Invesco Physical Gold fête ses 15 ans

Paul Syms et Kathy Kriskey célèbrent le 15ème anniversaire de notre ETC sur l’or. Ils nous parlent des principaux facteurs régissant le marché de l’or et ce que l’avenir nous réserve. Une opportunité en or pour comprendre l’histoire et l’avenir de l’investissement dans l’or.

15 ans d’investissement dans l’or

Invesco a lancé son premier ETC sur l’or il y a 15 ans, lorsque la principale zone de résistance se situait à 1000$ l’once. Le prix de l’once d’or a fortement augmenté depuis le début de l’année et a récemment franchi la barre de 2400$. Comment en sommes-nous arrivés là ?

[Kathy] Les 15 dernières années ont été particulièrement intéressantes en ce qui concerne l’or. Il convient de se rappeler que l’or a joué et joue un rôle majeur dans le développement de la société au fil du temps. On l’utilisait autrefois pour des rituels puis, plus tard, comme monnaie et réserve de valeur.

En 1971, les États-Unis ont quitté le système de Bretton Woods, qui avait été mis en place après la Seconde guerre mondiale et avait fixé un taux de change entre l’or et le dollar. Cela a fait flamber le cours de l’or, qui est passé de 40$ l’once à 660$ l’once en 1980. Il s’agissait d’une époque de grande incertitude économique, avec un épisode de stagflation aux États-Unis, caractérisé par une inflation forte, une faible croissance économique et un taux de chômage élevé.

Après cette période, le cours de l’or n’a quasiment pas bougé pendant 20 ans. Le cours du métal précieux a commencé à flamber dans les années 2000, au moment de la crise financière mondiale et de la récession mondiale qui a suivi, lorsque les investisseurs se sont mis en quête de valeurs ou d’actifs refuges. Entre 2001 et 2012, le prix de l’once d’or est passé de 300$ à 1700$. Ce fut une époque turbulente, et la crise de la dette souveraine européenne n’a fait que pousser plus avant le cours de l’or.

Les choses ont commencé à se normaliser quand la Réserve fédérale des États-Unis a mis un terme à sa politique d’assouplissement quantitatif et que le dollar a repris du poil de la bête, ramenant le cours de l’or à 1200$ l'once à la fin de l’année 2014.

Puis, la pandémie de Covid-19 qui s’est abattue sur le monde en 2020 a également eu un impact sur le marché de l’or, avec des bouleversements sans précédent à tous les niveaux de nos vies et de nos économies. Le prix de l’once d’or a dépassé les 2200$. À partir de ce moment là, et jusqu’à la hausse des cours survenue récemment, le prix de l’once d’or a oscillé entre 1700$ et 1900$.

Quels sont les principaux facteurs soutenant le cours de l’or à l’heure actuelle ? Nous observons une plus forte demande des banques centrales. Pensez-vous qu’elles continueront à acheter de l’or en grande quantité ?

[Kathy] Les principaux facteurs ayant poussé le cours de l’or vers un sommet historique sont les achats massifs des banques centrales des marchés émergents, afin de « dédollariser » leurs réserves de change, et la demande des particuliers pour les lingots et les pièces d’or. Plusieurs banques centrales sont en train d’augmenter leurs réserves d’or. C’est le cas en Chine, en Turquie, en Inde, en Pologne, au Kazakhstan, à Singapour, en Russie et en République tchèque. Le gel des avoirs russes libellés en dollars après l’invasion de l’Ukraine par la Russie a inquiété de nombreuses banques centrales aux quatre coins du monde et, d’après le Conseil Mondial de l'or, les achats de lingots d’or ont été multipliés par deux.

