Estrategias de inversión cuantitativa

Invesco Quantitative Strategies gestiona estrategias de renta variable multifactoriales sostenibles y de baja volatilidad que pretenden ofrecer una rentabilidad superior a largo plazo con un nivel de riesgo inferior al del mercado. El proceso de inversión se basa en tres pilares:  ESG, baja volatilidad y nuestro modelo multifactorial que incluye momentum, quality y value. Para determinar nuestros propios criterios factoriales, se recurre a reconocidos estudios académicos, con los que se espera obtener una rentabilidad superior a la de los criterios estándar del sector. Contamos con más de 20 años de experiencia en la gestión de mandatos ESG, por lo que la sostenibilidad no es algo nuevo para nosotros.

Proceso de inversión

El proceso de inversión se basa en tres grandes pilares: ESG, baja volatilidad y nuestro modelo multifactorial que incluye momentum, quality y value. A partir de un profundo análisis de los factores, el equipo utiliza unos criterios propios de factores que se espera que consigan una rentabilidad superior a la de los criterios estándar del sector.

¿Qué incluyen esos criterios propios?

Estos criterios incluyen la aplicación del ratio Precio por Cash Flow dentro del factor Value y métricas sofisticadas de Momentum de Cotizaciones y de Beneficios así como componentes del factor Quality, como por ejemplo la puntuación de Salud por Fundamentales (solidez del balance) o Crecimiento Neto de los Activos (donde un crecimiento muy elevado generalmente anticipa una peor rentabilidad futura)

Estos criterios de los factores IQS se basan en estudios académicos de gran prestigio. La mejora de los criterios, así como la utilización de fuentes de datos alternativas, constituyen el núcleo de nuestro proceso de análisis. En la figura 1 se muestra un resumen de los factores aplicados en nuestro proceso.

Dado que los mercados evolucionan de forma constante, el equipo revisa continuamente el proceso de inversión. La evolución del modelo se gestiona con especial cuidado y únicamente se aplican cambios si un análisis exhaustivo demuestra que podrían mejorar el proceso. Las mejoras recientes incluyen  un indicador de sentimiento lingüístico que complementa nuestros factores momentum de beneficios.

¿Qué pasos se dan en el proceso de inversión?

El equipo calcula diariamente las puntuaciones factoriales para todas las acciones del universo invertible europeo (cerca de 1.000 empresas). Estas puntuaciones se comparan con la exposición factorial media de todas las demás empresas comparables (es decir, del mismo sector y región). En el último paso, todas  las puntuaciones factoriales se suman a una puntuación de atractivo multifactorial para cada acción. Cuanto más alta sea la puntuación de la acción, mejor reflejará las características deseadas que determinan la rentabilidad.

Al mismo tiempo, un modelo de riesgo propio establece una previsión de riesgo para cada acción del universo utilizando los mismos elementos multifactoriales. La evaluación del riesgo también incluye la medida de la volatilidad de una acción, así como los efectos de correlación.

Al universo de inversión se le añaden criterios ESG con el fin de fomentar la sostenibilidad dentro del fondo. En lo que respecta a la transición energética, nuestro enfoque best-in-class potencia las acciones que progresan significativamente hacia una economía más verde y están en condiciones de afrontar de forma adecuada cualquier cambio climático inminente. Otro objetivo clave es reducir la huella de carbono de la cartera. Asimismo, se excluyen las acciones relacionadas con actividades empresariales controvertidas.

Mediante un proceso de optimización de cartera, se determina la combinación de acciones que maximiza la exposición a los factores de rentabilidad deseados para un nivel objetivo de volatilidad de cartera dentro del universo invertible ESG definido. A la vez, el algoritmo de optimización garantiza una reducción de la intensidad de carbono y una puntuación ESG más alta que la del índice de referencia. Las características de liquidez y los parámetros de diversificación están integrados en el proceso de optimización, y el nivel de  volatilidad objetivo suele encontrarse a medio camino entre el riesgo de mercado y el riesgo más bajo que se podría lograr con una cartera totalmente invertida (es decir, la cartera de varianza mínima).

¿Cómo se consigue una estrategia multifactorial sostenible y de baja volatilidad?

Utilizando este enfoque de optimización, la cartera logra exposiciones a dos aspectos factoriales adicionales deseados que pueden mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del ciclo, como son la baja volatilidad y el tamaño. Los estudios (Haugen y Heins¹) han demostrado que un mayor riesgo no implica necesariamente una mayor rentabilidad y que a largo plazo las acciones de baja volatilidad han superado a las de alta volatilidad con un riesgo ajustado.

Esto nos ha llevado a pensar que una opción atractiva para los inversores puede ser una estrategia centrada en conseguir la rentabilidad del mercado mientras se asume un riesgo inferior al del mercado. Y este es uno de los tres objetivos que persigue nuestra estrategia multifactorial de baja volatilidad:

1. Fomentar la sostenibilidad con un enfoque en las características ESG de calidad superior.
2. Mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo gracias a nuestro posicionamiento de baja volatilidad.
3. Aumentar la rentabilidad potencial con nuestro modelo multifactorial.

Para lograr estos tres objetivos, se asignan a la cartera únicamente acciones de nuestro universo invertible ESG que ofrecen las exposiciones factoriales deseadas. Mientras que los índices tradicionales pueden aplicar un modelo de ponderación por capitalización bursátil, las ponderaciones de esta estrategia se basan en la exposición factorial de las acciones. Esto da lugar a un "efecto de tamaño"  (es decir, una capitalización media de mercado inferior a la del índice).

En concreto, la optimización se realiza en dos pasos:

1. El primer paso se centra en los aspectos ESG y en la gestión de riesgos: Nuestro objetivo es crear una cartera sostenible de baja volatilidad basada en nuestro universo de inversión con criterios ESG, teniendo en cuenta al mismo tiempo los parámetros de diversificación con respecto a su asignación por países, sectores y acciones individuales. También nos aseguramos de que la intensidad de las emisiones de gases de efecto invernadero de la cartera se reduzca significativamente en comparación con el índice ponderado por capitalización.
2. Considerando esta cartera centrada en ESG y de baja volatilidad como una cartera provisional, el segundo paso de la optimización trata de incorporar una exposición equilibrada a nuestros factores de mejora de la rentabilidad, que son el momentum, el quality y el value.  

El resultado es una cartera con una combinación de acciones y una exposición factorial diversificada, destinada a aprovechar los beneficios a largo plazo de los factores momentum, quality, value, tamaño y baja volatilidad, al mismo tiempo que cuenta con características ESG de calidad superior.

El proceso suele ser muy flexible y se puede ajustar a las necesidades de cada cliente.