de obtener tanto rentas como plusvalías. Los "ángeles caídos" suelen generar rentas elevadas y beneficiarse de un repunte de los precios poco después de la rebaja de calificación. También tienden a tener una mayor calidad crediticia, con una calificación del 89% por encima de B+, en comparación con solo el 46% del mercado de deuda high yield estadounidense en general.
Una buena forma de aprovechar el repunte de los precios de los ángeles caídos es utilizar una metodología sistemática ponderada en el tiempo. El FTSE Time-Weighted US Fallen Angel Bond Select Index utiliza este enfoque para aprovechar con eficacia los repuntes de los precios de los ángeles caídos, al buscar una mayor revalorización del capital en el high yield estadounidense. Los ETFs pueden ser una forma sencilla y eficiente de acceder a esta estrategia.
Los bonos se incluyen en el índice en los 30 días siguientes a la rebaja de la calificación a high yield, y las ponderaciones se reducen con el tiempo para maximizar la exposición a cualquier rebote a corto plazo. La reducción gradual de la ponderación también refleja la probabilidad decreciente de que el ángel caído vuelva a alcanzar el grado de inversión.
Figura 2. Aprovechar las oportunidades de los "ángeles caídos"
Fuente: Invesco. Solo con fines ilustrativos.
Figura 3. Mayor calidad que el high yield general de EE.UU.
Fuente: FTSE y Bloomberg, 30 de septiembre de 2023.
Una alternativa de mayor calidad al crédito con grado de inversión
Si se busca una alternativa de mayor calidad a los bonos corporativos tradicionales, puede merecer la pena considerar los bonos municipales sujetos a impuestos de EE.UU. (o "munis"). Su calificación media se sitúa a medio camino entre los bonos del Tesoro y el crédito con grado de inversión, pero ofrecen dos tercios del diferencial respecto a los bonos del Tesoro que proporciona el crédito con grado de inversión. Aunque históricamente los munis han tenido un comportamiento similar al del crédito con grado de inversión, su calificación media es cuatro escalones superior y su tasa de impago histórica es de tan solo el 0,18% (frente al 1,74% del crédito con grado de inversión), lo que hace que los munis sujetos a impuestos sean mejores al grado de inversión tradicional desde una perspectiva crediticia.
Figura 4. Bonos municipales sujetos a impuestos: tipos y uso de los fondos
Fuentes: ICE, Invesco, US Securities y Exchange Commission. Ponderaciones a 30 de septiembre de 2023 basadas en el ICE BofA US Taxable Municipal Securities Plus Index.
Comparación de los munis sujetos a impuestos con el crédito de grado de inversión estadounidense
|
GI |
Munis sujetos a impuestos |
|---|---|---|
Rentabilidad |
6,33% |
5,89% |
Diferencial |
132 puntos básicos |
88 puntos básicos |
Duración |
6,28 |
7,67 |
Calificación media |
A- |
AA |
Tasa de impago |
1,74% |
0,18% |
Fuentes: Bloomberg e ICE, 30 de septiembre de 2023. Los munis sujetos a impuestos corresponden al ICE BofA US Taxable Municipal Securities Plus Index. El crédito con grado de inversión corresponde al ICE BofA US Corporate Index. Tasa de impago basada en http://www.msrb.org/msrb1/pdfs/MSRB-Muni-Facts.pdf utilizando datos de Moody's para el periodo 1970-2016.
El mercado de bonos municipales sujetos a impuestos tiene muchos emisores y más de 81.000 emisiones, lo que hace muy difícil que quienes invierten obtengan una exposición diversificada mediante la compra de bonos individuales. El mercado está dominado por la inversión institucional y el acceso a los bonos puede ser difícil, a menos que el tamaño de la inversión sea grande. La liquidez se suele obtener por medio de emisiones en el mercado primario (el equivalente a una OPV). Debido a estas dificultades, los ETFs podrían ser la forma más rentable para quienes desean exponerse a este mercado.
¿Por qué considerar los ETFs de renta fija?
Para quienes buscan exponerse a estas innovadoras estrategias de renta fija, creemos que los ETFs pueden ser una opción atractiva por varias razones fundamentales:
- Carácter selectivo: Los ETFs pueden ofrecer exposición a segmentos específicos de los mercados de renta fija y permitir a quienes invierten elegir la calidad crediticia, el vencimiento o la geografía. Esto hace que los ETFs sean un vehículo ideal para aplicar decisiones estratégicas de asignación de activos.
