Obbligazionario
Progressi dell’iniziativa cinese Belt and Road
Da quando è stata approvata dal Presidente Xi nel 2013, la BRI ha registrato una serie di ampliamenti ed evoluzioni.
21 marzo 2021
Articolo
Il supporto della Cina nella fase post-pandemia ai Paesi Belt & Road e i fattori ESG
Il supporto della Cina nella fase post-pandemia ai Paesi Belt & Road e i fattori ESG
In quanto primo Paese a superare la pandemia, la Cina è una delle economie maggiormente in grado di fornire supporto finanziario ai Paesi dei mercati emergenti. Ciò è anche nell’interesse della Cina dal momento che gran parte dei prestiti BRI cinesi è stata concessa a Paesi dei mercati emergenti.
Abbiamo già osservato interventi di direct lending cinesi, tra cui un prestito agevolato di 500 milioni di dollari USA concesso allo Sri Lanka su sua richiesta per combattere l’epidemia.1 Prevediamo che la Cina in futuro continuerà a fornire supporto finanziario ai Paesi dei mercati emergenti. Ciò detto, le condizioni variano da un Paese all'altro e le singole politiche interne, le tipologie di governance, i livelli di corruzione e di debito sono importanti al momento di prendere decisioni d’investimento.
Sono disponibili rinegoziazioni o riduzioni del debito per i Paesi Belt & Road?
Secondo alcune notizie la Cina ha cancellato gli interessi su alcuni prestiti bilaterali con Paesi partner. La Cina ha inoltre concesso ad alcuni mutuatari tempi di rimborso più lunghi o effettuato altre concessioni. Per esempio, ad aprile il governo del Kirghizistan ha annunciato che la Cina ha accettato di ristrutturare rimborsi di debiti per 1,7 miliardi di dollari USA.2 Si sottolinea che questi Paesi relativamente meno sviluppati ottengono finanziamenti di emergenza e riduzioni del debito anche da altre importanti organizzazioni internazionali come FMI e Banca Mondiale (Figura 1).
Figura 1: Paesi che ottengono finanziamenti di emergenza e riduzioni del debito
Fonte: FMI, dati al 4 giugno 2020.
Prevediamo che in futuro la Cina e altre organizzazioni internazionali concederanno riduzioni o rinegoziazioni del debito ad alcuni Paesi dei mercati emergenti. Tuttavia, non ci aspettiamo che le cancellazioni del debito scoraggino l’attività di finanziamento cinese. La maggior parte dei finanziamenti è avvenuta tramite le cosiddette policy bank cinesi e il supporto governativo agli investimenti in Paesi aderenti alla Belt & Road rimane elevato. Sul piano degli investimenti, riteniamo che il supporto della Cina e di primarie organizzazioni internazionali sia un fattore positivo destinato a giovare ai Paesi Belt & Road. Via della Seta.
La sostenibilità dello sviluppo dei Paesi Belt&Road e il significato dei fattori ESG.
Prevediamo che i progetti BRI diventeranno più realizzabili sul piano economico a mano a mano che la Cina incrementa le misure per migliorarne la sostenibilità, la trasparenza e la governance. Misure come il Quadro per la Sostenibilità del Debito e l’inclusione di partecipanti multilaterali sono destinate a giovare ai Paesi Belt & Road e ai progetti nel tempo.
Riteniamo che i fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) saranno fondamentali per lo sviluppo a lungo termine delle economie dei mercati emergenti dove il livello di sviluppo socio-economico, il grado di stabilità politica e il concetto di Stato di diritto possono variare in misura significativa. L’epidemia di Covid-19 ha evidenziato l’importanza di un ambiente sicuro, pulito e sostenibile per ridurre le crisi sanitarie sistemiche.
L’importanza dei fattori ESG si è rispecchiata nelle performance delle obbligazioni sovrane dei mercati emergenti. Negli ultimi tre anni, le obbligazioni sovrane dei Paesi con un rating ESG più elevato hanno sovraperformato quelle dei paesi con rating ESG più bassi (Figura 2). Riteniamo che l’attenzione della Cina ai fattori ESG sia destinata a costituire un catalizzatore positivo per lo sviluppo complessivo dell’universo Belt & Road.
Figura 2: Rendimenti delle obbligazioni sovrane dei mercati emergenti negli ultimi tre anni in base all’MSCI ESG Rating
Fonte: MSCI, JP Morgan, Bloomberg L.P., Invesco. Dati al 28 maggio 2020. Le performance passate non sono garanzia di pari rendimenti futuri.
Fonti
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1 Fonte: The New Indian Express, al 18 marzo 2020.
2 Fonte: Barron’s, al 29 aprile 2020.
Considerazioni sui rischi
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Il valore degli investimenti e il reddito da essi riveniente sono soggetti a oscillazioni (in parte a causa di fluttuazioni dei tassi di cambio) e gli investitori potrebbero non recuperare l’intero importo originariamente investito. Poiché una percentuale consistente del Fondo è investita in paesi meno sviluppati, gli investitori devono essere disposti ad accettare oscillazioni significative del valore del Fondo. Gli strumenti di debito sono esposti al rischio di credito, ossia alla capacità del debitore di rimborsare gli interessi e il capitale alla data di rimborso. Gli investimenti in strumenti di debito di qualità creditizia inferiore potrebbero determinare notevoli fluttuazioni del valore del Fondo. Le variazioni dei tassi d’interesse determinano fluttuazioni del valore del Fondo. Nei suoi investimenti il Fondo si avvale di derivati (strumenti complessi), che essendo soggetti a una notevole leva finanziaria potrebbero causare fluttuazioni notevoli del suo valore. Il Fondo può investire in modo dinamico in più asset/asset class, il che può comportare cambiamenti periodici del profilo di rischio, sottoperformance e/o costi di transazione più elevati. Il rendimento dell’investimento può risentire negativamente delle variazioni dei tassi d’interesse. Il Fondo potrebbe avere difficoltà ad acquistare o vendere determinati strumenti in condizioni di tensione dei mercati. Di conseguenza, il prezzo ottenuto all’atto della vendita di tali strumenti può essere inferiore a quello ottenuto in normali condizioni di mercato.
Informazioni importanti
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