Concernant la demande des particuliers, les consommateurs chinois, préoccupés par leur économie, leur devise et par les déboires du secteur immobilier, ont entrepris d’acheter de l’or physique en plus grande quantité. En mars dernier, la demande atteignait ainsi son plus haut niveau des sept dernières années. Toutefois, la demande en or ne provient pas uniquement de Chine. La chaîne de supermarchés américaine Cosco propose désormais des lingots d’or aux consommateurs. L’augmentation des dettes publiques aux quatre coins du monde pousse également les investisseurs à diversifier leurs placements, au-delà des obligations d’État et des devises. Il y a également deux conflits en cours (Israël/Palestine et Russie/Ukraine) qui alimentent la demande en or, perçu comme un « actif refuge ». Ces investisseurs achètent simultanément de l’or physique et des produits cotés en bourse adossés à de l’or physique. 

Il y a un autre facteur qui influe sur le cours de l’or : les taux d'intérêt. La Banque centrale européenne a récemment baissé ses taux pour la première fois, mais la Réserve fédérale n’a toujours pas lancé son cycle d’assouplissement quantitatif. Les dernières déclarations de la Réserve fédérale des États-Unis (Fed) laissent penser que les taux pourraient être maintenus à leur niveau actuel pendant un certain moment encore, ce qui n’est pas bon pour le cours de l’or. L’éventuel assouplissement de la politique monétaire de la Fed, d’ici la fin de l’année avec un peu de chance, devrait pousser le cours de l’or à la hausse, mais certains investisseurs en or pourraient rester en retrait du marché jusqu’à ce que cela se produise.

Du coup, qu’est-ce qui nous attend ? J’aimerais que vous me donniez votre avis sur deux scénarios. Premièrement, quels sont les facteurs susceptibles de pousser le cours de l’or à la hausse l’an prochain ?

[Kathy] Le cours de l’or est déjà relativement haut, mais les taux d'intérêt américains n’ont pas encore baissé. L’or ne verse aucun intérêt. Par conséquent, quand d’autres investissements comme les obligations deviennent moins rémunérateurs, l’or séduit les foules. De plus, l’inflation est tenace aux États-Unis, et se maintient à un niveau supérieur au taux de 2 % visé par la Fed. Or, les investisseurs utilisent souvent l’or pour se protéger contre l’inflation. Par conséquent, si les banques centrales continuent à acheter de l’or et que les risques géopolitiques perdurent, il se pourrait que le cours de l’or augmente lorsque la Fed se décidera enfin à abaisser ses taux d'intérêt. Les craintes liées aux scrutins électoraux (aux États-Unis et ailleurs) pourraient pousser les investisseurs à utiliser l’or pour se protéger contre l’incertitude.

Quels sont les facteurs qui pourraient pousser le cours de l’or à la baisse ?

[Kathy] Il y en a plusieurs. Le marché estime que les achats des banques centrales ont permis d’établir un niveau plancher pour le cours de l’or, auparavant aux alentours de 1900$ l’once, mais désormais aux alentours de 2100-2200$ l’once. Si les banques centrales arrêtent de soutenir ce plancher (en suspendant ou en mettant un terme à leurs achats), nous pourrions observer une correction.

La Chine a récemment fait une pause dans ses achats, après une série d’achats massifs qui aura duré 18 mois, et cela a provoqué une correction. Mais ce type de pause est quelque chose de tout à fait naturel. Cela s’est produit en 2016, à la suite de quoi la Chine était revenue sur le marché. D’autres banques centrales, comme la banque centrale turque, augmentent leurs achats d’or. Et si nous espérons tous la fin des conflits géopolitiques, il se pourrait que l’or perde en partie l’attrait que lui confère son statut d’actif refuge lorsque cela se produira. Si la Fed décide de repousser l’assouplissement de sa politique monétaire à mi-2025, cela pourrait déstabiliser les investisseurs sur tous les marchés et plomber la demande pour l’or.

Nombreux sont ceux qui considèrent l’or comme un matelas de sécurité : il est toujours bon d’avoir de l’or à disposition lorsque l’incertitude augmente. Nous verrons ce qu’en pensent les investisseurs dans les prochains mois. Le cours de l’or a augmenté ces derniers mois, mais il semble que les investisseurs ont bien d’autres raisons de détenir de l’or, notamment pour réaliser certains objectifs.

