Beleggings-vooruitzichten alternatieve beleggingen: wat is er trending bij de alternatieve beleggingen in 2023

Door de hoge en  aanhoudende inflatie, de stijgende rente, de verbredende kredietspreads en de significante volatiliteit op de aandelenmarkten staan beleggers voor een rist macro-economische hindernissen. Gezien die remmende factoren blijven alternatieve beleggingen volgens ons aantrekkelijk, omdat ze diversificatievoordelen bieden.   

In onze analyse van het alternatieve beleggingsuniversum biedt ons Solutions-team wat inzicht in een aantal opportuniteiten op de private markets in 2023, terwijl de beleggingsteams hun visie op individuele vermogenscategorieën met u delen.

Private Markets kunnen beleggers een manier bieden om hun portefeuilles te diversifiëren om hun doelstellingen te bereiken, door de groei te verbeteren via private equity, inkomsten te vinden in directe leningen of te diversifiëren via vastgoedactiva. 

Die omstandigheden zijn het duidelijkst in ons regimesignaal, dat momenteel op onaantrekkelijke niveaus staat door de hoge en toenemende volatiliteit. De combinatie van de moeilijke achtergrond en de recentste beschikbare gegevens voor de privémarkten leidt tot de conclusie dat alle vermogenscategorieën, directe leningen, private equity en vastgoed, momenteel neutraal zijn wegens de sterke, maar verzwakkende kerncijfers en waarderingen, die grosso modo in de lijn liggen van het verleden

Binnen de private credit en de senior loans hielden de spreads met de overheidsactiva stand, wat de waardering aantrekkelijk maakt.

Wij staan neutraal tegenover de kerncijfers, omdat blijkt dat de kredietvoorwaarden zijn verkrapt, met negatieve gevolgen voor de rentedekkingsratio's, wat tot uiting begint te komen in de cijfers. De financieringsvoorwaarden voor vastgoed werden beïnvloed door de recente forse rentestijgingen, vooral in de VS.

Het zal nog even duren voor we het volle effect op de kapitaalstromen, prijzen en kerncijfers kunnen zien.

Voor de toekomst kijken vastgoedbeleggers vooral naar het effect van de macro-economische krachten op de bredere bbp-groeiverwachtingen en specifieker naar wat die kunnen doen met de kapitalisatierente, die in een reeks referentiemaatstaven voor obligaties verkrapt tegenover de heel aantrekkelijke niveau.

Hoewel de huidige waarderingen waarschijnlijk niet representatief zijn voor de huidige clearingprijzen, blijven we optimistisch over de seculaire langetermijnfactoren voor de vastgoedsector en positioneren we ons defensief, maar blijven we opportunistisch bij volatiliteit.

Hoewel er vragen zijn over het renteverhogingsbeleid van de Fed, verwacht de markt nog minstens 150 basispunten aan renteverhogingen, om dan in 2024 af te vlakken. Hogere rentevoeten zouden beleggers in preferente leningen hogere inkomsten opleveren door de variabele rente in de vermogenscategorie. “Wij verwachten dat de coupons zullen blijven stijgen terwijl de verkrappingsgezinde Fed de inflatie onder controle probeert te krijgen", aldus het Fixed Income-team van Invesco. 

• Wat zijn senior loans?
  
  Senior loans zijn schuldverplichtingen zonder hoogwaardige rating. Zij worden onderschreven door banken en vervolgens als consortiumlening aan een groot aantal instellingen zoals Invesco toevertrouwd. Hoewel dat geen effecten zijn en zulke leningen als private credit worden beschouwd, zijn preferente leningen heel liquide en is er een actieve secundaire markt voor.
  
  Bedrijven gebruiken preferente leningen om overnames of bestaande schulden te herfinancieren of voor andere bedrijfsdoeleinden.
  
  Ze worden 'preferent' genoemd, omdat ze helemaal bovenaan de kapitaalstructuur staan en gedekt worden door de activa van de onderneming. Bij wanbetaling worden preferente leningen als eerste terugbetaald.

Als de Fed de rente blijft optrekken, zullen beleggers zich misschien zorgen gaan maken dat emittenten hun schulden niet zullen kunnen aflossen. Uit onderstaande tabel blijkt echter dat de gemiddelde kredietnemer in een sterke positie aan deze cyclus is begonnen. De rentedekkingsratio's lagen eind 2021 in de buurt van hun hoogste niveaus, waardoor bedrijven voldoende ruimte hadden om de hogere rentelasten aan te kunnen.

