環球經濟前景愈趨不明朗，市場預期經濟上行週期將結束
• 半數(49%)受訪者預期經濟上行週期將再持續多一到兩年，但許多(52%)北美投資者認為該週期將提早結束
• 貿易戰影響近半數(46%)受訪者的資產配置，三分之二(65%)的中介投資者則表示因英國脫歐而改變了對歐洲及英國的配置
• 固定收益投資者對環球債務水平過高及信貸息差持續擴闊感到擔憂
• 隨著投資者審視地緣政治因素，對中國固定收益的配置比例不斷增加
• 固定收益投資者正積極調整投資組合持倉，透過孳息、短存續期及浮息工具在內的各種策略以加強穩健性
香港，2019年3月18日：景順今日發佈了第二份年度環球固定收益研究，對固定收益投資者的投資行為進行了深入的分析。研究顯示，儘管投資者預計經濟上行週期或於較短期內結束，但並不預期固定收益投資有大幅度調整，而且認為隨著孳息曲線的持續走平，會實現罕見的軟著陸。
因此，投資者擬透過維持固定收益持倉尋求收益，同時透過另類投資、新興市場配置及中國市場，以更加主動的方式以建立多樣化回報來源。
是次研究對145位固定收益專家及首席投資總監進行了面對面的採訪，他們分別來自歐洲、北美及亞太地區，總資產管理規模達14.1萬億美元。研究亦發現愈來愈多的投資者表示地緣政治問題有可能為市場帶來衝擊，近半數(46%)的投資者已因應貿易戰調整投資組合配置。中介投資者(Wholesale Investors)對這些憂慮尤其敏感，當中三分之二(65%)的投資者已經因英國脫歐而改變其歐洲及英國配置。僅三分之一(34%)的機構投資者提到其因英國脫歐而改變歐洲及英國配置。
此外，投資者預期環球經濟將變得更加不明朗，且變得更加兩極化，環球債務高企被視作可能導致下一輪衰退的最大原因。
上行週期結束
由於當前的經濟擴張已持續近十年，且為歷史最長之一，部份投資者對其能否進一步延續表示憂慮，並對可能導致其終結的觸發因素保持警惕。
環球而言，固定收益投資者普遍(49%)認為距離上行週期結束還有一至兩年，即週期將於2019年底至2020年底結束。然而，逾四分之一(27%)的投資者認為會提早結束，即在接下來六個月至一年之間。相對機構投資者，中介投資者對近期的前景更加悲觀，當中65%的投資者預期週期將於兩年內結束。
個別地區方面，研究亦反映世界各地固定收益投資者的觀點大為不同。從經濟週期角度來看，亞太區投資者堅信經濟擴張還將持續一至兩年，而歐洲、中東及非洲的投資者則最為樂觀，他們相信擴張將持續更長時間。北美固定收益投資者則恰恰相反，他們不大樂觀，一半(52%)以上的投資者相信擴張將於一年內結束。
景順亞太區固定收益首席投資總監胡嘉林評論道：「考慮到去年全年波動的環球資本市場，投資者對環球經濟持續擴張的信心下滑屬意料之內。但北美與亞太區投資者之間的態度差異，可能突顯出儘管去年第四季部份指標疲弱，但亞洲投資者仍普遍對經濟保持樂觀取態。」
中國固定收益持倉增加
中國固定收益配置受惠於投資者審視貿易戰及地緣政治問題以尋求收益及多元化。環球三分之一(32%)的固定收益投資者有意於未來三年增加對中國的配置比例，尤其是北美(58%)投資者。美國方面，現時投資者不大願意把中國固定收益產品加入投資組合內，但即使貿易緊張局勢加劇，仍很可能上調相關配置。對於一個傾向於主要投資本國（即美國）債券市場的國家而言，這是一個重大的轉變。對於半數(51%)環球投資者而言，這是一個更為長期的策略性決定，這將受到主要固定收益指數預期於2019年及日後上調中國權重而獲支持。
總體而言，儘管中國政府債券相對美國國庫券的孳息溢價較從前有所收窄，但2018年流入中國固定收益市場的境外投資總額仍迅速增加。中國為全球第三大債券市場，儘管在相對估值、孳息率及預期總回報等因素中反映著投資機會，但中國固定收益在專業投資者的固定收益投資組合中所佔的比重一直偏低，甚至完全沒有配置。
市場認為中國固定收益投資壁壘有所減少，這將促使投資者把握投資機會。目前仍存在的主要壁壘為該資產類別的風險、政府干預及潛在的資本轉移限制。
景順大中華、東南亞及南韓區行政總裁潘新江補充道：「是次研究突顯出環球固定收益投資者的一個關鍵趨勢：中國市場規模之大已不容忽視。隨著結構性障礙消除，信貸選擇能力及嚴謹的風險管理操作將成為資產管理人在中國在岸及離岸市場中能否突圍而出的關鍵因素。」
胡嘉林表示：「投資者愈來愈看好中國固定收益投資令我們感到鼓舞。儘管即將被納入環球債券指數是該資產類別廣受關注的一個關鍵因素，但我們相信，投資者亦認為中國固定收益持倉可有效令投資組合更多元化。從中國與美國之間有著不同貨幣政策及經濟週期的觀點來看，這並不感到意外。 」
「近期其他發展，例如提高中國不斷擴大的固定收益市場的透明度、流動性及管治，亦提振投資者信心，當中包括環球信貸評級機構進入內地及更多不同類型的優質企業發行人進入市場。我們預期，市場亦將愈加與環球投資者於環境、社會及管治的要求一致，這利好因素應促使中國加快落實更多的政策目標，以解決污染問題及鼓勵綠色發展。」
下一輪衰退的潛在觸發因素
在被問及有關下一輪衰退的觸發因素時，受訪者主要擔心債務水平過高，尤其是政府債務。在利息長期保持於歷史低位的情況下，對債務的關注並不意外。受訪投資者相信，加息將對利息成本及違約率造成頗大影響。
其他潛在干擾因素包括新興市場危機（15%投資者將其視為首要風險），其次為中國債務泡沫(13%)。
對固定收益市場的影響
隨著市場對經濟上行週期結束感到愈加憂慮，部份人士擔憂市場或出現重大逆轉，儘管相比於固定收益市場，這些擔憂略為指向於股市。然而，投資者更加相信未來三年信貸息差將持續走闊(60%)，且孳息曲線將於一段較長時間內持平(45%)。
相比之下，固定收益投資者不大擔心通脹上升(34%)，僅四分之一(27%)的投資者預期未來幾年孳息率曲線會出現倒掛。
關於景順
景順為具領導地位的獨立環球投資管理公司，致力於創造卓越投資體驗，助您豐盛人生。紐約證券交易所代號：IVZ。www.invesco.com。
