景順首席經濟師祈連活：2020年環球經濟將在低通脹環境下維持增長

•    受惠於貨幣增長及私人企業穩健的資產負債表，現時商業擴張週期應可延續。儘管去年美國步入衰退的可能性被廣泛討論，但短期內不大可能出現。
•   受信貸緊縮影響，中國及印度的增長及通脹放緩或在2020年延續
•   歐元區仍受困於低增長、低通脹及負利率環境；英國脫歐的不明朗因素減退有望帶動英國經濟開始回歸正常步伐。

香港，2020年1月9日： 2019年環球經濟深受地緣政治緊張局勢、貿易戰及製造業持續下滑影響。展望2020年，景順首席經濟師祈連活博士(John Greenwood)再一年預期經濟在今年將在低通脹環境下溫和擴張。包括中國及印度在內的主要新興經濟體仍將面對一定挑戰。

儘管地緣政治及其他干擾因素對商業週期的破壞力有時會導致經濟陷入衰退，但祈連活博士強調，商業週期上行的驅動力主要是貨幣增長及私人企業強勁的資產負債表，這兩方面蓋過了其他負面因素。「未來一年市場或繼續討論可能出現的經濟衰退或下滑，但我預期最終結果將與2019年所見大致相同，即是不會陷入衰退」，祈連活博士說道。

美國：經濟活動繼續轉活

儘管過去一年，市場普遍錯誤地對美國衰退風險表示憂慮，事實上2019年第三季美國經濟仍錄得2.1%的理想增長。祈連活博士認為，投資持續低企、總統特朗普挑起貿易戰導致貿易放緩、加上英國脫歐及中東軍事衝突引發石油供應中斷等地緣政治風險，導致市場過度擔憂。

然而，祈連活博士提到，儘管存在上述憂慮，但美國私人企業資產負債表總體槓桿已大幅減少，債務佔GDP比重已從2008年第三季的296%降至2019年第二季的226%，進而推動私人企業債務佔GDP比率恢復至2001年水平。與此同時，通脹低企且預期將於2020年保持溫和，這顯示聯儲局不大可能驟然收緊貨幣政策。

此外，過去六個月期間，貨幣環境已大幅寬鬆。自2019年4月以來，M2的年化增長率已從約4%增加近一倍至8%左右。祈連活博士表示，之前當M2及M3增長持續六個月或以上，期間均伴隨著資產價格上漲，且此後GDP名義開支均有所加速。

祈連活博士評論道：「美國仍處於經濟週期中期，而不是後期階段。這意味著美國將錄得自2009年以來連續11年且到2020年7月時將為連續12年的經濟擴張，這是美國金融史上最長的擴張週期。」

新興市場：中國及印度貨幣緊縮成為挑戰

中國方面，祈連活博士表示，除貿易摩擦以外，國內因素亦令經濟活動受壓。自2017年以來，中國政府去槓桿政策變成為主調，自此，影子銀行業貸款遭到削減，銀行信貸擴張放緩，M2增長按年減至8%至9%，為40年來最低增長水平。儘管中國人民銀行多次象徵式地下調利率及銀行存款準備金率，但貨幣仍持續緊縮。

印度情況與中國相似，國家2005年至2006年官方銀行業信貸增長平均逾31%，2007年至2008年M3增長達到最高水平，年化增長率為23%。然而，此後貨幣及信貸均經歷長期放緩，並於2019年底放緩至9.8%。自2016年起，公有銀行的不良貸款比率截至2019年3月底升至逾12%，而過去兩年，非銀行金融公司（影子銀行）大幅收緊。

祈連活博士評論道：「與環球金融危機期間的已發展經濟體一樣，中國及印度正經歷信貸緊縮，這同時影響了兩國正式及非正式（影子）的銀行體系。進而將導致兩國經濟增長及通脹於2020年顯著放緩。」

祈連活博士進一步指出新興市場這兩大經濟體的放緩無疑亦會影響其他新興市場經濟體的商品需求及其相關的供應鏈。其他新興市場經濟體仍面臨威脅，尤其是受環球價值鏈及環球貿易影響最大的經濟體。

歐洲及英國：增長放緩持續，英國脫歐不明朗因素減退

過去十八個月，歐元區製造業遭遇重挫，歐元區部分地區失業率仍然過高。通脹仍遠低於2%的目標水平，這反映出貨幣增長匱乏導致需求長期疲弱。於目前貨幣政策環境下，祈連活博士預計，國內名義開支增長率不大可能會推動就業及利率恢復至穩健水平。此外，歐洲央行負利率政策和增長停滯亦將繼續影響整個歐洲大陸的長期儲蓄行業，包括儲蓄存款、人壽保險合約及養老基金。

儘管2016年6月英國脫歐公投後帶來諸多經濟不明朗因素，但受消費者開支增長的帶動，2019年英國經濟活動（包括工資及就業）仍較為強勁。不過，由於未來商業環境不甚明朗，最近幾個季度商業投資活動有所放緩。祈連活博士預期，英國保守黨近期取得下議院大多數議席應會減少私人企業的不明朗因素，且英國實質GDP增長率應可恢復至較為正常的水平。

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