- Diversificación: Los ETFs ofrecen exposiciones amplias y diversificadas dentro de estas clases específicas de activos de renta fija, lo que reduce los riesgos idiosincrásicos.
- Gestión de la cartera: Gestores de cartera experimentados se encargan de todos los reajustes necesarios dentro del fondo. Dado que los cupones se reinvierten automáticamente (clases de acumulación) o se abonan siguiendo un calendario fijo (clases de distribución), no es necesario que quienes invierten supervisen las nuevas emisiones ni las órdenes.
- Liquidez: Los ETFs se negocian en bolsa. Esto genera liquidez y transparencia.
- Eficiencia: Los ETFs son rentables, pueden comprarse y venderse rápidamente y ofrecen una flexibilidad de negociación que permite a quienes invierten expresar y concretar sus preferencias.
Los ETFs ofrecen una gama de exposiciones alternativas al crédito tradicional
Si se buscan oportunidades de obtener rentas al margen de los bonos gubernamentales, los ETFs ofrecen una gama de exposiciones alternativas al crédito tradicional. Algunas de las clases de activos más innovadoras pueden ofrecer rentabilidades potencialmente más elevadas, así como posibles ventajas de diversificación, incluidas las que tratan de aprovechar la subordinación en la estructura de capital de un emisor. Asimismo, las asignaciones a bonos municipales sujetos a impuestos y los ángeles caídos podrían incluso mejorar la calidad crediticia de las carteras que incluyen bonos tradicionales con grado de inversión y high yield. Sean cuales sean los objetivos, el nivel de riesgo y las perspectivas económicas personales, los ETFs son herramientas eficaces para invertir en segmentos específicos del mercado de renta fija.
Consideraciones de riesgo
-
Para obtener información completa sobre los riesgos, consulte la documentación legal.
El valor de las inversiones fluctuará, así como cualquier ingreso que estas puedan generar. En parte, esto puede deberse a las variaciones de los tipos de cambio. Los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. El Fondo podrá estar expuesto al riesgo de que el prestatario incumpla su obligación de devolver los valores al final del periodo de préstamo, así como al de ser incapaz de vender la garantía entregada en caso de que el prestatario incumpla la obligación. El Fondo podría concentrarse en una región o sector específico o estar expuesto a un número limitado de posiciones, lo que podría dar lugar a mayores fluctuaciones en el valor del Fondo que en el caso de un fondo más diversificado.
Invesco US Municipal Bond, Invesco AT1 Capital Bonds UCITS ETF, Invesco High Yield Fallen Angels UCITS ETF, Invesco Variable Rate Preferred Shares UCITS ETF: La solvencia de la deuda a la que está expuesto el Fondo puede debilitarse y provocar fluctuaciones en su valor. No hay garantía de que los emisores de deuda reembolsarán los intereses y el capital en la fecha de amortización. El riesgo es mayor cuando el Fondo está expuesto a valores de deuda de alto rendimiento. Cambios en los tipos de interés resultarán en fluctuaciones del valor del fondo.
Invesco AT1 Capital Bonds UCITS ETF: El fondo invierte en bonos convertibles contingentes (CoCos), un tipo de títulos de deuda corporativa que pueden convertirse en capital o cuyo capital principal podría sufrir una amortización en caso de que se produzca un acontecimiento predeterminado. Si esto llega a suceder, el fondo podría incurrir en pérdidas. Otros riesgos significativos son, entre otros, los de liquidez e impago.
Invesco US High Yield Fallen Angels UCITS ETF: Este fondo puede tener posiciones significativas en instrumentos de deuda con baja calidad crediticia. Esto puede suponer grandes fluctuaciones del valor del ETF así como afectar a su liquidez en ciertas circunstancias.
Invesco Preferred Shares UCITS ETF, Invesco Variable Rate Preferred Shares UCITS ETF: El valor de la renta variable y los valores relacionados con la renta variable pueden verse afectados por una serie de factores, entre los que se incluyen las actividades y los resultados del emisor y las condiciones económicas y de mercado generales y regionales. Esto puede resultar en fluctuaciones en el valor del Fondo.