Nu de wereld zich schrap zet voor een recessie, zou de gewaarborgde preferente status van die vermogenscategorie ze aantrekkelijker kunnen maken voor beleggers dan andere hoogrentende vermogenscategorieën. Senior loans zijn immers gedekt door onderpand, wat betekent dat zij de eerste fractie van de kapitaalstructuur vormen die moet worden terugbetaald in geval van wanbetaling. Hoewel het aantal wanbetalingen nog altijd heel laag is, heeft de vermogenscategorie door die ingebedde garantie historisch gezien hogere terugbetalingsratio's behaald (60-70%) dan andere, achtergestelde vermogenscategorieën.  

In de tweede helft van 2022 hield de volatiliteit op de financiële markten aan en was de  inflatiedruk wereldwijd hoog. Hoewel ons Europese basisscenario uitgaat van een kortstondige en milde recessie op de belangrijkste Europese vastgoedmarkten, verwachten we dat de rendementen van vastgoed steeds verder zullen gaan afwijken van de andere markten en sectoren. Dat zou kansen kunnen bieden voor beleggers die de lokale markt kennen.

De aanhoudende structurele rugwind zal waarschijnlijk ook de vraag op lange termijn blijven aansturen, met verstedelijking als essentiële katalysator voor de groei in de belangrijkste Europese steden. Marktdisruptie, voornamelijk rond financieringsgebeurtenissen, begint nu al interessante beleggingsopportuniteiten te scheppen op onze Europese markten.

• Wij zoeken naar opportuniteiten die baat hebben bij een duurzame vraag op de arbeidsmarkt en aanhoudende liquiditeit op de beleggingsmarkten. We zullen ons concentreren op sectoren waar de vraag wordt ondersteund door seculaire groeikatalysatoren op lange termijn, met name stedelijke logistiek, aangezien de onlinehandel de verdere groei stimuleert.
• Efficiënte topkantoren op goed bereikbare locaties met veel voorzieningen blijven heel gegeerd in Europese steden, zelfs nu de werkpatronen veranderen.
• In en rond de meeste grote steden blijft het aanbod van betaalbare huurappartementen en woningen krap. 
• In 2022 heeft de RevPARⁱ  van vrijetijdshotels in steden met een beperkt aanbod zich sterk hersteld. De inhaalvraag naar reizen blijft volgens ons groot.

Aan het begin van 2023 blijven we beleggen in de opportuniteiten waarin we geloven en die volgens ons beschermd zijn tegen inflatiedruk en bescherming bieden tegen toekomstige rentestijgingen. We houden vast aan onze benadering met opportuniteiten voor verbetering op ecologisch, sociaal en governancevlak (ESG) die bij onze overtuigingen passen. Met name waar we goed gelegen topactiva kunnen leveren waar een structurele vraag voor bestaat of waar de huidige verstoringen op de markt koopkansen bieden met korting op de langetermijnwaarde. 

Goud kan volgens ons aantrekkelijker zijn voor beleggers die hun portefeuille willen beschermen tegen een mogelijke daling van de risicovolle activa, vooral als zij verwachten dat de Amerikaanse dollar in 2023 zou kunnen verzwakken. Hoewel goud het historisch gezien goed doet wanneer de inflatie hoog staat, was de sterkte van de dollar tegenover andere grote valuta's een van de belangrijkste remmende factoren in 2022, naast de stijgende obligatierente en de hogere rentevoeten. De relatie tussen die factoren is van die aard dat goud misschien kan profiteren van pakweg een koerswijziging in de huidige verkrapping van de Fed.  

Als de Amerikaanse economie verder verzwakt, zoals velen verwachten, en de inflatie tekenen van verzwakking vertoont, zullen beleggers misschien wat verder beginnen te kijken dan de renteverhogingen door de Fed. Een recessie is doorgaans gunstig voor de goudkoers, en geopolitieke spanningen waarin niet alleen Rusland, maar ook China en Noord-Korea een rol spelen, zouden de goudkoers verder kunnen ondersteunen. Beleggers die een efficiënte blootstelling willen, kunnen een positie in goud overwegen via een fysiek ondersteund beursgenoteerd product.