QQQ季度展望報告

表現重點

• 在2024年第四季，景順QQQ ETF（QQQ）以資產淨值總回報計算上升4.07%，表現優於標準普爾500®指數。
• 至於2024年，QQQ的資產淨值總回報為25.60%，高於標準普爾500指數的25.00%總回報。
• QQQ偏重副消費品業及其表現優秀，加上偏低健康護理業（根據行業分類標準 – ICB），是支持相對表現領先標準普爾500指數的主要原因。¹

註：年度表現：a) 景順QQQ ETF - 2024：25.60%；2023：54.76%；2022：-32.49%；2021：27.25%及2020：48.60%，b) 納斯達克100指數 - 2024：25.88%；2023：55.13%；2022：-32.38%；2021：27.51%及2020：48.88%。資料來源: Invesco，由於資料來源不同，回報數據可能會有所不同。股份的過往表現以美元計算，包括持續收費，但不包括信託在聯交所的交易成本。過往表現並非未來表現的指引。投資者可能無法取回全部投資金額。表現以每個曆年年底的資產淨值為計算基礎，股息作滾存投資。有關數據顯示股份價值於所示曆年的升幅或跌。

QQQ第四季表現

景順QQQ ETF（QQQ）連續五季錄得季度正總回報。基金在季內上升4.87%（以資產淨值計算，2024年9月30日至2024年12月31日），表現較標準普爾 500指數總回報（2.39%）高出2.48%。QQQ投資的十個行業（根據行業分類標準 – ICB）當中，有五個在季內高收。回顧第四季，三個行業（副消費品、電訊和資訊科技）合共平均佔QQQ超過81%比重，三者均在季內錄得超過4.0%的升幅。

QQQ偏重副消費品業及其表現優秀，加上偏低健康護理業（根據行業分類標準），是支持相對表現領先標準普爾500指數的主要原因。副消費品業平均佔QQQ的19.38%比重（對比佔標準普爾500指數的14.38%），在第四季報升19.69%（對比在標準普爾500指數報升12.76%）。QQQ持有的副消費品股在季內造好，成為QQQ或標準普爾500指數中表現最佳的行業。健康護理業平均佔QQQ的5.56%比重（對比佔標準普爾500指數的10.30%），季內報跌10.46%（對比在標準普爾500指數報跌10.38%）。

個股方面，副消費品股特斯拉（Tesla）和亞馬遜（Amazon.com）分別為QQQ的第四季絕對表現帶來最大和第三大貢獻。特斯拉不僅為QQQ表現帶來最大進賬，亦是投資組合內表現最佳的股票，於第四季升逾54%。特斯拉在10月24日創下季內最佳表現，亦是該股在11年來的最佳單日表現，這家電動車製造商在當天公布第三季業績後，股價急升近22%。每股經調整盈利為0.72美元，較分析師平均預估高出20.81%。儘管收入較預期低約1%，但行政總裁長馬斯克對未來業績感到樂觀，令投資者感到鼓舞。馬斯克指出，他對明年汽車交付量增長的「最佳預測」介乎20%至30%之間，優於第三季汽車交付量按年增長6%的水平。特斯拉繼續成為市場焦點，因為該公司宣布，乘客將可於2025年在加州及德州使用無人駕駛的Cybercab計程車服務，而Cybercab的未來產量將達到每年200萬輛。特斯拉的第四季表現有助抵銷2024年初面對挑戰帶來的影響，當時股價下跌超過29%。以全年計，特斯拉股價上升62.52%。亞馬遜在11月1日錄得季內最佳表現，公司在當天發表第三季業績，股價隨即上升6.19%。該公司的第三季每股盈利為1.43美元，較分析師平均預期的1.14美元高出超過25%，按年增長逾52%。第三季收入為1,588.8億美元，較預期高約1%，分析師平均預估為1,573.3億美元，按年則增長約11%。亞馬遜Web Services是業務亮點之一，錄得279億美元收入，按年增長19%，延續超越2023年增幅的加快增長趨勢。該公司的第四季盈利展望亦高於預期，預測營運利潤介乎160億美元至200億美元之間，這個區間的中間點高於分析師平均預估的175億美元。

