Stabilisierung der Investment-performance

Die komplexe Natur und potenzielle Volatilität von Schwellenländeranleihen in lokaler Währung erfordert eine andere Herangehensweise an das Risikomanagement und die Investmentkompetenz des Managers. Unser Ansatz zielt auf eine Vereinnahmung potenzieller Zugewinne bei gleichzeitiger Minderung des Verlustrisikos.

Minimierung des Verlustrisikos

Mit Anlagen in Lokalwährungsanleihen aus Schwellenländern wollen wir von den potenziell attraktiven Renditeaufschlägen profitieren, die mit den vergleichsweise höheren Risiken dieser Anlageklasse einhergehen, und so den Anlageertrag maximieren.

Gleichzeitig glauben wir, dass Geschick und Erfahrung des Managers helfen können, das Verlustrisiko zu minimieren, auch wenn dadurch vielleicht nicht jede potenziell überdurchschnittlich ertragreiche Anlagechance genutzt wird.

Investoren, die in Lokalwährungsanleihen aus Schwellenländern anlegen, sind verschiedenen Risiken ausgesetzt. Diese betreffen vor allem Wechselkursschwankungen, die Kreditqualität, die Zinsentwicklung, die makroökonomischen Rahmenbedingungen und die regionale Politik.

Unseres Erachtens macht dieser einzigartige Risikomix die Minderung des Verlustpotenzials noch wichtiger. Dafür, wie für die erfolgreiche Nutzung attraktiver Renditechancen, bedarf es umfassender Marktkenntnisse und Expertise.

Wir halten den Tracking Error eines Portfolios für ein unzureichendes Volatilitätsmaß, weil er nicht zwischen den positiven und negativen Abweichungen eines Portfolios von seinem Referenzindex unterscheidet.

Das Ziel: Ein nervenschonenderes Investment

Unsere Strategie für mehr Stabilität im Emerging-Market-Portfolio ist ein Mechanismus zur Minderung des Verlustrisikos in schwachen Marktphasen:

• In „Risk-on“-Phasen, wenn wir es mit einem unserer Ansicht nach günstigen Marktumfeld zu tun haben, setzen wir auf einen niedrigen Tracking Error und eine hohe Volatilität, bleiben also nahe an der Volatilität des Referenzindex.
• In „Risk-off“-Phasen, wenn wir mit einer Verschlechterung des Marktumfelds und höheren Risiken rechnen, setzen wir auf einen hohen Tracking Error und eine geringe Volatilität, reduzieren die Volatilität des Portfolios also deutlich gegenüber dem Referenzindex.

Mehrstufiger Prozess

Wir haben einen mehrstufigen Prozess entwickelt, um unsere Portfolios gegenüber der Volatilität der Schwellenmärkte abzuschirmen und langfristig überdurchschnittliche annualisierte Renditen zu generieren:

1. Analyse: Durchführung globaler Makroanalysen zu aufstrebenden und entwickelten Märkten – sowie der Verknüpfungen zwischen diesen Märkten. Unserer Ansicht nach können kein Markt und keine Region völlig losgelöst von etwaigen externen Faktoren – zum Beispiel dem Außenhandel oder den internationalen Beziehungen – betrachtet werden.
2. Risikobudget: Bestimmung eines Risikobudgets – für das Gesamtrisiko, das wir eingehen möchten, sowie für das Risiko im Vergleich zum Referenzindex.
3. Länderrisiko: Nach Festlegung des übergreifenden Risikorahmens sehen wir uns die Länderrisiken genauer an. Wir bestimmen ein angemessenes Risikoniveau sowie die Anlagetypen – Zinsen, Währungen und/oder Kreditinstrumente –, über die wir uns engagieren möchten.
4. Auswahl der Wertpapiere: Identifizierung länderspezifischer Anlagechancen in Bezug auf einen oder mehrere Anlagetypen. Dabei berücksichtigen wir die jeweiligen Risiko-Ertrags-Profile sowie die Fundamentaldaten der Wertpapiere. Sobald wir konkrete Anlagemöglichkeiten identifiziert haben, wählen wir die Wertpapier anhand eines mit unserem Top-down-Risikobudget abgestimmten Bottom-up-Prozess aus. Entscheidend für die letztliche Portfoliostruktur ist das makrogetriebene Risikobudget. Die Auswahl der Wertpapiere ist diesem untergeordnet. Nicht umgekehrt.

Fazit

Schwellenländeranleihen in lokaler Währung können ein sehr idiosynkratisches Risiko-Ertrags-Profil aufweisen. Grund dafür ist das komplexe Zusammenspiel mehrerer Faktoren wie Wechselkurse, Kreditqualität, Zinsen, makroökonomisches Umfeld und regionale Politik.

Anlagen in diesen Märkten erfordern eine nuanciertere Herangehensweise an das Risikomanagement und die Kompetenz des Fondsmanagers. Nur so lässt sich unserer Ansicht nach das Ziel erreichen, Anlegern eine stabilere Investment-Performance in potenziell volatilen Schwellenmärkten zu bieten.