Información importante
-
Esta comunicación de marketing es sólo para fines de discusión y uso exclusivo de inversores profesionales en España. No está destinado para distribuirse al público. Los inversores deben leer la documentación legal antes de invertir.
Datos a 30 de septiembre de 2023, salvo mención expresa.
El presente es material de marketing y no asesoramiento financiero. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguna clase de activos, valores o estrategias en particular. Por lo tanto, no son aplicables los requisitos normativos que exigen la imparcialidad de las recomendaciones de inversión/estrategia de inversión, ni las prohibiciones de negociar antes de su publicación.
Los puntos de vista y opiniones se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios.
Para más información sobre nuestros fondos y los riesgos correspondientes, consulte los documentos de datos fundamentales (en los idiomas locales) y el folleto (en alemán, francés, inglés), así como los informes financieros, disponibles en invesco.eu. Un resumen de los derechos de los inversores está disponible en inglés en invescomanagementcompany.ie. La sociedad gestora puede rescindir los acuerdos de comercialización.
Habitualmente, no se puede volver a vender directamente a los fondos cotizados UCITS las participaciones/acciones de ETF con estatus UCITS adquiridas en el mercado secundario. Los inversores deben comprar y vender participaciones/acciones en un mercado secundario con la asistencia de un intermediario (por ejemplo, una agencia o sociedad de valores) y, al hacerlo, podrían incurrir en gastos. Además, puede que los inversores paguen un importe superior al valor liquidativo vigente al comprar participaciones/acciones y reciban un importe inferior al valor liquidativo vigente al venderlas.
Munis: El valor de las inversiones, y los ingresos derivados de ellas, fluctuarán. Esto puede deberse en parte a las variaciones de los tipos de cambio. Es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido. La solvencia de la deuda a la que está expuesto el Fondo puede debilitarse y provocar fluctuaciones en el valor del Fondo. No hay garantía de que los emisores de deuda reembolsen los intereses y el capital en la fecha de reembolso. El riesgo es mayor cuando el Fondo está expuesto a títulos de deuda de alto rendimiento. Las variaciones de los tipos de interés provocarán fluctuaciones en el valor del fondo. El Fondo puede estar expuesto al riesgo de que el prestatario incumpla su obligación de devolver los valores al final del periodo de préstamo y de no poder vender la garantía que se le ha proporcionado si el prestatario incumple. El Fondo podría concentrarse en una región o sector específicos o estar expuesto a un número limitado de posiciones, lo que podría dar lugar a mayores fluctuaciones en el valor del Fondo que en el caso de un fondo que esté más diversificado.
Fuente ICE Data Indices, LLC se utiliza con autorización. ICE® es una marca comercial de ICE Data o sus filiales. Esta marca comercial ha sido autorizada, junto con el Índice de Referencia, para su uso por el Fondo. ICE Data mantiene y calcula el Índice de Referencia e ICE Data es el administrador del Índice de Referencia. ICE Data no está afiliada al Fondo ni a ninguna de sus filiales. La Sociedad Gestora ha suscrito un contrato de licencia con ICE Data para utilizar el Índice de Referencia. Ni la Sociedad Gestora ni el Fondo están patrocinados, avalados, vendidos o promocionados por ICE Data, sus filiales o sus proveedores externos ("ICE Data y sus Proveedores"). ICE Data y sus Proveedores no ofrecen ninguna declaración ni garantía en relación con la Sociedad Gestora o el Fondo o la conveniencia de invertir en valores en general, en el Fondo en particular, o la capacidad del Índice de Referencia para seguir la evolución general del mercado de valores. La única relación de ICE Data con la Sociedad Gestora es la licencia de determinadas marcas y nombres comerciales y el Índice de Referencia o sus componentes. ICE Data determina, compone y calcula el Índice de Referencia sin tener en cuenta a la Sociedad Gestora, al Fondo o a sus titulares. ICE Data no tiene obligación alguna de tomar en consideración las necesidades de la Sociedad Gestora o de los titulares del Fondo a la hora de determinar, componer o calcular el Índice de Referencia. ICE Data no es responsable ni ha participado en la determinación del calendario de, precios de, o cantidades del Fondo a emitir o en la determinación o cálculo de la ecuación por la que el Fondo debe ser valorado, vendido, comprado o reembolsado. Excepto en el caso de determinados servicios de cálculo de índices personalizados, toda la información facilitada por ICE Data es de carácter general y no está adaptada a las necesidades del Gestor ni de ninguna otra persona, entidad o grupo de personas. ICE Data no tiene ninguna obligación ni responsabilidad en relación con la administración, comercialización o negociación del Fondo. ICE Data no es un asesor de inversiones. La inclusión de un valor en un índice no es una recomendación de ICE Data para comprar, vender o mantener dicho valor, ni se considera asesoramiento de inversión. ICE Data y sus proveedores renuncian a todas y cada una de las garantías y representaciones, expresas y/o implícitas, incluida cualquier garantía de comerciabilidad o idoneidad para un propósito o uso particular, incluido el índice de referencia, los datos del índice y cualquier información incluida, relacionada o derivada del mismo ("datos del índice"). ICE Data y sus proveedores no estarán sujetos a ningún daño o responsabilidad con respecto a la adecuación, exactitud, puntualidad o integridad del índice de referencia y los datos del índice, que se proporcionan "tal cual" y su uso corre por su cuenta y riesgo.