La demande en or

Nous avons parlé des principaux facteurs qui sous-tendent le cours de l’or à l’heure actuelle et depuis le lancement de notre ETF sur l’or physique il y a 15 ans, en 2009. Pouvez-vous maintenant nous parler de la demande pour les produits cotés en bourse adossés à l’or ?

Qu’en est-il aux États-Unis ?

[Kathy] La réponse des produits cotés en bourse (ETC) à la hausse des cours de l’or fut intéressante, puisque nous avons observé une décollecte. J’ai l’impression que ce fut en partie le résultat de prises de bénéfices d’investisseurs qui détenaient des ETC sur l’or de longue date. Ils ont certainement analysé la conjoncture économique et ont considéré que certains facteurs qui soutiennent normalement le cours de l’or n’étaient pas d’actualité (comme une baisse des taux d'intérêt ou un recul du dollar). Ils ont donc pris leurs bénéfices et se sont retirés du marché.

Mais nous assistons désormais à une collecte des ETC sur l’or. Lors des récentes corrections, nous avons observé que certains investisseurs particulièrement disciplinés achètent sur creux lorsqu’ils ne sont pas exposés à l’or ou qu’ils s’accrochent à leur or s’ils détiennent déjà ce type d’ETC en portefeuille.

Il y a bien des raisons de détenir des ETC sur l’or au sein d'un portefeuille diversifié. Ils peuvent offrir une protection contre l’inflation ou l’incertitude, de la diversification et des rendements. Et comme cela a déjà été le cas au cours des derniers mois, nous pourrions assister à un regain d’incertitude.

Comment les investisseurs peuvent-ils s’exposer à l’or ?

Nous avons lancé notre ETC sur l’or en 2009 pour offrir aux investisseurs une exposition bon marché efficace à l’or. Depuis, l’encours de gestion a dépassé les 15 Mrd$ et il s’agit du produit coté en bourse adossé sur l’or le plus échangé et le plus efficace en Europe*.

Pourquoi investir dans l’or ?

La première chose à dire est que le meilleur moyen de s’exposer aux fluctuations du cours de l’or consiste à investir dans de l’or physique. Cela peut sembler évident mais certains investisseurs pensent qu’acheter des actions d’entreprises spécialisées dans l’extraction d'or leur confèrera cette exposition. Or sur les 20 dernières années, les mineurs d’or ont moins progressé en bourse que le cours de l’or. Cela tient au fait que les marchés boursiers sont affectés par bien d’autres facteurs que les seules fluctuations du cours de l’or.

L’autre option consiste à choisir entre la détention directe d'or physique, les contrats à terme (futures) sur l’or ou un ETC garanti par de l’or physique. Le détention directe d’or physique offre un lien direct avec le cours de l’or, mais les coûts de stockage, d’assurance et de transaction peuvent être élevés. Les contrats à terme offrent des rendements similaires aux fluctuations du cours de l’or, mais il faut les renouveler tous les deux mois pour éviter de se voir livrer de l’or physique. Les contrats futures engendrent donc des frais de renouvellement et de transaction. De plus, les prix des futures peuvent dévier du prix de l’or au comptant.

La dernière option consiste à s’exposer à l’or via un ETC adossé à l’or. Dans ce cas, les investisseurs investissent dans des certificats qui sont garantis par de l’or. C’est une option peu coûteuse et les coûts sont stables. La commission de gestion que nous prélevons sur notre ETC sur l’or est de 12 points de base seulement. Les coûts de transaction sont faibles, et varient généralement de moins de quatre points de base. Conjugué à sa simplicité opérationnelle, cela fait de notre ETC sur l’or un moyen efficace et bon marché de s’exposer aux fluctuations du cours de l’or.