特朗普贏得總統大選後，健康護理業顯著受壓力。從季初至選舉日（2024年9月30日至2024年11月5日），QQQ持有的健康護理股下跌2.17%，在標準普爾500指數則跌4.05%。從選舉日至季末，QQQ持有的健康護理股下跌8.48%，在標準普爾500指數則跌6.59%。  有消息指（隨後獲得證實）特朗普委任小羅拔甘迺迪（Robert F. Kennedy Jr.）為衛生及公共服務部長，使製藥股受壓。由於小羅拔甘迺迪抱持反對疫苗及藥物的立場，令市場關注其可能試圖改變健康護理系統。

個股表現

綜觀第四季，QQQ表現最佳的持股包括：特斯拉（+54.36%）、Marvell Technology Inc.（+53.27%）及Atlassian Corp.（+53.25%）。季內表現最弱的持股包括：Moderna Inc.（-40.76%）、Regeneron Pharmaceuticals Inc.（-32.24%）及Microchip Technology Inc.（-28.08%）。

年度重組及新增成分股

納斯達克於12月13日（星期五）公布納斯達克100®指數的成分股變動，並於12月23日（星期一）開市前生效，QQQ亦於12月23日開市前作出相關變動。因應2024年度重組結果，納斯達克100指數（和QQQ）新增三隻成分股：Palantir Technologies Inc.、MicroStrategy Inc.和Axon Enterprise Inc.，以取代Illumina Inc.、Moderna Inc.和Super Micro Computer。

此外，納斯達克100指數（和QQQ）在年度重組之前約一個月新增一隻股票，並於11月18日開市前生效。DollarTree（DLTR）連續兩個月未能在月底時維持佔納斯達克100指數的0.10%比重，因此被剔出指數，取而代之的是為應用程式開發商提供平台的科技公司Applovinn（APP）。

2024年回顧

QQQ 的全年總回報為25.60%，較標準普爾500指數的25.00%總回報高出0.60%。為QQQ表現帶來最大貢獻的持股包括：輝達（NVIDIA），平均比重為7.03%，2024年總回報為171.25%；博通（Broadcom），平均比重為4.81%，2024年總回報為110.43%；以及Meta Platforms，平均比重為4.71%，2024年總回報為66.05%。輝達及博通是QQQ年內表現最佳的兩隻股票，Constellation Energy排名第三，在2024年上升92.73%。

QQQ投資的十個行業（根據行業分類標準）當中，有七個在全年收市時報升；至於標準普爾500指數的11個行業（根據行業分類標準）當中，有十個在2024年收市時錄得升幅。與第四季的情況相若，副消費品股是支持QQQ相對表現優於標準普爾500指數的主因，該行業平均佔QQQ的18.32%比重（對比佔標準普爾500指數的13.99%），2024年的回報為39.22%（對比在標準普爾500指數的回報為31.34%）。綜觀2024年，副消費品是QQQ表現最佳的行業，領先公用事業的33.34%回報及科技業的30.67%回報。

第四季的市場驅動因素

季內，市場主要聚焦於11月5日舉行的總統大選。特朗普勝選後的最初數周，市場反應似乎有助擴大股票表現領域：價值股（標準普爾500價值指數）表現優於增長股（QQQ）；小型股（標準普爾小型股600指數）領先中型股（標準普爾中型股400指數）；中型股表現超越大型股（標準普爾500指數）。不過，隨著第四季塵埃落定，QQQ的表現仍優於標準普爾500指數（大型股）、標準普爾500價值® 指數（大型價值股）、標準普爾中型股400®指數（中型股）及標準普爾小型股600®指數（小型股）。此外，由選舉投票日（2024年11月5日）至季終，QQQ的表現優於上述各項指數，而且在2024年11月5日至2024年12月31日期間，只有QQQ和標準普爾500指數高收。