El iBoxx USD Contingent Convertible Liquid Developed Market AT1 (8% Issuer Cap) al que se hace referencia en este documento es propiedad de Markit Indices Limited y se utiliza bajo licencia. Los fondos o valores a los que se hace referencia en este documento no están patrocinados, avalados ni promovidos por Markit Indices Limited.
Invesco US High Yield Fallen Angels UCITS ETF (el "Fondo") ha sido desarrollado exclusivamente por Invesco. El "Fondo" no está relacionado en modo alguno con el London Stock Exchange Group plc y las empresas de su grupo (colectivamente, el "LSE Group"), ni está patrocinado, avalado, vendido o promocionado por ellos. FTSE Russell es un nombre comercial de algunas empresas del Grupo LSE. Todos los derechos sobre el FTSE Time-Weighted US Fallen Angel Bond Select Index (el "Índice") corresponden a la correspondiente sociedad del Grupo LSE propietaria del Índice. "FTSE®" es una marca comercial de la sociedad pertinente del Grupo LSE y es utilizada por cualquier otra sociedad del Grupo LSE bajo licencia. "TMX®" es una marca comercial de TSX, Inc. y es utilizada por el Grupo LSE bajo licencia. El Índice es calculado por o en nombre de FTSE International Limited o su filial, agente o socio. El Grupo LSE no acepta responsabilidad alguna ante ninguna persona derivada de (a) el uso, la confianza o cualquier error en el Índice o (b) la inversión en o el funcionamiento del Fondo. El Grupo LSE no realiza ninguna afirmación, predicción, garantía o declaración en cuanto a los resultados que se obtendrán del Fondo o la idoneidad del Índice para el fin al que Invesco lo destina.
"BofA Merrill Lynch" y "The BofA Merrill Lynch Diversified Core Plus Fixed Rate Preferred Securities Net Total Return Index" se reproducen con autorización. ©Copyright 2017 Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated ("BofAML"). Todos los derechos reservados. "BofA Merrill Lynch" y "The BofA Merrill Lynch The BofA Merrill Lynch Diversified Core Plus Fixed Rate Preferred Securities Net Total Return Index" ("Índice") son marcas de servicio de BofAML y/o sus filiales y han sido autorizadas para su uso con determinados fines por Invesco ("Asesor") en nombre del Invesco Preferred Shares UCITS ETF ("Fondo") que se basa en el Índice, y no está emitido, patrocinado, avalado ni promocionado por BofAML y/o sus filiales, ni BofAML y/o sus filiales son asesores del Fondo. BofAML y sus filiales no realizan ninguna declaración, expresa o implícita, con respecto a la conveniencia de invertir en el Fondo o en el Índice y no garantizan la calidad, exactitud o integridad del Índice, los valores del índice o cualquier dato relacionado con el índice incluido en el mismo, proporcionado o derivado del mismo y no asumen ninguna responsabilidad en relación con su uso. En su calidad de proveedor del índice, BofAML concede licencias sobre determinadas marcas comerciales, el Índice y nombres comerciales compuestos por BofAML.
Para consultar todos los objetivos y la política de inversión, consulte el folleto actual.
Invesco Investment Management Limited, Ground Floor, 2 Cumberland Place, Fenian Street, Dublin 2, Ireland. Regulado por Central Bank, Ireland.
EMEA3428661/2024
