Artikel

Na vriezen komt dooien: de wederopstanding van blockchain na de cryptowinter

Invesco select trust UK equity share portfolio quarterly manager update

Blockchain ecosysteem: terugblik op 2022  

In 2022 waren de krantenkoppen gevuld met kommer en kwel over de blockchainsector. De waarden van cryptovaluta daalden, belangrijke centrale cryptobeurzen (Celsius en FTX) gingen failliet vanwege liquiditeits- en bestuursproblemen en senior executives werden aangeklaagd. 

In andere delen van het ecosystemen was de stemming echter positiever. Decentrale financieringsprotocollen (DeFI) werkten zoals bedoeld en behaalden zelfs een groei met dubbele cijfers na de ineenstorting van FTX, volgens het blockchain analysebedrijf Nansen. 

Ondertussen hebben traditionele financiële markten langzamerhand bepaalde blockchain-technologieën overgenomen zoals getokeniseerde assets vanwege de voordelen waaronder lagere kosten, atomische afhandeling en verhoogde liquiditeit.  
 
Zo kondigde HSBC onlangs de introductie aan van een obligatietokenisatieplatform dat is gebaseerd op een gedeeld digitaal grootboek (‘distributed ledger’) Het bedrijf geeft mogelijk een in GBP getokeniseerde obligatie uit en wil dat gebruiken om digitale obligatie-emissies te vergemakkelijken met behulp van de niet openbaar toegankelijke (‘permissioned’) blockchain-infrastructuur.

Op soortgelijke wijze hebben sommige centrale banken blockchain onderzocht en geïmplementeerd om een digitale centralebankmunt (CBDC) mogelijk te maken.

Afbeelding 1. Blockchain toepassingen en voordelen

  Crypto DeFi Asset tokenisatie Web3
Voordelen
  • Censorvrije speculaties
  • Handelen en krediet tegen lage kosten en zonder problemen
  • Gefractionaliseerd eigendom
  • Verhoogde liquiditeit
  • Parallelle virtuele werelden met een parallelle digitale economie
Mogelijk gemaakt door
  • Openbaar toegankelijke blockchain
  • Gecentraliseerde beurzen
  • Geautomatiseerde marketmaking
  • Overgecollateraliseerde leningen
  • Non-custodial wallets
  • Niet openbaar toegankelijke blockchains voor gereglementeerde markten
  • AR/VR
  • M-worlds
  • NFT’s
Risico’s
  • Volatiliteit van cryptovaluta
  • Diefstal van custodial wallets en CEX’en
  • Fraude
  • Bugs en exploits in slimme contracten
  • Diefstal en fraude, vooral bij Bridges
  • Bescherming van consumenten
  • Wettelijke en regelgevende duidelijkheid voor sommige assets
  • Volwassenheid van de technologie
  • Open vs. gesloten modellen
  • Commerciële modellen
Volwassenheid van de regelgeving
  • Langzaam ontwikkelende regelgeving, bijv. MiCA in EU
  • In feite ongereguleerd met een beperkt aantal gereguleerde protocollen zoals Swarm
  • Grotendeels gereguleerde in vele rechtsgebieden, bijv. Duitsland, Liechtenstein
  • Alleen via bestaande regelgeving voor crypto- en digitale assets

De winter is hier: een jaar met ongekende uitdagingen voor blockchain 

2022 betekende een winter voor het blockchain-ecosysteem, na jaren van waarschuwingen van crypto-pessimisten. Van de ‘DeFi-zomer’ van 2020 en de piek van niet-fungibele tokens (NFT's)1 in 2021, was 2022 het jaar van de afrekening.  

Tot de opmerkelijke gebeurtenissen in 2022 behoorden de ineenstorting van Terra – de algoritmische (niet zo) stablecoin, Celsius, 3 Arrows Capital en Voyager. Het meest rampzalig was de ineenstorting van FTX in november 2022. Het miljardenverlies zorgde voor schokgolven op de toch al volatiele cryptomarkt, waardoor de algehele marktkapitalisatie daalde tot minder dan $1 biljoen.  

Blockchain-beleggingen: worden bedrijven nog steeds gefinancierd? 

Ontslagen en mislukkingen stegen in 2022, maar kwalitatieve blockchain-bedrijven met sterke en ervaren oprichterteams ontvingen nog steeds aanzienlijke financiering (bijv Mysten Labs $300 miljoen Series B). Dit leidde tot de hypothese dat het kaf van het koren wordt gescheiden en dat het koren blijft groeien. 

Hoewel de beleggingen in de hele technologiemarkt in 2022 daalden, bleven hotspots zoals Web32 bestaan. Beleggers belegden maar liefst $2,9 miljard in Web3 in Q3 2022, waardoor het totaal belegde bedrag in de eerste drie kwartalen van 2022 steeg tot $13 miljard, vergeleken met in totaal $10,1 miljard voor heel 2022.  

De meeste metaverse-gerelateerde beleggingen hadden betrekking op fusies en overnames (M&A) (zie afbeelding 2 hieronder), gevold door interne beleggingen en venture capital/private equity (VC/PE).