通脹數據顯示物價在第四季加速上漲，使投資者開始質疑聯儲局是否必須逆轉減息周期。當局公布9月、10月及11月的消費物價指數，分別按年增長2.4%、2.6%和2.7%。²生產物價亦在第四季展現升勢，9月、10月及11月的生產物價指數分別為2.0%、2.6%和3.0%。³3.0%是指數自2023年2月錄得4.7%後的最高水平。食品價格上漲是指數大幅上升的主因，尤其是雞蛋價格較上月升55%。由於禽流感爆發，農民被迫撲殺家禽，導致雞蛋產量減少，繼而影響供應。聯儲局把個人消費開支視作反映通脹的首選指標，而影響這項指標的各項因素按月表現大致良好，但按年則好淡紛呈。⁴醫院護理（門診和住院）按月價格表現分別為持平及上升0.2%，但按年均上升超過3.2%。投資組合管理價格按月下降0.6%，但按年則上升超過20%。投資者一直密切關注這些數據，視為反映聯儲局未來政策的指標。

聯邦公開市場委員會在第四季議息兩次，分別於11月和12月舉行。⁵在該兩次會議上，聯儲局均將目標利率下調25基點：先在11月減息至4.50%-4.75%，後於12月再減至4.25%-4.50%。由於當局公布的經濟預測摘要令市場質疑對抗通脹的成效，因此12月的減息被稱為「鷹派減息」，至於最顯著的變化，或許是2025年的通脹預測中位數由2.1%上調至2.5%。因此，聯儲局點陣圖目前反映，決策官員的中位數預測是在2025年減息兩次，每次25基點，對比9月份預測2025年將減息四次。⁶市場對此反應負面，美國10年期國庫券孳息躍升13基點，QQQ股價在當日下挫超過3.3%。⁷在新聞發布會上，聯儲局主席鮑威爾被問到，於討論經濟預測時有否考慮總統當選人特朗普的政策；鮑威爾指出，雖然有評估其建議及政策，但尚未成為預測或決策的重要元素，而委員會將在新一屆政府公布提案及政策後進一步釐清有關情況。

前景展望

步入2025年，我們在股票市場識別多個重點領域，可望帶動QQQ的表現及廣泛股市回報。

從宏觀角度來看，投資者仍然關注通脹及利率情況。從消費物價指數、生產物價指數及個人消費開支指數可見，第四季物價按年上漲，令投資者質疑聯儲局未來的利率政策。市場亦關注特朗普就任總統後，物價將面對上漲壓力。雖然細節詳情仍有待公布，但如果向中國商品、北美鄰國加拿大和墨西哥商品徵收大額關稅，以及對全球幾乎所有地區全面徵收關稅，可能會嚴重影響美國以外製造商的成本。由於企業將轉嫁上漲的潛在投入成本或製造成本，消費者或會受到關稅影響。隨著物價加速上升，聯儲局可能被迫把利率維持於較高水平。在12月舉行的最近一次議息會議上，聯儲局對於減息時間及規模的措辭反映2025年的減息幅度將低於早前預期。目前，聯邦基金期貨市場反映市場人士預計2025年將減息兩次，少於在2024年第四季對2025年利率的普遍預測。⁸

隨著人工智能驅動服務及方案的能力急速增長，預計投資者將會繼續關注人工智能技術。我們預計人工智能趨勢將在2025年擴大，而市場的關注領域可能由半導體（及運算能力）擴展至其他範疇。不少市場人士預測，代理式人工智能（Agentic AI）將在2025年成為可行的解決方案。顧名思義，代理式人工智能旨在以「代理」方式運作。人工智能代理具備與人類相同的運作潛力，可以自主回答問題、理解語言、學習／改進自身流程等。我們或會在哪些領域應用代理式人工智能？會出現怎樣的顛覆、節省成本及變化？哪些公司／行業能最有效使用代理式人工智能和生成式人工智能？廣泛來說，這些轉型將帶來甚麼優勢？省時、節約成本、對基本因素產生正面影響？我們預計這些問題將延續至2025年及以後。

對於QQQ及廣泛股票市場來說，盈利狀況始終是一個重要因素。QQQ持有的多家大型企業將於1月下旬至2月首周公布第四季業績。對當中不少企業來說，第四曆季是收益和每股盈利最高的季度。此外，市場將密切關注企業的2025年前景展望，並審視公司會否受到關稅或利率等潛在因素影響的評論。目前（2025年1月），納斯達克100指數的2025年全年盈利增長預測接近22%，2026年全年則超過15.5%。基本因素增長已從2022財年和2023財年回升，納斯達克100指數成分股錄得中單位數盈利增長，加上基本因表增長穩健，可望為納斯達克100指數成分股提供正面動力。