股市創歷史新高：一場理性繁榮

股市創歷史新高，我認為這是一場理性的繁榮。理由如下：

「七巨頭」的盈利說明市場有理由感到振奮

·         部分人士認為美國股市的估值已相當之高。但實際上，這只是受到少數股票的推動。  

·         好消息是，這一小部分股票 - 被稱作「七巨頭」 - 完全符合市場的高預期。

·         「七巨頭」 過去數個季度的盈利報告基本證明了市場的狂熱是正確的。

·         未來一年，其盈利增長預期會是標準普爾500指數餘下493隻股票的近五倍。¹

·         這並不是「非理性繁榮」，而更像是「理性繁榮」。

日本正在上演「理性繁榮」

·         日本市場亦屬於理性繁榮。

·         日本股價的估值依然不高。TOPIX 500指數過去12個月的遠期市盈率為16.18倍，仍低於過去15年的均值（16.58倍）。²

·         這遠低於「泡沫時期」的市盈率 — 1989年期間的市盈率曾超過60倍。²

·         鑑於穩健的盈利增長預期於近期推動股市上漲，投資者可對日經225指數創歷史新高感到安心，並將其視作股市復興之路開啟的里程碑。

·         我預期日本股價有可能繼續上漲。

貨幣政策有望為全球帶來正面推動

·         貨幣政策或許是股市創歷史新高的另一原因。

·         經濟數據相對溫和加上工資增長放緩，令市場憧憬歐洲央行可能減息。

·         日本通脹放緩說明日本央行貨幣政策正常化的幅度可能相當微小。

·         美國貨幣政策有望對世界各地的股票起到正面推動作用 - 市場對聯儲局的期望相當低，今年稍後啟動的減息次數預期已有所減少。

·       市場反映了這一減息預期的變化 - 美元表現強勁，美國高收益債券表現優於美國投資級別債券。³

投資啟示

·         減息加上實質收入改善可能於今年稍後推動經濟增長再次加速。

·         這應可推動股市漲勢擴張，受經濟反彈預期推動，小型股及週期股有望表現更加出色。

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