Afbeelding 2. Waarde van metaverse-gerelateerde beleggingen ($MLD)

Bron: Crunchbase, McKinsey, ‘Value creation in the metaverse’.

Verbeterde ecologische, sociale en governance (ESG) referenties van blockchains

‘The Merge’, de overschakeling van Ethereum naar een Proof of Stake consensusmechanisme1, vond zonder grote problemen plaats. Daardoor werden het elektriciteitsverbruik en de bijbehorende broeikasgasemissies enorm verlaagd en kan Etherium zijn transactietarief en -kosten in de toekomst verbeteren.

Bitcoin verbruikt ongeveer 93,40 TWh elektriciteit (zie afbeelding x hieronder). In vergelijking: vóór de fusie verbruikte Ethereum 23,42 TWh, terwijl dat na de fusie slechts 0,001 TWh was (vergelijkbaar met het elektriciteitsverbruik van 144 Amerikaanse huishoudens). 

Hoewel crypto's hun E-factor nog aanzienlijk kunnen verbeteren, is de ‘use case’ voor de onderliggende blockchaintechnologie veel diverser. Betere ESG-gegevens is een van de voorbeelden. Organisaties zouden blockchain kunnen gebruiken om hun documentatiesystemen te synchroniseren. En omdat de gegevens in een ‘distributed ledger’ niet kunnen worden bewerkt, zijn de betreffende gegevens betrouwbaarder.

Afbeelding 3. Energieverbruik van de belangrijkste cryptomunten

Bron: CCAF.

Tokenisatie: meer dan alleen cryptomunten

Tokenisatie is een proces waarbij een asset in de werkelijke wereld, zoals een gebouw, wordt weergegeven als een reeks tokens. Elk token omvat de eigendom van een fractie van de asset.  

Een token kan ook de asset zelf zijn, bijv. een obligatie kan alleen bestaan als een token op een blockchain, waarbij alle kenmerken in het token zijn opgenomen. Of het token kan een digitale tweeling van een obligatie zijn, die in de echte wereld buiten de blockchain bestaat.

Tokenisatie biedt de mogelijkheid om de efficiëntie van handelen en afwikkeling aanzienlijk te verhogen. Zo kunnen tegelijkertijd handelstransacties direct na uitvoering worden afgewikkeld (bijv. atomisch atomische afhandeling via Delivery versus Payment (DvP) met getokeniseerde contanten). Zo behoort zowel het tegenpartijrisico als het afwikkelingsrisico tot het verleden.

De Metaverse: van virtuele assets naar virtuele werelden

Massieve virtuele werelden gecombineerd met nieuwe immersieve toegang tot Augmented Reality (AR), Virtual Reality (VR) en digitale assets leiden tot de metaverse, of meer specifiek metaversen.

De mogelijke omvang van de metaverse-economie leidt tot vragen over door welk soort monetair systeem het in stand zal worden gehouden. Tot de oplossingen behoren wellicht cryptoassets, stablecoins, traditionele fiduciaire of ook digitale centralebankmunten (CBDC's).

Hoewel het gebruik van CBDC's in virtuele werelden een hersenschim kan lijken, gaf de Bank of England in een blog aan: “Het belang van cryptoassets in de open metaverse betekent dat, als een open en gedecentraliseerde metaverse groeit, de bestaande risico’s van cryptoassets systemische gevolgen kunnen hebben voor de financiële stabiliteit.” Een van de mogelijkheden om het risico te beheersen, zijn CBDC’s.

Afbeelding 4. Metaverse overzicht
Metaverse overzicht, digitale assets en blockchain

Bron: Invesco

Blockchain: Het pleidooi voor regelgeving

In het verleden hebben sommigen in de blockchainsector zich verzet tegen regelgeving, maar velen erkennen nu de noodzaak ervan. Tegelijkertijd hebben toezichthouders moeite om blockchaininnovaties bij te houden. 

Maar recente mislukkingen zoals van FX benadrukken het risico voor consumenten. Het is dus duidelijk dat meer en effectieve regelgeving een belangrijk onderdeel van de verdere ontwikkeling van deze sector zal zijn. Daartoe behoren bewezen veiligheidsmaatregelen vanuit de traditionele financiële sector, maar zonder dat dit de innovatie van digitale assets blokkeert.

We hebben enige regelgeving nodig, en we moeten dit op de juiste manier doen en ook op een stabiele manier.

Changpeng Zhao, CEO, Binance

Er zijn belangrijke uitdagingen voor het reguleren van cryptomunten. Verschillende landen zijn in verschillende fasen van de regelgeving en hebben ook een verschillende aanpak gekozen. 

Sommige, zoals Australië, gebruiken bestaande wetgeving voor de nieuwe technologie. Andere, zoals Estland, gaan nog verder en passen hun bestaande wetten met terugwerkende kracht toe, terwijl Malta van plan is een nieuwe verordening te introduceren, naast de MiCA-verordening van de EU. 

De EU heeft een grote stap naar regelgeving gezet met de introductie van de verordening betreffende markten in cryptoactiva (Market Infrastructure for Crypto Assets of MiCA). 

