景順發佈2024年投資展望「平衡之道」
- 貨幣政策長期及多變的滯後效應預計會導致通脹持續放緩，經濟或於上半年減速，隨後於下半年迎來復甦。
- 預期中國當局將於年內透過小幅放寬財政政策來穩定增長率，按年實際增長估計約為4.3-4.7%。
- 風險意欲有望改善，但有關潛在減息的不明朗因素或帶來波動，進而為長期固定收益持倉帶來機會。
- 主要風險因素為地緣政治、商品衝擊及金融事故。
香港, 2023年12月8日 – 景順於今日發佈2024年投資展望（鏈接），分析未來一年全球市場的走向。
在政策制定者抗通脹近兩年後，投資展望專注於增長持久性與通脹黏性之間的平衡。貨幣政策長期而多變幻的滯後效應預計會導致來年通脹持續放緩，經濟或於2024年上半年減速，隨後於下半年迎來復甦。
儘管2022年至2023年期間政策迅速收緊，但許多已發展經濟體仍保持增長，直到近期才開始顯現放緩跡象。在2024年，我們預期各國的情況有別，美國對於緊縮政策及金融狀況的影響似乎最有抵抗力，而歐元區及英國的增長已經乏力。限制性政策、消費者消費力愈來愈低及特殊增長衝擊表明，短期之內經濟增長可能持續放緩。
步入2024年，全球經濟可能小幅放緩，屆時，主要已發展經濟體將在上半年顛簸著陸。隨著通脹逐漸消退，貨幣政策轉向寬鬆後，經濟放緩時間將縮短。展望未來，我們預期，隨著通脹恢復正常，主要已發展經濟體的實際工資將恢復增長，支持經濟回到趨勢水平增長。
景順首席環球市場策略師Kristina Hooper評論道：「我們認為貨幣政策制定者現在到達緊縮週期的尾聲。西方已發展經濟體的主要央行下一步可能採取寬鬆政策，隨著增長放緩及通脹持續靠近可接受水平，政策寬鬆或從2024年上半年後段開始。這應該會幫助形成復甦勢頭，令全球經濟下半年重回趨勢水平增長。」
然而，中國經濟截然不同。隨著疫後開放帶來的樂觀情緒於2023年逐漸減弱，政策制定者正在尋求穩定增長。2024年上半年，中國經濟增長或將放緩，不過下半年有望改善，按年實際增長估計約為4.3%至4.7%。展望未來，中國當局預期將於年內透過小幅放寬財政政策來穩定增長率。
日本的處境亦與其他大型經濟體十分不同。鑑於通脹上升的可持續性存在諸多不明朗因素，日本央行可能仍不會採取實際緊縮政策。不過，投資展望預期日本央行可能於2024年上半年開始輕微收緊貨幣政策，並進一步預期日本央行會調整孳息率曲線管理政策，從而避免全球債券市場波幅過大產生的連鎖反應。
Kristina補充道：「與西方大型經濟體不同的是，隨著政策制定者尋求穩定增長，中國的政策相對更堅定采取寬鬆模式。日本方面，日本央行可能會於2024年開始收緊貨幣政策，不過仍將保持寬鬆的政策立場。日本仍面臨通脹大幅上升帶來的部分左尾風險，這可能迫使日本央行以較市場預期更大的幅度收緊政策。這或推動全球債券孳息率上漲及日圓走強。」
隨著市場著眼於下半年的經濟復甦，風險意欲有望改善
投資展望預期，隨著市場著眼於2024年下半年的經濟復甦，風險意欲將持續改善。然而，考慮到減息何時開始仍存在存一些政策不確定性，年初市場可能有所波動，這有望為建立長期固定收益持倉帶來機會。
2024年的主要市場風險為地緣政治、商品衝擊及金融事故。自2022年全球疫情開始平息以來，風險及不明朗因素依然高企。烏克蘭及中東地區衝突對消費及貿易造成影響，令全球市場、供應鏈及價格帶來更大的不明朗因素；商品價格或將再次受到衝擊。
美國國內政局不甚明朗亦加劇了有關其財政可持續性的憂慮，政府或再度停擺甚至可能違約。與此同時，許多主要經濟體的信貸狀況迅速收緊，引發有關潛在金融事故的擔憂，如2023年上半年的事件一樣。
全球經濟潛在的另類走向
投資展望亦分析了兩種潛在的另類情境，有關情境同樣聚焦於增長與通脹之間的平衡以及政策制定者就此作出的反應。
於投資展望的下行情境中，兩個因素可能導致「硬著陸」：一個是已成定局的政策錯誤，或者通脹持續高企迫使政策進一步收緊。2024年經濟可能難以應付2023年政策緊縮的長期而多變的滯後效應，進而導致更大規模的經濟增長轉弱、反通脹政策加緊。相反，通脹持續高企或要求政策制定者於更長時間內保持較高利率，並導致經濟嚴重疲弱。
於投資展望的上行情境中，美國供應衝擊減退或早已消失，以及需求溫和降溫令通脹放緩。在此「軟著陸」情境中，美國經濟將會經歷非常溫和的放緩周期並迅速走出。美國核心通脹將更明確、更順暢地放緩，推動聯儲局更早放寬政策。這將利好歐元區、日本及中國等盈餘經濟體以及雙赤字新興市場。
Kristina評論道：「儘管兩種硬著陸情境的投資影響相似，但政策錯誤引發的硬著陸情境將更有利於長期債券及股票，但這些資產在通脹持續高企情況下則表現遜色。相反，軟著陸情境可幫助抵銷中國及歐元區經濟增長的普遍放緩。這類市場存在諸多不明朗因素，因此分散投資一如以往般重要。」
看好的資產類別
於投資展望的基本情境中，全球風險意欲預期將自年初起開始上漲，此環境應有利於股票，不過鑑於利率可能下降，固定收益亦有望表現良好。
股票方面，新興市場潛力最大，但美國以外的已發展市場股票亦似乎具備吸引力。價值股、週期股及小型股預期將於2024年上半年跑贏。板塊方面，我們亦看好非必要消費品及科技板塊。非必要消費品與經濟週期的聯繫十分緊密，因此經濟復甦將對該板塊帶來正面作用，尤其是隨著消費者受惠於低失業率。
固定收益方面，考慮到有關經濟放緩及利率可能下降引發的短期憂慮，高質素信貸應會受惠。長期債券亦具有吸引力，根據以往經驗，這是鎖定曲線長期利率的理想時機。隨著市場預期聯儲局將會減息，美元將會轉弱，這應利好新興市場當地貨幣債務。
其他可關注的資產類別包括直接貸款，因該資產類別的即期收益率高企、浮息性質及借款人條款及保障措施有利。商業房地產貸款亦提供了房地產市場投資渠道；儘管利率上升可能加劇房地產資產壓力，但受惠於不同行業及市場的部分強勁表現，基本因素向好。最後，考慮到地緣政治風險增加，黃金應於一段時期內表現強勁。
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