Deze verordening geldt voor alle 27 lidstaten en zal aanzienlijke gevolgen hebben voor de cryptoassetsector. De verordening omvat een uitgebreide behandeling van de diverse soorten digitale assets en functies en verduidelijkt de verantwoordelijkheden.

De VS heeft ook vooruitgang geboekt qua regelgeving. In 2020 werd een presidentieel besluit genomen om een verantwoord gebruik van cryptoassets te garanderen. Deze regelgeving richt zich op de bescherming van consumenten en biedt betere toegang tot financiële diensten, terwijl onwettige financiële handel wordt beperkt.  

De uitdaging zal zijn hoe de verantwoordelijkheden tussen de SEC (voor effecten) en de CFTC (voor commodities/derivaten) worden verdeeld.

Cryptomunten worden steeds meer geaccepteerd. Uit recent onderzoekt blijkt in feite dat het aantal cryptogebruikers in 2030 zal stijgen tot één miljoen2, en dus moet de regelgeving de achterstand snel inhalen. 

Het zal interessant zijn om te zien hoe de toegenomen regelgeving en het sentiment van beleggers over blockchain elkaar en de volgende ontwikkelingsfase van digitaal assetmarkten zullen beïnvloeden.

Veelgestelde vragen over de blockchain

Een digitale centralebankmunt (CBDC) is een digitaal token. Het lijkt op een cryptomunt, wordt uitgegeven door een centrale bank en is gekoppeld aan de waarde van de fiduciaire valuta van het land.

Een 'blockchain' is niets anders dan een grootboek van alle transacties en saldo's in een bepaald systeem. De technologie maakt het mogelijk een elektronisch register bij te houden van de overdracht van valuta's, informatie of activa tussen meerdere partijen. Alle blockchaindeelnemers kunnen deze verzameling van records verifiëren. Het is de enige, onveranderlijke en ware versie, waardoor er geen centrale autoriteit meer nodig is die de gegevens moet afstemmen.

  1. Iemand vraagt een transactie aan. fysieke activa, cryptomunten, medische gegevens, een juridisch contract of andere informatie
  2. De aangevraagde transactie wordt uitgezonden naar alle deelnemers ('knooppunten' of 'nodes')
  3. Het netwerk van knooppunten valideert de transactie op basis van bekende algoritmen
  4. Na verificatie wordt de transactie gecombineerd met andere transacties tot een nieuw gegevensblok
  5. Het nieuwe blok wordt toegevoegd aan de bestaande blockchain en is permanent en onveranderlijk
  6. De transactie is voltooid

Het gebruik van blockchaintechnologie heeft tal van voordelen. Zo worden gegevens transparanter en verloopt het auditproces vlotter. De technologie helpt ook om bedrijfsprocessen te stroomlijnen en kan kostenbesparingen opleveren wanneer vertrouwen of integriteit moeilijk af te dwingen is.

Een cryptomunt is een niet-traditioneel, gedecentraliseerd, digitaal ruilmiddel zonder centrale bank of overheid. De bitcoin is de eerste en de grootste cryptomunt in de wereld. Ze werd uitgevonden in 2008, toen de wereldwijde financiële crisis volop woedde. De bitcoin is een alternatief middel om te betalen en waarde vast te leggen. De hoeveelheid bitcoins is eindig, en ze worden geregistreerd in een cryptografisch beveiligd digitaal, gedecentraliseerd grootboek.

Blockchain: Ontdek onze digitale assets

Benut de kans van blockchain dankzij het grootste Blockchain ETF van Europa[3]

Meer weten

Voetnoten

  • 1Het consensusmechanisme van een blockchain is het proces waarbij het netwerk transacties verwerkt en verifieert. Bij sommige consensusmechanismen moeten deelnemers snel complexe wiskundige puzzels oplossen (Proof of Work), waarbij grote hoeveelheden elektriciteit worden verbruikt. Anders consensusmechanismen gebruiken eigendom van netwerktokens (Proof of Stake) voor het verifiëren en toevoegen van transacties.

    2Bron – Coin Telegraph – okt 2022

    3Bron: Beheerd vermogen van $510 mln per 6 februari 2023 – Invesco

Beleggingsrisico's

  • De waarde van beleggingen en alle inkomsten daaruit kunnen schommelen (dat kan deels het resultaat zijn van wisselkoersschommelingen) en de beleggers kunnen mogelijk niet het volledige belegde bedrag terugkrijgen.

Belangrijke informatie

  • Gegevens per 30 december 2022, tenzij anders vermeld.

    Dit is marketingmateriaal en niet bedoeld als aanbeveling om een bepaalde assetklasse, effect of strategie te kopen of verkopen. Regelgevende vereisten die onpartijdigheid van investeringen/aanbevelingen voor beleggingsstrategieën vereisen, zijn daarom niet van toepassing, noch zijn er handelsverboden vóór publicatie.

    Wanneer individuen of het bedrijf meningen hebben geuit, zijn deze gebaseerd op de huidige marktomstandigheden, kunnen ze verschillen van die van andere beleggingsprofessionals en kunnen ze zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd.